Banco Azteca del Perú S A : Informes De Clasificación De Riesgo.

Av. Benavides 1555, Ofic. 605

Miraflores, Lima 18

Perúwww.class.pe

FUNDAMENTO DE CLASIFICACION DE RIESGO

ALFIN BANCO S.A. (antes Banco Azteca del Perú)

Sesión de Comité N° 08/2022: 29 de marzo del 2022

Analista: Solanschel Garro P.

Información financiera intermedia al 31 de diciembre del 2021

[e-mail]

Alfin Banco S.A., en adelante "el Banco" (ex Banco Azteca), inicio operaciones en el Perú en el año 2008 replicando el modelo del Banco Azteca de México del Grupo Salinas, que se enfocaba en atender a personas en los nichos de mercado de niveles socioeconómicos C y D, adecuando productos crediticios a sus capacidades y a sus necesidades, lo que incluía atender principalmente a clientes de las tiendas Elektra.

Desde diciembre del 2020 el Banco pertenece a un grupo de inversionistas peruanos, luego de que el Grupo Elektra S.A.B. de C.V. (que pertenece al Grupo Salinas de México) y Elektra del Perú S.A., transfirieran el total de 120,432,497 acciones (correspondientes al 100% del capital social del Banco Azteca del Perú S.A.) a un grupo de accionistas de forma atomizada. En diciembre del 2021, el nuevo Banco cambió su denominación social a Alfin Banco S.A., con la aprobación de la SBS.

Al 31 de diciembre del 2021, cuenta con una participación de mercado respecto al sistema bancario de 0.11% en cartera bruta, 0.02% en patrimonio, 0.17% en depósitos y 0.25% en ingresos financieros, operando en segmentos socioeconómicos de riesgo bajo y moderado en el sistema bancario nacional.

Clasificaciones Vigentes Información financiera al:

Anterior1/ 30.06.2021

Vigente 31.12.2021

Fortaleza Financiera Depósitos a Corto Plazo Depósitos a Largo Plazo Perspectivas

B-CLA-2-BBB Negativas

C+ CLA-2-BBB Estables

1/ Sesión de Comité del 27.09.2021.

FUNDAMENTACION

Las categorías de clasificación de riesgo de fortaleza financiera y de los depósitos de Alfin Banco han sido otorgadas, considerando los siguientes factores:

•  Los constantes cambios realizados para incrementar la cartera de colocaciones y mejorar su calidad crediticia, cuyos resultados han empezado a revertirse en el último trimestre del 2021, pero aún son insuficientes y no alcanzan el volumen requerido para compensar el deterioro de periodos anteriores.

•  El efecto del aumento de la cartera de alto riesgo y de créditos castigados (U12M) en los indicadores de calidad crediticia (morosidad global con castigos de 41.15% al cierre del 2021 vs. 34.98% al cierre del 2020), que se ubican entre los más elevados en el sistema financiero nacional, generados por la cartera gestionada con el anterior modelo de negocio del Banco.

•  La reducción en el "spread financiero" a raíz de la disminución de la tasa de interés activa y reversión de ingresos de intereses devengados de la cartera reprogramada, que no es suficiente para cubrir sus gastos operativos y de provisiones.

Principales Indicadores financieros En miles de soles
Dic.2019 Dic.2020	Dic.2021
Total Activos inc. Conting. 779,046	610,182	666,247
Colocaciones brutas 468,363	333,838	377,418
Prov. para riesgo de incobrabilidad (89,101)	(99,882)	(65,100)
Activos Improductivos 42,120	51,607	25,908
Pasivos exigibles 630,780	484,945	627,468
Patrimonio 132,168	102,942	14,015
Resultado Operac. Bruto 300,136	221,278	42,709
Gastos de apoyo y deprec. (214,257)	(194,456)	(158,221)
Provisiones por colocaciones (96,418)	(92,298)	(43,517)
Resultado neto (9,434)	(52,853)	(125,445)
C.Atrasada / Colocaciones brutas 8.99%	15.46%	5.02%
Mora Global + Cast. / C.Brutas+Cast. 25.53%	34.98%	41.15%
C.Atrasada+restr. + ref.-prov./Patrim. -35.55%	-46.89%	174.96%
Tolerancia a pérdidas 28.12%	36.44%	26.77%
Ratio de Capital Global 18.43%	18.41%	4.06%
Liquidez Básica/Pasivos 1.36	2.37	5.43
Posición cambiaria -0.03	-0.01	0.00
Resul. operac. Neto/Activos producto. 19.65%	6.97%	-40.66%
Resul.neto/Ing. Financieros -3.14%	-22.30%	-181.98%
ROE -7.14%	-51.34%	-895.06%
Gastos de apoyo/Ut.Oper.Bruta 71.39%	87.88%	370.47%
Nº de empleados 2,625	1,979	1,430
Nº de sucursales 139	85	66

Class & Asociados S.A. Clasificadora de Riesgo declara que la opinión contenida en el presente informe ha sido efectuada en base a la aplicación rigurosa de su metodología aprobada el 30.10.2016 (Versión 2), utilizada para la institución y/o valores sujeto de clasificación, considerando información obtenida de fuentes que se presumen fiables y confiables, no asumiendo responsabilidad por errores u omisiones, producto o a consecuencia del uso de esta información. La clasificadora no garantiza la exactitud o integridad de la información, debido a que no ha realizado tareas de auditoría sobre la información recibida. Las clasificaciones de riesgo otorgadas son revisadas, de acuerdo a los procedimientos de la Clasificadora, como mínimo en forma semestral, pudiendo ser actualizadas con mayor frecuencia de ser considerado necesario.

•  La disminución de ingresos por servicios no financieros como efecto colateral de la "Ley del tope de tasas" aprobada en marzo del 2021, pero que podría ser compensado con comisiones por la venta de seguros y prestación de servicios.

•  La estructura financiera no es suficiente para soportar la operatividad del negocio, y es muy sensible ante cambios que pudiesen ocurrir en sus operaciones o en la economía en general. De acuerdo con la información proporcionada por la administración, los ingresos del Banco muestran tendencia creciente desde finales del 2021, lo que les podría permitir generar su punto de equilibrio en el segundo semestre del 2022 (anteriormente lo habían proyectado para el primer semestre del 2022).

•  La drástica disminución en el resultado neto del Banco que en el año 2021 registró pérdida neta de S/ 125.45 millones (S/ 9.43 millones en el año 2019, S/ 52.85 millones en el año 2020), las cuales se deben en parte a las pérdidas que genera el "Banco antiguo" (61.4%), y en menor proporción al "Banco nuevo" (38.4%).

•  La incertidumbre respecto al desempeño real de la cartera de créditos reprogramados (20.61% de la cartera directa de diciembre del 2021.), lo cual estaría siendo mitigado con la venta de cartera de alto riesgo durante el ejercicio 2022.

•  El nivel del ratio de capital global que a diciembre del 2021 fue 4.06%, ubicándolo como el más bajo del sistema financiero nacional (2.90% en febrero del 2022), pero que se encuentra sustentado en la dispensa temporal dada por el DU N° 037-2021 vigente hasta marzo del 2023 (que establece que el ratio de capital global mínimo de las entidades financieras es de 8%).

•  La competencia existente en el mercado, proveniente de entidades financieras formales e informales, generando sobreoferta, afectando los niveles de endeudamiento, y deteriorando la capacidad crediticia de las personas naturales en el mercado financiero peruano.

•  Los efectos adversos ocasionados por el deterioro de la situación económica en el país, sumado a la incertidumbre actual de los mercados a consecuencia de la pandemia del Covid-19 y de la constante inestabilidad política, que repercuten tanto en la colocación de nuevos créditos, como en la calidad de cartera del Banco.

También se ha tomado en consideración, los siguientes factores positivos:

•  El compromiso de los actuales accionistas para fortalecer la solvencia del Banco, corroborado con aportes de capital realizados.

•  El nivel de liquidez que actualmente maneja, soportado por la estructura de depósitos.

•  El apoyo en herramientas tecnológicas para la agilización y continuidad eficiente de sus operaciones.

•  El cambio en el core bancario y cambio de marca, realizados en octubre 2021 y diciembre 2021, respectivamente, que ha originado incremento en las colocaciones por la agilidad del sistema.

•  El nuevo enfoque del Banco hacia emprendedores, además de los sectores económicos que actualmente atiende (C y D), así como el redireccionamiento de sus productos hacia clientes bancarizados con mejor perfil de riesgo, que viene generando cartera de mejor perfil de riesgos y mayor margen financiero, desde el ejercicio 2021.

•  La implementación del producto Prestahorro que, de acuerdo con lo indicado por el Banco, debe reestablecer el nivel de colocación afectada por el tope de tasas.

•  La constitución de un fideicomiso para mejorar la calidad crediticia y disminuir provisiones, cuyo alcance se ha incrementado en febrero del 2022 para incorporar créditos no castigados (S/ 32.66 millones) y créditos castigados (S/ 45.99 millones); con lo cual procedieron a la colocación de la Primera Emisión de Certificados de Participación por S/ 18.50 millones, a través de oferta privada dirigida a inversionistas institucionales. Estos recursos serán destinados a reforzamiento patrimonial.

Desde el inicio de sus operaciones, el Banco enfocó sus operaciones en los segmentos socioeconómicos C y D, replicando el modelo de negocio que el Grupo Salinas manejaba en México.

Al comienzo de sus operaciones, dicho modelo funcionó. Sin embargo, el mercado financiero peruano evolucionó rápidamente, dejando desfasado dicho modelo, a lo que se sumó deficiencias en el proceso de admisión de créditos, ocasionando marcado deterioro en la cartera de créditos. Por lo que el Banco inició un proceso de cambios para mejorar su participación de mercado, mejorar la calidad de cartera y aumentar las colocaciones, sin tener éxito.

En diciembre del 2020, los accionistas del Banco concretaron el proceso de venta del total de sus acciones a un grupo de inversionistas, los que continuaron con el modelo de negocio implementado en el año 2019, pero con énfasis en emprendedores y en sus familiares, pertenecientes a los niveles socioeconómicos C y D, con perfiles de riesgo bajo y moderado.

Al 31 de diciembre del 2021, la cartera de créditos del Banco fue S/ 377.42 millones, +13.05% respecto al cierre del 2020, explicado por el aumento en el crédito promedio que brindan basado en el uso de "Data Analítica" y enfocado en perfiles de riesgo bajo y moderado, para prospectar clientes.

Se debe mencionar que, al 31 de diciembre del 2021, el Banco contó con 20.61% de su cartera total, en situación de

reprogramación en aplicación a las disposiciones emitidas por la SBS a raíz de la pandemia.

Al 31 de diciembre del 2021, la cartera atrasada fue S/ 18.93 millones, 63.32% inferior al cierre del 2020, debido a que gran parte de la cartera atrasada pasó a situación de "refinanciados". En ese sentido, el ratio de morosidad básica fue 5.02% a diciembre del 2021 (15.46% en diciembre del 2020). Con respecto a la morosidad global (que incluye los créditos refinanciados), a diciembre del 2021 fue 23.75% (15.46% a diciembre del 2020). Se debe mencionar que desde los últimos meses del 2021 se observa disminución en los ratios de morosidad.

En el ejercicio 2021, los ingresos financieros fueron

S/ 68.93 millones (netos de la fluctuación de mercado), elevada contracción (-70.91%) con respecto al ejercicio 2020. Esta drástica contracción se explica por el cambio en el modelo de negocios que implica, la disminución del volumen de personas que califican al modelo financiero (pero que a su vez ocasionan colocaciones con mejor perfil de riesgo), la ley del tope de tasas, la segunda ola de contagios por la pandemia del Covid-19, y por el registro de devengados de la cartera reprogramada Covid (S/ 46.4 millones).

Los gastos financieros registraron aumento, pasando de S/ 23.27 millones en el año 2020 a S/ 28.55 millones en el año 2021, debido al importante aumento de los depósitos a plazo.

Los ingresos por servicios financieros netos disminuyeron significativamente entre los años 2020 y 2021 (S/ 7.69 millones vs. S/ 2.15 millones), debido a la disminución de la venta de seguros asociados a los créditos, y porque el Banco no renovó un contrato con una compañía de seguros. Los gastos administrativos fueron S/ 158.22 millones en el ejercicio 2021, -18.63% con relación al mismo periodo del 2020, debido a la implementación de un plan de eficiencia y por el afinamiento del nuevo modelo de negocios.

El Banco registró un resultado operativo negativo neto de S/ 115.51 millones en el año 2021, distinto a lo obtenido en el año 2020 (S/ +26.82 millones), confirmando que los ingresos no son suficientes para soportar las operaciones del Banco. En ese sentido, Alfin Banco registró pérdida neta de S/ 125.45 millones en el ejercicio 2021, escenario bastante más vulnerable que el ejercicio 2020, donde registró pérdida neta de S/ 52.85 millones.

Perspectivas

Las perspectivas de las categorías de clasificación de riesgo asignadas al Alfin Banco son estables en razón del manejo de la actual administración del Banco con afinamiento del modelo de negocios buscando incrementar y mejorar la calidad de cartera con mejor perfil de riesgo (bajo y moderado), medidas implementadas para reducir la cartera reprogramada, estructura de fondeo concentrada en la captación de depósitos de personas naturales, venta de seguros y otros servicios prestados (tales como remesas y recaudación) para aumentar sus ingresos no financieros, los constantes aportes de capital, mayor eficiencia en la gestión de cobranzas, y los proyectos tecnológicos a ejecutar en el futuro.

También se toma en cuenta el conjunto de dificultades que el Banco enfrenta, que afectan su actual situación financiera y operativa, ocasionando que el Banco sea muy sensible ante cambios en sus negocios, proyecciones e impacto de factores externos, tales como condiciones del mercado por la duración y naturaleza de la pandemia, las características de incertidumbre ya sea nacional e internacional, que afectan hoy a la situación política y económica del país (inflación, tipo de cambio, precios de comodities, etc), con repercusión inmediata en el comportamiento de los consumidores, la volatilidad que presenta la cartera de créditos, el incremento de la morosidad global, drástica disminución del ratio capital global, la pérdida neta que registra desde el año 2019, la necesidad de seguir requiriendo aportes de capital para cubrir pérdidas netas, respaldar el crecimiento, y/o poder solventar la operación del Banco, y la incertidumbre política que afecta en forma constante a los sectores económicos que atiende.

Se debe mencionar que, el Banco se ha beneficiado de las medidas temporales dictadas por la SBS para enfrentar la situación de vulnerabilidad de algunas instituciones financieras a consecuencia de la pandemia del Covid-19. Entre estas medidas destaca el ratio de capital global, que en el caso de Alfin Banco, alcanza un nivel de 4.06% a diciembre del 2021, el más bajo de todo el sistema financiero nacional, el cual por una situación de completa excepción está siendo tolerada momentáneamente por las autoridades en la confianza de su temporalidad por las acciones y compromisos efectuados por el nuevo grupo controlador de la institución.

1. Descripción de la Empresa

Alfin Banco (en adelante "el Banco") inició operaciones en el Perú en el año 2008, bajo el nombre de "Banco Azteca" de capitales mexicanos, con el fin de apoyar financieramente a la cadena comercial de electrodomésticos Elektra del Perú, que pertenece al Grupo Elektra, y este último a su vez pertenece al Grupo Salinas (ambos en México). Inicialmente, el Banco brindaba financiamiento a las compras realizadas en las tiendas Elektra, y otorgaba préstamos personales de libre disponibilidad y créditos a través de la tarjeta de crédito Azteca, afiliada a la red MasterCard. En diciembre del 2020, por decisión del Grupo Salinas, el Banco realizó la venta del total de sus acciones a capitales peruanos. Los nuevos accionistas tienen el propósito de modernizar y relanzar la institución para que se convierta en un referente de atención para el segmento de emprendedores, sin dejar de lado la atención a los segmentos C y D. En esa línea, los nuevos accionistas realizaron una reorganización en todos los niveles de la entidad, lo que incluyó el cambio de nombre a Alfin Banco, en diciembre del 2021.

a. Propiedad

Al momento de la adquisición, Alfin Banco contó con 22 accionistas peruanos; sin embargo, al 31 de diciembre del 2021, el Banco contó con 23 accionistas (incluyendo un accionista extranjero):

Accionistas	%
Merbin Sahedy Rangel Heredia y Asociados	28.00
René Emilio Jaime Farach y Asociados	24.89
Gonzalo Antonio De La Puente y Asociados	23.71
Sergio Valencoso Burillo y Asociados	18.12
Juan Antonio Jensen Mazzino	5.28
Total	100.00

Al 31 de diciembre del 2021, el capital social del Banco estuvo representado por 191'326,144 acciones suscritas y pagadas, de un valor nominal de S/ 1.0 cada una. Algunos accionistas se desempeñan como funcionarios del Banco, lo que confirma el compromiso de la administración con la institución.

Desde el ingreso del nuevo accionariado, el Banco ha tenido una serie de aportes de capital para solventar las bases, absorber pérdidas y fortalecer el patrimonio.

b. Supervisión Consolidada de Conglomerados Financieros y

Mixtos (Res. SBS Nº 11823-2010)

El Banco no pertenece a ningún Grupo Económico, por lo que no tiene obligación de presentar estados financieros consolidados.

Al 31 de diciembre del 2021, el Banco no registró saldo en operaciones de financiamiento a personas vinculadas a la institución respecto al patrimonio efectivo (límite normativo máximo de 30%), pero registró un ratio de 0.43% por créditos a directores y trabajadores de la empresa (límite normativo máximo de 7%).

c. Estructura administrativa y rotación del personal

En noviembre del 2021, los accionistas nombraron al Sr. Gabriel Trelles como Director del Banco. De esta forma, el Directorio está conformado actualmente de la siguiente forma:

Directorio

Presidente: Vicepresidente: Directores:Pablo Bustamante Pardo Sergio Valencoso Burillo Marcela D'Alessio Benzaquen Alex Zimmermann Novoa Samuel Sanchez Gamarra Nicolas Schmidt Urzua Gonzalo De La Puente Wiese Gabriel Trelles Mendiburu

Se debe mencionar que el Banco cuenta en su mayoría con un directorio independiente, por lo que solo el Sr. Gonzalo de la Puente, el Sr. Gabriel Telles, y el Sr. Sergio Valencoso, son directores dependientes.

Para una adecuada administración de Gobierno Corporativo, los nuevos inversionistas han creado distintos comités para un mejor control del Banco:

• (i) Comités Regulatorios: como el Comité de Riesgos Crediticios (que se reúne con frecuencia mensual), Comité de Riesgos Financieros - ALCO (que se reúne con frecuencia mensual), Comité de Auditoría, Cumplimiento, y Lavado de Activos (que se reúne con frecuencia mensual), Comité de Remuneraciones (que se reúne con frecuencia bimensual), y el Comité de ROP, CN, SI, Indecopi y Legal (que se reúne de forma bimensual);

• (ii) Comités de Gestión: que se reúnen de forma mensual, como el Comité de Clientes, Comité Nueva ODV, Comité Operativo, Transformación Digital, y Procesos, y Comité de Capital Humano.

Se debe mencionar que todos los miembros del Directorio participan indistintamente en los Comités Regulatorios, así como en los Comités de Gestión.

Con relación a la Plana Gerencial, en mayo del 2021, el Sr. José Valdivia fue nombrado Director de Tecnología de la Información, y recientemente en enero del 2022, el Sr. Juan Carlos Herkrath fue nombrado Director de Administración y Finanzas. Con ello, la plana gerencial se encuentra constituida de la siguiente forma:

Gerencia

Gerente General Gerente General Adjunto Gerente de Auditoría: Director de Riesgos, Cob. y BI Director de Adm. y Finanzas Director de Producto Director de Estrategia y Mkt Director de Canales de Distrib. Director de Capital Humano Directora de TI

Director Legal y Sec. GeneralRene Jaime Farach Julio Cáceres Alvis

Juan Manuel Loayza Rojas Martín Zegarra Ballón

Juan Carlos Herkrath Sanclemente Julio Rassmussen Manrique

Luis Geldres de la Rosa César Morán Murga Daniel Ávila Gómez

José Hugo Valdivia Parodi Alfonso Aguilar Calvo

2. Negocios

Desde que el Banco inicio operaciones en Perú, aplicó el modelo de negocios diseñado por el Grupo Elektra, que buscaba atender las necesidades crediticias para adquirir productos a través de las tiendas Elektra para personas de los niveles socioeconómicos C y D.

En los primeros años de operación, el modelo financiero se consolidó. Sin embargo, el mercado financiero evolucionó y el modelo de negocios quedó desfasado, además de deficiencias en el proceso de otorgamiento de créditos, marcado descenso de la cartera de créditos, aumento en la morosidad, y disminución de los ingresos y del resultado neto. Por ello, el Banco realizó constantes cambios para revertir dicha situación, sin éxito.

Con el ingreso del nuevo grupo de accionistas en diciembre del 2020, el Banco afinó el modelo de negocios implementado el año anterior, brindando soluciones de crédito ("PrestAltoke" y "PrestAhorro") que se caracterizan por contar con un perfil de riesgo moderado y bajo (clientes bancarizados), créditos promedios más elevados, tasas activas segmentadas según perfil de riesgo, opciones de plazo y cuotas mensuales, entre otros.

Por el lado del pasivo, el Banco capta recursos a través de depósitos de personas naturales, mediante los productos: "Depósito a plazo fijo", "Cuenta Dia a Dia", y "AhorroMeta". Al cierre del 2021, el Banco contó con 66 agencias a nivel nacional:

DepartamentoNro. AgenciasCartera (M S/)Partic. %

Lima - Callao Piura

30

196,007 51.93

5

30,476 8.07

Ica

4

26,548 7.03

La Libertad Arequipa Lambayeque Loreto Ancash Cusco Puno Ucayali San Martín Huánuco Cajamarca Tacna Amazonas Junín

5

21,783 5.77

4

15,156 4.02

2

13,005 3.45

1

12,514 3.32

3

11,906 3.15

2

9,092 2.41

3

7,209 1.91

1

6,606 1.75

1

6,531 1.73

1

6,173 1.64

1

4,524 1.20

1

4,217 1.12

1

3,143 0.83

1 66

2,526 0.67

Total

377,418 100.00

Alfin Banco brinda otros servicios colaterales, como: (i) pago de cuotas de créditos en agentes, WesternUnion, Niubi, Kasnet, y PagoEfectivo; (ii) cambio de moneda; (iii) giros y envíos de dinero a nivel nacional; y (iv) transferencias interbancarias.

3. Sistema Financiero Peruano

El impacto de la pandemia del Covid-19 en la economía peruana determinó una fuerte contracción del PBI global en el año 2020 (-11.02%), luego de un quinquenio en donde se registró un crecimiento anual promedio de 3.2%. En el ejercicio 2021, el crecimiento del PBI ha sido de 13.30%, lo cual refleja el "rebote" y la paulatina reactivación de las actividades sociales y económicas, con la eliminación progresiva de las medidas de aislamiento social e incremento de aforos en todos los sectores económicos. Esta reactivación se reflejó en el sistema financiero peruano, que ha registrado un incremento en la demanda de créditos y mejores indicadores de calidad de cartera.

A diciembre del 2021, los activos totales del sistema financiero ascendieron a S/ 574.35 mil millones, similares a los registrados al cierre del 2020, (S/ 572.52 mil millones, +0.32%). En ese periodo, los activos se incrementaron 22.74% respecto al cierre del 2019, debido a las colocaciones impulsadas por programas con recursos y garantía del Gobierno (Reactiva y FAE), además del incremento de los niveles de liquidez en todas las IFI, para enfrentar la incertidumbre respecto al impacto de la pandemia y al riesgo político, al haber coincidido con un año electoral polarizado.

Dic.2021 ActivosCart.Bruta VigentesCAR 2/ ProvisionesDepósitos Patrimonio
Bancos	518,094	350,029	330,254	19,774	20,522	331,260	57,429
Financ.	14,974	12,640	11,377	1,264	1,419	7,416	2,731
CMAC	34,990	29,286	27,124	2,162	2,671	24,720	4,022
CRAC	2,700	2,240	1,953	287	226	1,550	398
EDPYME	3,215	2,679	2,403	276	246	0	644
Otros 1/	381	328	309	19	19	0	90
TOTAL	574,353	397,202	373,420	23,782	25,102	364,945	65,315
Fuente: SB S. En millones de Soles. 1/ Incluye: empresas de leasing, EAH y empresas de factoring reguladas. No incluye bancos estatales. 2/ Cartera de Alto Riesgo: C.Atrasada +Refinanciada +Reestructurada.

La cartera de colocaciones directas de diciembre del 2021 ascendió a S/ 397.20 mil millones, 6.98% superior a la registrada a diciembre del 2020 por incremento en la demanda de créditos, principalmente en el sector corporativo y en la banca de consumo.

El crecimiento de la cartera se ha dado con recursos propios, endeudamiento de instituciones financieras locales y del exterior, y, en menor medida, con emisión de valores. La participación de créditos financiados con recursos de Programas del Gobierno ha sido de 11.1% de la cartera total (15.7% a diciembre del 2020), presentando una paulatina reducción por amortizaciones.