Las cifras de crecimiento del segundo trimestre publicadas el lunes en China no sólo apuntan a una economía que crece por debajo del objetivo, sino que también muestran que no hay signos de mejora en su anémico sector inmobiliario y que el consumidor nacional es más pesimista y no está dispuesto a gastar.
Ese telón de fondo es una señal para los inversores de que habrá que esperar mucho antes de que la segunda mayor economía del mundo pueda tener una recuperación significativa que levante su mercado bursátil, que ha subido algo más del 1% este año.
"Ser un inversor en China ahora mismo es frustrante", dijo Phillip Wool, director gerente senior con sede en EE.UU. de la gestora de activos Rayliant Global Advisors.
Rayliant ha sido selectivo pero ha comprado algunos valores chinos, lo que Wool compara con la inversión en valor, o una estrategia de selección de valores baratos con un alto potencial de beneficios. Wool afirma que los precios deberían acabar corrigiendo al alza, pero no tiene ni idea de cuándo.
Tras dispararse alrededor de un 19% desde un mínimo de varios años en febrero hasta sus máximos en mayo, el índice de referencia chino CSI300 se ha mantenido a medio camino en torno a la horquilla de 3.400-3.500 durante el último mes.
El índice compuesto de Shanghai también ha caído más de un 6% desde su máximo de ocho meses alcanzado en mayo.
Una serie de medidas de apoyo de Pekín a principios de este año para apuntalar su alicaído mercado de valores, que vio un cambio de liderazgo en el regulador del mercado, había estimulado las esperanzas de los inversores de que la marea podría estar cambiando y provocó un repunte de corta duración.
Pero unos meses después, la tambaleante recuperación económica del país y la persistente crisis inmobiliaria siguen siendo un lastre, y los desafíos geopolíticos que abarcan las crecientes fricciones comerciales con la Unión Europea y las prolongadas tensiones entre China y Estados Unidos se suman a los vientos en contra.
"El problema con China es que se trata de un proceso de curación de varios años", afirmó Michael Dyer, director de inversiones en multiactivos de M&G Investments.
Aunque las autoridades y el banco central parecen estar dando pasos en la dirección correcta, "no han llegado con la bazuca que quiere el resto del mundo. Todavía existe la incertidumbre geopolítica", dijo Dyer. "Así que hasta entonces, si están esperando certidumbre, no la van a tener".
A LA CAZA DE GANGAS
No cabe duda de que algunos inversores se han lanzado a la compra, citando valoraciones atractivas y sólidos fundamentos, especialmente en el caso de las empresas que se encuadran en los nuevos sectores de crecimiento del país, como la tecnología avanzada y la industria manufacturera.
Las acciones chinas están baratas. El índice S&P 500 cotiza a una relación precio/beneficios (PE) de 23, el Nikkei japonés cotiza a 22, el indio a 23 y el índice de referencia de Shanghai está a la mitad de esa cifra.
El valor precio/valor contable a 12 meses vista de las acciones chinas también se sitúa en 0,95, frente a un valor de 1,26 para la región más amplia de Asia-Pacífico.
"Como inversores en valor, no podemos ignorar las oportunidades de la renta variable china, pero tenemos que moderar nuestro entusiasmo dados los riesgos macro y políticos a los que se enfrenta China", afirmó Kamil Dimmich, socio y gestor de cartera del fondo North of South Capital EM.
Está ligeramente infraponderado en el mercado chino en general, pero "mucho menos" que hace unos años, cuando las valoraciones eran elevadas.
Los flujos extranjeros a través del plan Northbound Connect hacia las acciones chinas apuntan a entradas por valor de 37.600 millones de yuanes (5.180 millones de dólares) hasta la fecha. Las entradas fueron de 43.700 millones de yuanes en 2023.
En general, el consenso parece ser que, si bien el punto álgido del pesimismo hacia China ha pasado, la mayoría de los inversores siguen esperando al margen a que se produzca una recuperación más definitiva. Y la paciencia de los ya comprometidos se está poniendo a prueba.
"Es doloroso y estresante ser un contrarian y asimilar todo el sentimiento negativo y ver los falsos comienzos de una recuperación", dijo Wool de Rayliant. "Para bien o para mal, como inversor activo a largo plazo en China, estoy acostumbrado a esto".
(1 $ = 7,2651 yuanes chinos renminbi)
