Los retrasos se han debido a las luchas internas entre las instituciones estatales sobre reformas clave, incluidas las relativas a las liquidaciones y a la propiedad extranjera de las empresas, dijeron los funcionarios, ya que la revisión aumentaría las tareas de supervisión en una nación típicamente reacia al riesgo.

La principal bolsa, la de Ho Chi Minh, es la más pequeña de las principales economías del sudeste asiático, con una capitalización bursátil de unos 180.000 millones de dólares, menos de la mitad que la de Malasia. Fue una de las que peores resultados obtuvo el año pasado, con una caída de más del 30% causada en gran parte por las turbulencias del sector inmobiliario.

A pesar de ser una economía abierta que depende de la inversión industrial en el extranjero y cuyas exportaciones totales equivalen a su producto interior bruto, Vietnam ha blindado su mercado de renta variable limitando el acceso de los inversores extranjeros.

Como resultado, los principales gestores de índices de renta variable clasifican a Vietnam como un mercado fronterizo, junto con economías mucho menos desarrolladas como Benín o Burkina Faso.

En julio, el gobierno se comprometió a aspirar a ascender a la categoría de mercado emergente en al menos uno de los principales índices para 2025.

Pero las luchas internas están retrasando unas reformas de mercado muy necesarias, afirmaron tres funcionarios familiarizados con las discusiones. Todos declinaron ser nombrados porque las conversaciones son internas.

Una fuente directamente implicada en las discusiones y otra del gobierno vietnamita dijeron que podría haber un retraso de al menos un año a menos que se consigan avances significativos en breve.

Una tercera fuente dijo que la modernización podría posponerse hasta finales de esta década.

El Ministerio de Finanzas no respondió a una solicitud de comentarios.

Las mejoras podrían impulsar los precios de las acciones hasta un 3%, según los investigadores Burcu Hacibedel y Jos van Bommel, que evaluaron el impacto de las inclusiones en los índices de 24 países. Para Vietnam eso podría significar entradas de efectivo por valor de unos 5.000 millones de dólares.

Otras estimaciones internas, que una de las fuentes compartió con Reuters, también apuntaban a una ganancia inicial de entre 5.000 y 8.000 millones de dólares, incluso si sólo unos pocos valores cumplían los requisitos para ser incluidos, gracias a los flujos de fondos pasivos.

Trinh Nguyen, de Natixis, un banco de inversión, dijo que las regulaciones del mercado vietnamita estaban frenando la mejora, limitando el acceso a más liquidez.

La liquidez adicional se considera crucial para que los bancos vietnamitas, que representan alrededor de un tercio de la capitalización bursátil, aumenten sus reservas de capital, comparativamente bajas, impulsando así la estabilidad financiera.

PREFINANCIACIÓN Y LÍMITE A LA PROPIEDAD EXTRANJERA

La inclusión en cualquier índice de mercado emergente importante para 2025 requeriría un anuncio un año antes, lo que dejaría sólo unos 11 meses a las autoridades para adoptar y aplicar complejas reformas del mercado, dijo una de las fuentes.

El gestor de índices FTSE Russell añadió a Vietnam en 2018 a su lista de vigilancia de economías fronterizas que podrían ser reclasificadas, pero "el progreso ha sido más lento de lo previsto", dijo en su última actualización de septiembre sobre reclasificaciones de renta variable.

El proveedor de índices MSCI publicó en junio una larga lista de reformas que Vietnam debía aplicar antes de poder considerar una subida de categoría.

MSCI y FTSE declinaron hacer comentarios.

Tanto el FTSE como MSCI han dicho públicamente que el requisito de prefinanciación de Vietnam y los estrictos límites a la propiedad extranjera de acciones se encuentran entre los principales obstáculos para una mejora del estatus de mercado emergente.

Dos de las fuentes implicadas en las conversaciones para abordar estas cuestiones dijeron que el requisito de prefinanciación se consideraba el principal problema, especialmente por parte de MSCI.

Los inversores suelen liquidar sus operaciones dos días después de una transacción en los mercados abiertos, pero en Vietnam tienen que garantizar la disponibilidad de fondos antes de la ejecución de la operación, lo que añade un coste significativo para los operadores que realizan múltiples operaciones diarias.

Una posible solución que implique la creación de una cámara de compensación se está viendo obstaculizada por el banco central de Vietnam, que vería aumentar sus responsabilidades de supervisión como consecuencia de la reforma, según las fuentes.

El banco central no respondió a una solicitud de comentarios.

El otro gran obstáculo es el estricto límite de Vietnam a la propiedad extranjera, que para los bancos es de tan sólo el 30% y ya se ha alcanzado para muchos de los principales prestamistas.

Las autoridades estaban debatiendo varias opciones para elevar el límite o eludirlo de hecho, pero ninguna decisión parecía inminente, dijeron las fuentes.

Una posibilidad, dijeron dos fuentes implicadas en las conversaciones, era permitir a los extranjeros comprar acciones sin derecho a voto, sin modificar el tope existente.

Otra solución, por la que están presionando los inversores extranjeros, es elevar gradualmente el límite inicialmente hasta el 35%, pero las fuentes dijeron que el banco central necesitaría meses para que el parlamento aprobara ese cambio.