Los rendimientos del bono de referencia del Tesoro estadounidense a 10 años, que se mueven de forma inversa a los precios, se sitúan cerca de niveles vistos por última vez en 2007 tras una venta impulsada por una perspectiva de línea dura por parte de la Reserva Federal y las crecientes preocupaciones fiscales. Los bonos del Tesoro van camino de registrar su tercera pérdida anual consecutiva, un hecho sin precedentes en la historia de Estados Unidos, según Bank of America Global Research.
Dado que el mercado del Tesoro, de 25 billones de dólares, se considera el cimiento del sistema financiero mundial, la subida de los rendimientos de la deuda pública estadounidense ha tenido efectos de gran alcance. El S&P 500 ha bajado cerca de un 8% desde sus máximos del año, ya que la promesa de rendimientos garantizados de la deuda pública estadounidense aleja a los inversores de la renta variable. Los tipos hipotecarios, por su parte, se sitúan en máximos de más de 20 años, lastrando los precios inmobiliarios.
He aquí un vistazo a algunas de las formas en que el aumento de los rendimientos ha reverberado en los mercados.
Unos rendimientos del Tesoro más elevados pueden frenar el apetito de los inversores por las acciones y otros activos de riesgo al endurecer las condiciones financieras, ya que elevan el coste del crédito para empresas y particulares.
Con algunos vencimientos del Tesoro ofreciendo mucho más del 5% a los inversores que mantienen los bonos a plazo, el aumento de los rendimientos también ha empañado el atractivo de la renta variable. Los valores que pagan altos dividendos en sectores como los servicios públicos y el inmobiliario han sido de los más perjudicados, ya que los inversores gravitan hacia la deuda pública.
También han sufrido las acciones de las empresas tecnológicas y de crecimiento, cuyos beneficios futuros se descuentan más frente a unos rendimientos más elevados.
Otro resultado de la subida de los rendimientos ha sido un repunte del dólar, que ha avanzado una media de alrededor del 7% frente a sus homólogos del G10 desde que se aceleró la subida de los rendimientos del Tesoro a mediados de julio. El índice dólar, que mide la fortaleza del dólar frente a seis divisas principales, se sitúa cerca de máximos de 10 meses.
Un dólar más fuerte contribuye a endurecer las condiciones financieras y puede perjudicar los balances de los exportadores y las multinacionales estadounidenses. A nivel mundial, complica los esfuerzos de los bancos centrales por frenar la inflación presionando a la baja otras divisas.
Los operadores llevan semanas atentos a una posible intervención de las autoridades japonesas para combatir una depreciación sostenida del yen, que ha bajado un 12% frente al dólar este año.
El tipo de interés de la hipoteca a tipo fijo a 30 años -el préstamo hipotecario más popular en Estados Unidos- se ha disparado a su nivel más alto desde el año 2000.
Eso ha dañado la confianza de los constructores y presionado las solicitudes de hipotecas.
En una economía por lo demás resistente, con un mercado laboral fuerte y un sólido gasto de los consumidores, el mercado de la vivienda ha destacado como el sector más afectado por las agresivas medidas de la Reserva Federal para enfriar la demanda y reducir la inflación.
Con el aumento de los rendimientos del Tesoro, los diferenciales del mercado crediticio se han ampliado a medida que los inversores exigen un mayor rendimiento de los activos de mayor riesgo, como los bonos corporativos.
Los diferenciales cobrados por los bonos corporativos como prima sobre los bonos del Tesoro o diferenciales de crédito se habían calmado tras estallar durante el colapso del Silicon Valley Bank (SVB) y el Signature Bank de Nueva York en marzo.
Sin embargo, la última subida de los rendimientos ha provocado que los diferenciales de crédito vuelvan a ampliarse, lo que aumenta los costes de financiación para los posibles prestatarios.
Con poca claridad sobre la trayectoria de los tipos de interés y los problemas fiscales que se avecinan en EE.UU., pocos esperan que la volatilidad de los bonos disminuya pronto.
La Fed ha señalado que mantendrá los tipos elevados hasta 2024, aunque los inversores ven recortes ya en junio de 2024.
La anticipación de un aumento del gasto deficitario del gobierno estadounidense y de la emisión de deuda para cubrir esos gastos también ha inquietado a los inversores.
El índice MOVE, una medida de la volatilidad esperada en los bonos del Tesoro de EE.UU., se ha disparado a un máximo de 4 meses, lo que indica expectativas de continuas broncas en el mercado del Tesoro.
