Los datos de las ventas minoristas y de los precios al productor publicados el jueves fueron los últimos datos importantes que recibirá el banco central estadounidense antes de su reunión del 19 y 20 de septiembre, y ambos informes mostraron que el gasto y los precios aumentaron más de lo esperado, incluido el salto más rápido de los costes al productor desde el punto álgido de las preocupaciones inflacionistas de la Fed en junio de 2022.
Resultado de un salto estival en los precios de los combustibles, la Fed probablemente restará importancia a ambos como motivo para preocuparse por un resurgimiento de la inflación, incluso mientras mantiene abierta la posibilidad de nuevas subidas de tipos más adelante este año.
Las ventas al por menor, excluida la gasolina, subieron sólo un 0,2% en agosto, señal de que los consumidores "se tomaron un necesario respiro", dijo Kathy Bostjancic, economista jefe de Nationwide Mutual.
Con un intervalo inusualmente largo de ocho semanas entre las reuniones del 25 y 26 de julio y del 19 y 20 de septiembre, los responsables políticos de la Reserva Federal disponen de un mayor conjunto de información con la que trabajar para tomar su próxima decisión política.
Gran parte de la información ha apuntado hacia una economía en desaceleración, pero aún en crecimiento, con una relajación de las presiones sobre los precios - el "aterrizaje suave" que los responsables políticos de la Fed han esperado diseñar, y que se espera que les lleve a mantener el tipo de interés oficial estable la próxima semana en el rango actual del 5,25%-5,50%.
Sin embargo, el panorama no es unívoco.
Los precios al consumo intermensuales también subieron en agosto al ritmo más rápido desde que la inflación alcanzó su punto máximo el año pasado, y aunque eso también estuvo impulsado por la volatilidad de los costes energéticos, una medida de la inflación subyacente también se aceleró inesperadamente.
Aunque los economistas creen que las tendencias de la inflación siguen moviéndose a favor de la Reserva Federal - una medida muy vigilada de los márgenes de beneficio cayó el mes pasado - los datos de agosto representaron el tipo de sorpresa que podría mantener a los funcionarios inclinándose hacia al menos un aumento adicional de los tipos en las nuevas proyecciones económicas emitidas al final de la reunión de la próxima semana.
Aunque señaló que las cifras de inflación mes a mes "darán inevitablemente saltos", Ian Shepherdson, economista jefe de Pantheon Macroeconomics, escribió que esperaba que la inflación subyacente al consumo se ralentizara hasta un nivel "benigno" por debajo del 3% a principios del próximo año.
En la reunión de política monetaria de la próxima semana "esperamos que la Reserva Federal se mantenga a la espera, pero que señale su disposición a subir de nuevo en función de los datos", afirmó.
Las previsiones económicas trimestrales actualizadas que se publicarán el miércoles junto con la declaración de política monetaria mostrarán si la mayoría de los responsables políticos siguen previendo un nuevo aumento de un cuarto de punto porcentual para finales de este año, como en sus perspectivas de junio. Desde su reunión de julio, sólo dos responsables de la política monetaria de la Reserva Federal han dicho que consideraban que no era necesario subir más los tipos, mientras que otros señalaron que sus perspectivas de ralentización de la inflación se construían en torno a un tipo de interés oficial ligeramente más alto.
Los inversores apuestan mayoritariamente en contra de nuevas subidas, aunque el presidente de la Fed, Jerome Powell, ha subrayado que el sesgo del banco central seguirá siendo a favor de una política monetaria más restrictiva, mantenida durante más tiempo, hasta que esté claro que la inflación está en una senda sostenida de vuelta al objetivo del 2% de la Fed.
"¿Nos dicen los datos entrantes que tenemos que hacer más? Y si nos lo dicen -colectivamente, si esa es nuestra opinión- entonces haremos más", dijo Powell en una conferencia de prensa posterior a la reunión del 26 de julio. La Fed subió los tipos un cuarto de punto porcentual en esa reunión.
RALENTIZACIÓN, PERO CRECIMIENTO
En el mercado laboral, observado tan de cerca por la Fed como los datos de precios, el ritmo de crecimiento del empleo y de los salarios se ha suavizado, mientras que medidas como el ritmo al que los trabajadores abandonan sus puestos de trabajo, la tasa de ofertas de empleo y el número de desempleados por cada puesto de trabajo abierto se han acercado a los niveles observados antes de que la pandemia del COVID-19 perturbara la economía.
La última encuesta trimestral de la Mesa Redonda Empresarial entre directores ejecutivos mostró que las perspectivas económicas descendieron ligeramente, al igual que las expectativas de contratación y ventas.
"El crecimiento del empleo se está ralentizando, hay menos ofertas de trabajo, la semana laboral es más corta, la tasa de renuncias es menor y el crecimiento salarial está disminuyendo", escribió Torsten Slok, economista jefe de Apollo Global Management, en un análisis reciente. A medida que el impacto de la subida de los tipos de interés se deje sentir más en las empresas y los hogares, hecho que se hace patente, por ejemplo, en el aumento de las tasas de morosidad e impago, "los datos macroeconómicos se debilitarán".
El crédito bancario global lleva cayendo en términos interanuales desde mediados de julio, lo que evidencia que las empresas financieras están endureciendo el acceso a través de tipos más altos o de normas más estrictas.
Lo que no ha sucedido -y lo que Powell dice que es necesario- es un descenso del crecimiento económico general al tipo de ritmo inferior a la tendencia que aumentaría la confianza de los responsables políticos en que la inflación continuará un descenso sostenido desde el verano de 2022, cuando alcanzó su nivel más alto en 40 años.
Por lo general, los funcionarios de la Fed consideran que la economía puede crecer alrededor de un 1,8% al año con la inflación en el objetivo del 2% y asumiendo una "política monetaria adecuada".
Pero el producto interior bruto estadounidense creció el pasado trimestre a un ritmo anual del 2,1%, y los economistas de Goldman Sachs ven que ese ritmo se acelerará a más del 3% en el actual tercer trimestre.
Estas perspectivas han disminuido las perspectivas de una recesión en EE.UU., pero pueden mantener viva la preocupación de la Reserva Federal por una inflación alta - o más alta.
La evolución de los riesgos, incluida una posible huelga de los trabajadores del sector automovilístico estadounidense y un cierre del gobierno federal, pueden abogar por la cautela en la otra dirección, y muchos economistas prevén una ralentización del PIB para finales de año.
Pero "el mensaje de los datos del IPC de agosto es que, sin una ralentización del crecimiento y un aumento del desempleo, no se puede volver a una inflación subyacente del 2% como tendencia", escribió Steven Blitz, economista jefe para Estados Unidos de TS Lombard. "La cuestión para la Fed es si un tipo de los fondos del 5,50% es suficiente para frenar la economía... De hecho, hay suficientes dudas como para que la Fed se salte septiembre, pero que todo el mundo sepa que noviembre podría muy bien traer otra subida."
