Tras más de una década de política monetaria ultralaxa, las condiciones de financiación se están endureciendo, la inflación está aumentando y la economía mundial parece dispuesta a caer en su primera recesión desde 2009.

Las empresas altamente endeudadas podrían tener problemas a medida que aumenten sus pagos de intereses y se reduzca el crecimiento de los beneficios, dicen los gestores de fondos, que ya están abandonando las empresas cargadas de deuda.

S&P Global cree que las condiciones crediticias mundiales se encuentran en un punto de inflexión y prevé un aumento de la tensión crediticia a finales de 2022 o principios de 2023. Las rebajas de calificación van a aumentar y se espera que los impagos globales de las empresas se dupliquen a mediados de 2023 desde los niveles históricamente bajos actuales, según S&P. Europa, que está lidiando con una crisis energética y una guerra en sus fronteras, verá el mayor golpe a la calidad del crédito. "Parece que hay un cambio de actitud sobre los valores más endeudados", dijo Gilles Guibout, jefe de estrategias de renta variable europea de AXA Investment Managers en París. "Esto está empujando a los inversores hacia empresas que no se verán afectadas por el aumento del coste de la deuda. Y la presión sobre los ejecutivos (de las empresas endeudadas) se está acumulando", añadió. La encuesta más reciente realizada por Bank of America a los gestores de fondos muestra que el 60% de los inversores quieren que los ejecutivos utilicen el flujo de caja para mejorar los balances en lugar de aumentar las inversiones en capital o los dividendos, aproximadamente el mismo porcentaje que durante el crac de la COVID-19 y la crisis financiera mundial. "Ha llegado el momento de guardar algo para los días de lluvia", dijo Giuliano Gasparet, jefe de renta variable de Generali Insurance Asset Management en Milán. "No me sorprendería que, en las próximas encuestas, este porcentaje aumente aún más". La importancia de un balance sólido se ha visto reflejada este mes en una serie de alocadas oscilaciones del precio de las acciones. SBB, por ejemplo, se disparó un 46% en dos días, ya que los menores rendimientos de los bonos ofrecieron a la empresa inmobiliaria, muy escorada, cierto alivio sobre la refinanciación. La empresa sueca vendió propiedades por 700 millones de coronas suecas (64 millones de dólares) unos días después y el miércoles lanzó una licitación de bonos por una cantidad similar. El sector inmobiliario es el peor de Europa este año, con una caída del 40%. Los inversores temen que el sector, muy apalancado, pueda sufrir reestructuraciones y recortes de dividendos. Las acciones de SBB han caído casi un 75% este año. La cosa no acaba ahí. En Europa, Citi ve a las empresas de servicios públicos e industriales en la línea de fuego y estima que el aumento de los costes de financiación podría reducir los ingresos netos de las empresas no financieras en un 2%. Calcula que el 15% de la deuda del STOXX 600 está a tipos variables, casi el doble que la del S&P 500.

Empresas que van desde la consultora de TI ATOS, la empresa de alimentación Delivery Hero, la empresa de servicios públicos Enel, el fabricante de piezas de automóviles Faurecia, el grupo farmacéutico Grifols, el fabricante de bebidas Campari y la empresa de telefonía Telefónica han sido mencionadas por los analistas e inversores como empresas que podrían enfrentarse al aumento de los costes de los intereses. Los valores cargados de deuda ya han sufrido un importante retraso este año y los gestores de fondos preocupados por la tensión crediticia han recortado su exposición. AXA ha recortado sus participaciones en un par de valores debido a sus niveles de deuda, dijo Guibout.

La cesta de valores europeos altamente apalancados de Citi ha bajado un 33% este año.

Sin embargo, algunas empresas podrían haber sido castigadas en exceso, a pesar de que su flujo de caja y su perfil de vencimiento de la deuda les dan suficiente margen para pagar lo que deben.

Un ejemplo es AB Inbev, la mayor cervecera del mundo, que refinanció e hizo manejable su deuda mientras los tipos de interés eran bajos, dijo Thomas O'Hara, gestor de cartera de Janus Henderson Investors.

"Varias de estas grandes empresas han ampliado el perfil de vencimiento... Es posible que haya algunas oportunidades en las que se haya tirado a los bebés con el agua del baño", dijo.

(1$ = 10,9369 coronas suecas)