El fabricante estadounidense de semiconductores publicó ayer sus resultados anuales.
A pesar de prever un récord de ventas para 2023, la empresa informa de que todos sus mercados están en declive y que reducirá a la mitad su programa de inversiones previsto inicialmente para el próximo año. Esto no debería sorprender a nadie, dado que, con la excepción de Nvidia, casi ningún actor del sector de los semiconductores se ha librado de esta recesión.
La ralentización se refleja en las existencias, que aumentan un 17%, mientras que los créditos comerciales disminuyen en la misma proporción. Aunque la dirección prevé otros dos o tres trimestres de contracción, sigue siendo más optimista que el consenso de los analistas sobre las oportunidades de negocio en el sector del automóvil.
En 2023, Analog Devices concluye un ciclo excepcional de diez años. Sus ventas se han quintuplicado desde 2013, pasando de 2.600 millones de euros a 12.300 millones este año. El flujo de caja libre anual se ha cuadruplicado durante el periodo. Sin embargo, su rentabilidad sigue siendo muy inferior a la de un comparable directo como Texas Instruments, o a la del fabricante de equipos Applied Materials.
El grupo generó un beneficio de caja de 3.500 millones de dólares en el ejercicio que acaba de finalizar, incluso con unas necesidades de capital circulante que aún no reflejan ningún signo de ralentización de la actividad. Devolvió a los accionistas 3.000 millones de dólares en recompras de acciones y 1.700 millones en dividendos.
Cabe destacar que, a lo largo de todo el ciclo, Analog ha devuelto a sus accionistas más capital del que ha generado en beneficios. Esto, junto con la adquisición de Linear Technology en 2017, ha provocado naturalmente un aumento de la deuda.
A pesar de sus sensacionales resultados bursátiles, es preocupante ver cómo la dirección ha acelerado sus recompras de acciones desde 2020: se han gastado 8.500 millones de dólares en recompras en los últimos tres años, mientras que los beneficios acumulados en efectivo en el periodo han alcanzado los 7.500 millones de dólares, y se han pagado 4.300 millones de dólares en dividendos.
Sobre todo, estas recompras de acciones se realizaron a niveles de valoración que parecían elevados, es decir, entre x25 y x35 de beneficio de explotación, mientras que la valoración media histórica del Grupo -más razonable- se sitúa más bien en torno a x15 de beneficio de explotación.
Al final de un ciclo de crecimiento muy exitoso, el riesgo de destrucción de valor parece imposible de ignorar.
Analog Devices, Inc. está especializada en el diseño, la fabricación y la comercialización de circuitos integrados. La actividad del grupo se organiza en torno a 2 familias de productos: - circuitos integrados analógicos: convertidores, amplificadores, sistemas MEMS, circuitos integrados de radiofrecuencia, etc.); - circuitos integrados digitales. Las ventas netas se desglosan por mercados entre equipos industriales (53,2%), productos de automoción (20,9%), productos de comunicación (15,7%) y productos de electrónica de consumo (9,9%). Las ventas netas se distribuyen geográficamente del siguiente modo: Estados Unidos (33,8%), América (0,7%), China (18,1%), Japón (11,4%), Asia (11,6%) y Europa (24,4%).
ANALOG DEVICES, INC. 
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