Los bonos franceses se llevaron una paliza después de que unas elecciones sorpresa y unos planes de gasto abultados causaran alarma. La dinámica de la deuda estadounidense está en el punto de mira antes de las elecciones presidenciales de noviembre.
Una crisis de deuda no es el caso base, pero los inversores están alerta ante el riesgo de que una mayor relajación de los presupuestos provoque tensiones en los mercados.
"Los déficits vuelven a estar en el punto de mira", dijo Guy Miller, estratega jefe de mercado de Zurich Insurance Group.
"Hay que prestar más atención no sólo a la deuda, sino a cómo generar una dinámica de crecimiento, sobre todo en Europa", añadió.
He aquí un vistazo a las cinco grandes economías desarrolladas que figuran en la lista de preocupaciones:
1/ FRANCIA
Unas elecciones por sorpresa fueron un duro despertar para los inversores que hasta entonces habían pasado por alto las chirriantes finanzas públicas de Francia. Con un déficit presupuestario del 5,5% de la producción el año pasado, Francia se enfrenta a medidas disciplinarias de la Unión Europea.
La prima de riesgo de los bonos franceses frente a los alemanes se disparó brevemente el mes pasado hasta alcanzar el nivel más alto desde la crisis de deuda de 2012, a medida que la extrema derecha se adelantaba en la carrera electoral.
Finalmente ganó una alianza de izquierdas y un parlamento indeciso puede limitar sus planes de gasto, pero también podría obstaculizar cualquier medida para reforzar las finanzas de Francia.
El jefe de la oficina nacional de auditoría de Francia dijo el lunes que no había margen de maniobra en el presupuesto y que la deuda debe reducirse.
Incluso antes de un nuevo gobierno, la UE esperaba que la deuda se situara en torno al 139% de la producción en 2034, frente al 111% actual. La prima de riesgo de Francia se ha suavizado, pero sigue siendo relativamente alta.
"Va a haber una prima fiscal permanente incrustada en el precio", dijo David Arnaud, gestor de fondos de Canada Life Asset Management.
2/ ESTADOS UNIDOS
Estados Unidos no se queda atrás. La Oficina Presupuestaria del Congreso calcula que la deuda pública pasará del 97% al 122% de la producción en 2034, más del doble de la media desde 1994.
Las crecientes expectativas de que Donald Trump gane las elecciones presidenciales de noviembre han elevado recientemente los rendimientos de los bonos del Tesoro, ya que los inversores han descontado el riesgo de mayores déficits presupuestarios y una mayor inflación. Algunos inversores consideran que el peor resultado para los mercados de bonos sería una presidencia de Trump con una Cámara de Representantes y un Senado liderados por los republicanos.
Eso significaría que "podemos conseguir otra ronda de estímulo fiscal... desde un punto de partida en el que el déficit sea del 6% del PIB", dijo el jefe de estrategia macro de Legal & General Asset Management, Chris Jeffery.
Aunque los bonos del Tesoro estadounidense están amortiguados por su condición de refugio seguro, la curva de rendimientos está cerca de su mayor amplitud desde enero, lo que refleja la presión a la que se enfrentan los costes de los préstamos a más largo plazo.
3/ ITALIA
Los inversores han elogiado a la primera ministra nacionalista, Giorgia Meloni, por ser favorable al mercado. Sin embargo, el déficit presupuestario del 7,4% del año pasado fue el más alto de la UE. Así que Italia también se enfrenta a medidas disciplinarias de la UE que pondrán a prueba el optimismo del mercado.
Los bonos italianos han obtenido mejores resultados que sus homólogos. Pero la prima de riesgo de los bonos italianos alcanzó brevemente un máximo de cuatro meses en junio, al tiempo que los bonos franceses se vendían, lo que refleja lo rápido que puede propagarse el nerviosismo.
Roma pretende reducir el déficit al 4,3% este año, pero últimamente tiene un pésimo historial de cumplimiento de los objetivos fiscales.
Los incentivos a la renovación de viviendas, que cuestan más de 200.000 millones de euros desde 2020, presionarán al alza la deuda italiana durante años. El Ejecutivo comunitario prevé que la deuda aumente hasta el 168% de la producción en 2034, frente al 137% actual.
"No se está recompensando el riesgo que se corre en Italia", afirmó Christian Kopf, responsable de renta fija y divisas de Union Investment.
4/ REINO UNIDO
Gran Bretaña ha descendido en la lista de preocupaciones desde 2022, cuando los recortes fiscales no financiados del entonces gobierno conservador hicieron caer los bonos del Estado y la libra esterlina, forzando la intervención del banco central para estabilizar los mercados y un giro de 180 grados en su política.
Un nuevo gobierno laborista, que se ha comprometido a hacer crecer la economía manteniendo al mismo tiempo un gasto ajustado, se enfrenta a desafíos, con una deuda pública cercana al 100% del PIB.
Podría elevarse a más del 300% de la producción económica en la década de 2070, según afirmaron el año pasado los responsables de las previsiones presupuestarias británicas, con una sociedad que envejece, el cambio climático y las tensiones geopolíticas que plantean grandes riesgos fiscales.
Un crecimiento económico más fuerte es clave para estabilizar la deuda, afirma S&P Global.
5/ JAPÓN
La deuda pública de Japón es más del doble de su economía, con diferencia la mayor entre las economías industrializadas.
Eso no es una preocupación inmediata, porque la mayor parte de la deuda japonesa es de propiedad nacional, lo que significa que es menos probable que esos inversores huyan a las primeras señales de tensión. Los inversores extranjeros sólo poseen alrededor del 6,5% de los bonos del Estado del país.
Fitch Ratings considera que el aumento de los precios y la subida de los tipos de interés podrían beneficiar al perfil crediticio de Japón al alejar la deuda.
Aún así, existen algunos motivos de preocupación.
Japón se enfrenta a un aumento de más del doble en los pagos anuales de intereses de la deuda pública hasta alcanzar los 24,8 billones de yenes (169.000 millones de dólares) durante la próxima década, según sugieren las estimaciones del gobierno.
Por lo tanto, merece la pena vigilar cualquier salto repentino en los rendimientos de los bonos japoneses a medida que se normaliza la política monetaria. A poco más del 1%, los rendimientos a 10 años están cerca de su nivel más alto desde 2011.
