Elementos de los cuatro han confluido esta semana antes de la reunión del Comité de Mercado Abierto de la Fed, lo que ha llevado a los mercados de futuros de tipos a descartar cualquier perspectiva de un movimiento el mes que viene e incluso a sembrar algunas dudas sobre un último hurra el miércoles.
Antes de los datos de empleo "JOLTS" de marzo del martes, los futuros de los tipos estaban valorando en un 28% la posibilidad de que la Fed subiera su rango objetivo de los fondos federales en un cuarto de punto el 14 de junio, hasta el 5,25-5,50%.
Eso suponía una subida clavada de 25 puntos básicos más tarde, el miércoles, hasta el 5,00-5,25%.
La subida de junio está ahora completamente descartada, y los operadores ven ahora un 15% de posibilidades de que la Fed no suba nada esta semana ni en junio. ¿De "uno y hecho" a "hecho"?
Las oscilaciones repentinas y considerables en los precios del mercado son habituales y pueden revertirse tan rápidamente como aparecen. Pero se acumulan las pruebas de que lo que la Reserva Federal denomina un desfase "largo y variable" de casi 500 puntos básicos de endurecimiento monetario desde enero del año pasado está finalmente haciendo mella.
El sistema bancario empezó a sangrar en marzo, y ahora la piel de la economía también se está rompiendo. Esto es significativo para la decisión política del 14 de junio porque la Fed también publica ese día su nuevo Resumen de Proyecciones Económicas.
Aunque la inflación sigue siendo pegajosa y sin duda hay áreas de resistencia económica -me vienen a la mente los índices de gestores de compras-, las secuelas de la campaña de endurecimiento más agresiva de los últimos 40 años no harán sino aumentar en las próximas seis semanas.
Consideremos lo que ha sucedido con respecto a los bancos, las condiciones crediticias y el techo de la deuda desde que el FOMC se reunió los días 21 y 22 de marzo, una reunión en la que "varios participantes" consideraron la posibilidad de mantener los tipos en suspenso debido al estallido bancario de principios de ese mes.
El banco First Republic Bank se convirtió en la mayor quiebra bancaria estadounidense desde 2008; la Reserva Federal sigue proporcionando a los bancos más de 300.000 millones de dólares en préstamos de emergencia, las condiciones crediticias de las pequeñas empresas se deterioraron bruscamente y la secretaria del Tesoro, Janet Yellen, dijo que el Tesoro podría quedarse sin efectivo el 1 de junio.
"A medida que la evolución del sector bancario continúa, algunos responsables políticos del FOMC pueden preferir un enfoque de esperar y ver ante la perspectiva de subidas adicionales de tipos en junio y más allá", escribió el martes Ryan Wang, economista estadounidense de HSBC.
SACUDIDA DESDE EL AZUL
Hay pocos indicios de que los bancos regionales vayan a salir pronto de la línea de fuego. El índice KBW de la banca regional se desplomó un 5,5% el martes hasta su nivel más bajo en dos años y medio y ha perdido un tercio de su valor en dos meses.
Puede que la fuga de depósitos se haya detenido, pero los responsables de la Reserva Federal serán muy conscientes del bucle de retroalimentación negativa sobre la economía, dados los arraigados vínculos entre los pequeños bancos y las empresas.
Según Goldman Sachs, el 70% de los préstamos comerciales e industriales de las pequeñas empresas proceden de bancos con menos de 250.000 millones de dólares en activos; en más de la mitad de los condados de EE.UU., los "bancos de importancia sistémica global" conceden el 90% de los préstamos a las pequeñas empresas; y el 75% de los préstamos a las pequeñas empresas son concedidos por bancos con sede en un radio de 25 millas (40 km) del prestatario.
"Este ataque constante a los bancos regionales es destructivo para los mercados financieros y, en última instancia, para la economía", tuiteó el martes el ex presidente de la Fed de Boston, Eric Rosengren.
Las pequeñas empresas representan alrededor del 40% del empleo nacional. Las cifras del martes mostraron que las ofertas de empleo "JOLTS" -el indicador del mercado laboral favorito del presidente de la Fed, Jerome Powell- cayeron por tercer mes hasta el nivel más bajo en casi dos años.
La encuesta de marzo sobre pequeñas empresas realizada por la Federación Nacional de Empresas Independientes mostró múltiples signos de debilidad, y aún más atención de la habitual recaerá sobre la próxima Encuesta de Opinión de los Altos Ejecutivos de Préstamos.
La encuesta trimestral de los bancos sobre si están endureciendo o relajando las normas de préstamo se publicará la semana que viene, pero esta semana ya está en manos de los encargados de fijar los tipos del FOMC.
Eso importará poco si el fracaso a la hora de solucionar el estancamiento del límite de la deuda estadounidense de 31,4 billones de dólares significa que el Tesoro se queda sin efectivo y el país -y el mundo- se ven de repente ante el barril del impago estadounidense.
Muchos analistas calculan que la llamada "fecha X" en la que se agoten las arcas del gobierno será en torno a finales de julio o principios de agosto, aunque no se puede descartar algún momento de junio. Yellen advirtió el lunes que podría ser el 1 de junio.
¿Subirá la Fed los tipos el 14 de junio si esto sigue siendo un tema candente? Nunca se puede decir nunca, pero la respuesta corta es no.
(Las opiniones expresadas aquí son las del autor, columnista de Reuters).
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