Las amortizaciones se han disparado desde octubre, cuando Pekín permitió a los gobiernos locales emitir bonos especiales de refinanciación, cuyo valor se estima en más de 1 billón de yuanes (139.850 millones de dólares), que podrían sustituir a su deuda LGFV de mayor rendimiento.
Sin embargo, los inversores se oponen a los reembolsos por miedo a perder las ganancias obtenidas con los bonos LGFV de mayor rendimiento y por la falta de productos alternativos con igual rentabilidad. Las objeciones se suman a las dificultades fiscales de los gobiernos locales, que se enfrentan a un muro de bonos que vencen en 2024 en medio de una economía aletargada y un mercado inmobiliario tambaleante.
Los LGFV, creados por los gobiernos locales para financiar proyectos de infraestructuras como puentes y carreteras, realizaron reembolsos anticipados por valor de 37.800 millones de yuanes en diciembre, la mayor cantidad mensual en cinco años, según datos de Financial China Information & Technology Co.
Pero los tenedores de bonos no están dispuestos a ceder a los reembolsos anticipados ya que "reinvertir el dinero generaría rendimientos más bajos", dijo Huang Xuefeng, director de investigación crediticia del Fondo Privado Anfang de Shanghai.
Sólo el 59% de estas propuestas de amortización anticipada fueron respaldadas por los inversores en las reuniones de obligacionistas de 2023, según muestran los datos de Caitong Securities. Algunos LGFV han intentado incentivar los reembolsos con beneficios monetarios adicionales.
Según los analistas, los inversores que aprobaron estos reembolsos fueron principalmente bancos o entidades estatales.
La baja tasa de aprobación "refleja la pugna entre las LGFV y los tenedores de bonos, y restringe el progreso de los reembolsos anticipados", afirmó Fang Duo, analista de Caitong.
Hengyang Urban Construction Investment, Yingkou New Area City Development and Construction Investment y Nanchong Liniang Oriental Investment Group se encuentran entre las LGFV cuyas propuestas de amortización anticipada de bonos fueron rechazadas por los inversores, según los archivos.
Aún así, se han amortizado 128 bonos LGFV desde octubre, ya que los gobiernos locales, cargados con casi 9 billones de dólares de deuda, se apresuran a sustituir los bonos LGFV, que rinden entre el 6% y el 8% en la mayoría de los casos, por los nuevos bonos de refinanciación que tienen un cupón de aproximadamente el 3%.
Como resultado, la financiación neta de la LGFV se desplomó a un saldo negativo de 12.000 millones de yuanes en diciembre, tras un déficit de 2.000 millones de yuanes el mes anterior.
"Esto significa que la reserva existente de bonos LGFV puede tender a la baja", dijo Yao Yu, fundador de la firma de análisis crediticio Ratingdog.
Aún no está claro cuánto apoyo seguirán recibiendo los gobiernos locales de Pekín para evitar el impago, ya que este año vence la cifra récord de 4,2 billones de yuanes en bonos LGFV, según datos de Financial China.
UBS prevé que se emitirán otros 2-3 billones de yuanes de bonos de los gobiernos locales para sustituir la deuda LGFV, mientras que el banco central podría seguir proporcionando ayuda de liquidez de emergencia a las regiones muy endeudadas.
La consultora estadounidense Rhodium Group pronostica que la economía china crecerá sólo entre un 3% y un 3,5% en 2024, más despacio que la previsión general.
"Pekín podría optar por impulsar el crecimiento vendiendo deuda adicional del gobierno central y dando dinero a las provincias para que lo gasten en infraestructuras" en lugar de dejar que las provincias financien este gasto con su propia emisión de bonos, escribieron los analistas de Rhodium dirigidos por Daniel Rosen.
(1 $ = 7,1506 yuanes chinos renminbi) (Reportaje adicional de Li Gu; Edición de Christian Schmollinger)
