Las agresivas subidas de tipos y la actitud de halcón de la Reserva Federal han mantenido elevados los rendimientos a corto plazo durante la mayor parte de 2023. Los rendimientos de los bonos del Tesoro a un año son aproximadamente un punto porcentual más altos que los de los bonos a 10 años.
Eso ha significado que los inversores globales pueden evitar los bonos a más largo plazo, relativamente menos líquidos, sólo por un rendimiento extra y una prima.
Según los datos de Morningstar, las entradas en fondos de bonos del Tesoro estadounidense a corto y medio plazo, que invierten en periodos de vencimiento de 1 a 6 años, ascendieron a 29.300 millones de dólares en los ocho primeros meses de este año, un 70,3% más que el año pasado.
Por otro lado, las entradas en fondos del Tesoro que invierten en bonos con vencimientos superiores a seis años descendieron a 36.900 millones de dólares, un 11,5% menos que el año pasado.
"El rendimiento absoluto de los bonos del Tesoro a corto plazo es extremadamente atractivo. Actualmente, los bonos del Tesoro a 2 años rinden más del 5%, un nivel que no se daba desde hace casi 20 años", afirmó Adam Coons, gestor de carteras de Winthrop Capital Management.
"Además, la nota a 2 años está superando el rendimiento del S&P 500 en más de un 3,5%, que es también la mayor diferencia en 20 años".
En su última revisión de la política monetaria, la Reserva Federal reforzó el tono de halcón y, además de mantener la puerta abierta a más subidas de tipos, ha mantenido las previsiones de tipos hasta 2024 significativamente por encima de lo esperado.
Los datos de LSEG Lipper muestran que los fondos de bonos estadounidenses a corto plazo han obtenido mejores resultados este año, con una ganancia del 2,2% en términos de precio, frente a una caída media del 2,1% en los fondos de bonos a largo plazo.
Entre los principales fondos a corto plazo, el iShares 0-3 Month Treasury Bond ETF ha atraído cerca de 7.300 millones de dólares en entradas este año, mientras que el SPDR Bloomberg 1-3 Month T-Bill ETF , y el WisdomTree Floating Rate Treasury Fund han atraído 2.100 millones de dólares y 4.400 millones de dólares netos, respectivamente. Los flujos acumulados de los tres fondos fueron un 13,4% superiores a los del año pasado.
ELIGIENDO VENCIMIENTOS
Los bonos a largo plazo tienen sus defensores.
"Las razones clave para poseer un bono a largo plazo es asegurar los tipos de interés actuales y protegerse contra tipos más bajos en el futuro, y poseer un bono a largo plazo puede verse como una protección contra una economía más blanda en la que los rendimientos pueden caer y, por tanto, los precios subir", dijo Matt Dmytryszyn, director de inversiones de Telemus.
La mayoría de los analistas esperan que los fondos de bonos a corto plazo sigan atrayendo más dinero en los próximos meses.
"Sigo descartando la creencia de que podría ser apropiado recortar los tipos pronto. No creo que lleguemos a ese punto sin una recesión", afirmó Jeff Klingelhofer, codirector de inversiones de Thornburg Investment Management.
Klingelhofer considera que un plazo de 3,5 años es el punto dulce, ya que incluso en una recesión profunda, los tipos a más largo plazo no bajarían mucho "porque hemos salido del mundo de los tipos muy bajos y sostenidos".
Para reducir los riesgos de una posible relajación de la Reserva Federal en caso de desaceleración de la economía, Coons, de Winthrop, dijo que está utilizando la curva de rendimientos invertida para llevar a cabo una estrategia de duración "barbell".
"Estamos anclando las carteras con los bonos a corto plazo de mayor rendimiento. A continuación, estamos reduciendo o eliminando la exposición a bonos con vencimientos de 3 a 9 años y, en su lugar, invirtiendo en duración a través de bonos de 10 a 30 años", afirmó.
"Los bonos de mayor duración tendrán una mayor sensibilidad al movimiento de los tipos de interés, lo que nos dará un mayor potencial de revalorización a medio y largo plazo".
