Cement Roadstone Holdings, CRH, es una empresa irlandesa -que cotiza en Londres y Dublín- que opera en dos especialidades. Tres cuartas partes de su actividad (74%) se centran en el suministro de materiales de construcción. La empresa está especializada en áridos (un conjunto de piedras, a menudo granito, caliza y arenisca), cemento, cal, hormigón y asfalto.
CRH, un gigante de los materiales de construcción
La industria de materiales de construcción se divide entre Europa y Norteamérica. Los productos de construcción corresponden a Building Products (fuente: CRH).
CRH se beneficia tanto de la dinámica del sector privado como del gasto del sector público. Por supuesto, no sabemos lo que nos deparará el mañana en términos de déficit presupuestario occidental, pero los proyectos actuales son bastante faraónicos. Sólo en Estados Unidos, el gobierno federal ha destinado 1.200.000 millones de dólares a infraestructuras. Una bendición para CRH. Porque el grupo irlandés es realmente un actor con un gran efecto de palanca sobre el Tío Sam.
Estados Unidos representa el 55% de los ingresos y el 75% de los beneficios de la empresa. Es el principal mercado de CRH, muy por delante de Europa (20,4%), el Reino Unido (13,6%) y el resto del mundo (8,2%, sobre todo Australia y Canadá). El mercado original, Irlanda, sólo representa el 2,3% de los ingresos. Por tanto, es fácil comprender por qué CRH quiere trasladar su cotización principal a Estados Unidos, para beneficiarse del dinamismo de la zona geográfica y estar mejor representada al otro lado del Atlántico. Es también una forma de facilitar el crecimiento externo mediante la emisión de nuevas acciones, potencialmente a un precio más elevado. Obviamente, la decisión es totalmente ajena a los incentivos de Washington para que las empresas europeas crucen el Atlántico... (sobre los que puede leer aquí).
Fuente: MarketScreener
Utilización inteligente del efectivo
La deuda, aunque necesaria para el crecimiento externo de la empresa, permanece bien controlada en torno a una vez el EBITDA. CRH tiene previsto acelerar en los próximos cinco años con una capacidad financiera de 30.000 millones de dólares. Para lograrlo, la empresa aumentará su apalancamiento de deuda a entre 1,5-2,0 veces el EBITDA. Esta es una buena forma de apuntar a empresas y fortalecerse en segmentos estratégicos, como se hizo con la adquisición de Ash Grove en 2018, que muestra tasas de crecimiento superiores al crecimiento orgánico. Esto demuestra la buena capacidad de la empresa para crear sinergias.
La adquisición de Ash Grove fue un muy buen negocio
Por supuesto, invertir en CRH no está exento de riesgos. En primer lugar, el mercado de la construcción es uno de los más cíclicos. En segundo lugar, no es fácil prever los precios de los productos que se venderán en el futuro (cemento, asfalto, etc.). La empresa se ha beneficiado mucho del auge de los precios en 2022 debido a la inflación general, pero este escenario puede cambiar en función de la demanda y la inflación.
CRH opera en un mercado muy competitivo. Su "pricing power" -es decir, el poder de imponer sus precios- es más bien escaso (como constructor de infraestructuras, si este cemento es demasiado caro, me iría a comprar otro). Sin embargo, CRH es uno de los líderes del mercado y su tamaño hace que sus clientes la conozcan bien.
Por último, CRH no es un alumno perfecto en cuanto a su huella de carbono. Y al igual que las empresas petroleras y mineras, los inversores pueden estar alejándose de este tipo de valores en favor de empresas más "RSE" que estén en sintonía con los tiempos.
CRH es una empresa bien gestionada. Su balance es muy sólido y su posicionamiento debería permitirle mirar al futuro con confianza. La exposición a EE.UU. es interesante y permite a CRH beneficiarse del dinamismo de la región. Por último, el mercado de la construcción es sólido y, aunque no promete enormes tasas de crecimiento, ofrece cierta estabilidad valiosa en la cartera.
Fuente: MarketScreener