Quizás una contabilidad menos fiable, el riesgo político, una diversificación a veces arriesgada, un cambio poco entusiasta hacia la telefonía móvil y una rentabilidad exprimida por una fuerte inversión en I+D justifiquen fácilmente esta diferencia.
El repunte de 2020 -del que se había beneficiado muy bien MarketScreener que entonces tenía el valor entre sus participaciones de la cartera Inversor EE.UU. - duró poco. Como muestran los resultados trimestrales publicados ayer, el crecimiento de los ingresos es modesto y la rentabilidad sigue sin expandirse.
Período Fiscal: Diciembre | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026 |
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Ventas netas 1 | 107.413 | 107.074 | 124.493 | 123.675 | 134.598 | 143.568 | 154.796 | 165.053 |
EBITDA 1 | 18.416 | 27.503 | 24.914 | 29.663 | 35.823 | 36.534 | 39.439 | 42.657 |
Beneficio operativo (EBIT) 1 | 6.307 | 21.732 | 10.518 | 15.911 | 21.856 | 23.578 | 25.981 | 28.269 |
Margen de operación | 5,87 % | 20,3 % | 8,45 % | 12,87 % | 16,24 % | 16,42 % | 16,78 % | 17,13 % |
Beneficios antes de Impuestos (EBT) 1 | -340 | 23.090 | 10.778 | 10.112 | 25.198 | 26.797 | 29.551 | 33.150 |
Resultado Neto 1 | 2.057 | 22.472 | 10.226 | 7.559 | 20.315 | 21.415 | 23.470 | 25.828 |
Margen neto | 1,92 % | 20,99 % | 8,21 % | 6,11 % | 15,09 % | 14,92 % | 15,16 % | 15,65 % |
BPA 2 | 5,600 | 64,98 | 28,07 | 19,85 | 55,08 | 61,89 | 68,21 | 75,67 |
Free Cash Flow 1 | 22.030 | 19.116 | 9.226 | 17.884 | 25.425 | 19.994 | 27.342 | 23.334 |
Margen FCF | 20,51 % | 17,85 % | 7,41 % | 14,46 % | 18,89 % | 13,93 % | 17,66 % | 14,14 % |
FCF Conversión (EBITDA) | 119,62 % | 69,51 % | 37,03 % | 60,29 % | 70,97 % | 54,73 % | 69,33 % | 54,7 % |
FCF Conversion (Resultado Neto) | 1.070,98 % | 85,07 % | 90,22 % | 236,59 % | 125,15 % | 93,36 % | 116,5 % | 90,34 % |
Dividendo / Acción 2 | - | - | - | - | - | - | - | - |
Fecha de publicación | 27/2/20 | 17/2/21 | 1/3/22 | 22/2/23 | 28/2/24 | - | - | - |
Fuente: MarketScreener
Es poco probable que esta situación mejore en los próximos trimestres, ya que Baidu tiene que trabajar duro para ponerse al día en el campo de la inteligencia artificial. Hace unas semanas, la demostración de Ernie -su alternativa a ChatGPT, Bard y otros- fue un fracaso.
Pero si hay que felicitarse de algo, es de la reestructuración de iQIYI -el "Netflix chino"-, cuyas cuentas han vuelto claramente a los números negros tras una serie de años deficitarios. En este sentido, Baidu lo está haciendo mucho mejor que sus homólogos estadounidenses.
Sobre una base consolidada, Baidu debería ser capaz de generar entre 2.000 y 2.500 millones de dólares en flujo de caja libre este año. El valor actual de la empresa, de 36.000 millones de dólares, representa un múltiplo de entre x14 y x18 de beneficios. Es una valoración razonable, pero no deja mucho margen de error.
Fuente: MarketScreener
Algunos argumentarían que la suma de las partes es mucho mayor que el valor de la empresa, lo que no haría necesariamente justicia a la posición de liderazgo de Baidu en las tecnologías de conducción autónoma. No es necesario detallar aquí la oportunidad que tal liderazgo puede representar en un mercado tan colosal como el chino.
Como recordábamos hace unos días con el ejemplo de News Corp, el ejercicio de suma de las partes, aunque elegante, rara vez conduce a resultados de inversión satisfactorios.