Quizás una contabilidad menos fiable, el riesgo político, una diversificación a veces arriesgada, un cambio poco entusiasta hacia la telefonía móvil y una rentabilidad exprimida por una fuerte inversión en I+D justifiquen fácilmente esta diferencia.

El repunte de 2020 -del que se había beneficiado muy bien MarketScreener que entonces tenía el valor entre sus participaciones de la cartera Inversor EE.UU. - duró poco. Como muestran los resultados trimestrales publicados ayer, el crecimiento de los ingresos es modesto y la rentabilidad sigue sin expandirse.

Período Fiscal: Diciembre 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026
Ventas netas 1 107.413 107.074 124.493 123.675 134.598 143.568 154.796 165.053
EBITDA 1 18.416 27.503 24.914 29.663 35.823 36.534 39.439 42.657
Beneficio operativo (EBIT) 1 6.307 21.732 10.518 15.911 21.856 23.578 25.981 28.269
Margen de operación 5,87 % 20,3 % 8,45 % 12,87 % 16,24 % 16,42 % 16,78 % 17,13 %
Beneficios antes de Impuestos (EBT) 1 -340 23.090 10.778 10.112 25.198 26.797 29.551 33.150
Resultado Neto 1 2.057 22.472 10.226 7.559 20.315 21.415 23.470 25.828
Margen neto 1,92 % 20,99 % 8,21 % 6,11 % 15,09 % 14,92 % 15,16 % 15,65 %
BPA 2 5,600 64,98 28,07 19,85 55,08 61,89 68,21 75,67
Free Cash Flow 1 22.030 19.116 9.226 17.884 25.425 19.994 27.342 23.334
Margen FCF 20,51 % 17,85 % 7,41 % 14,46 % 18,89 % 13,93 % 17,66 % 14,14 %
FCF Conversión (EBITDA) 119,62 % 69,51 % 37,03 % 60,29 % 70,97 % 54,73 % 69,33 % 54,7 %
FCF Conversion (Resultado Neto) 1.070,98 % 85,07 % 90,22 % 236,59 % 125,15 % 93,36 % 116,5 % 90,34 %
Dividendo / Acción 2 - - - - - - - -
Fecha de publicación 27/2/20 17/2/21 1/3/22 22/2/23 28/2/24 - - -
1CNY en Millones2CNY
Datos estimados

Fuente: MarketScreener

Es poco probable que esta situación mejore en los próximos trimestres, ya que Baidu tiene que trabajar duro para ponerse al día en el campo de la inteligencia artificial. Hace unas semanas, la demostración de Ernie -su alternativa a ChatGPT, Bard y otros- fue un fracaso.

Pero si hay que felicitarse de algo, es de la reestructuración de iQIYI -el "Netflix chino"-, cuyas cuentas han vuelto claramente a los números negros tras una serie de años deficitarios. En este sentido, Baidu lo está haciendo mucho mejor que sus homólogos estadounidenses.

Sobre una base consolidada, Baidu debería ser capaz de generar entre 2.000 y 2.500 millones de dólares en flujo de caja libre este año. El valor actual de la empresa, de 36.000 millones de dólares, representa un múltiplo de entre x14 y x18 de beneficios. Es una valoración razonable, pero no deja mucho margen de error.

Algunos argumentarían que la suma de las partes es mucho mayor que el valor de la empresa, lo que no haría necesariamente justicia a la posición de liderazgo de Baidu en las tecnologías de conducción autónoma. No es necesario detallar aquí la oportunidad que tal liderazgo puede representar en un mercado tan colosal como el chino.

Como recordábamos hace unos días con el ejemplo de News Corp, el ejercicio de suma de las partes, aunque elegante, rara vez conduce a resultados de inversión satisfactorios.

Clasificaciónes Surperformance de Baidu, Inc