Electro Dunas A : Informes De Clasificación De Riesgo.

Lima, 25 de Mayo de 2022

GAF-241-2022/PC

Señores:

Superintendencia del Mercado de Valores - SMV

Presente.-

Ref.- Comunicación de "Hecho de Importancia" Informe de Clasificación de Riesgo

Estimados señores,

Por medio de la presente y de conformidad con lo dispuesto en el reglamento de Hechos de Importancia, Información Reservada y Otras Comunicaciones, aprobado mediante Resolución CONASEV N° 005-2014-SMV/01, cumplimos con informarles que hemos tomado conocimiento el día de hoy, miércoles 25-05-2022, del informe de clasificación de riesgo, elaborado con información financiera al 31 de Diciembre de 2021, de la empresa clasificadora Apoyo & Asociados Internacionales S.A.C. En este documento, se ratifican las clasificaciones de riesgo de los valores emitidos por Electro Dunas S.A.A.

Sin otro particular, aprovechamos la oportunidad para saludarlos,

Atentamente.,

Firmado digitalmente por

ROXANA MARIBEL PALOMINO BRIONES

____________________________

Roxana Maribel Palomino Briones Representante Bursátil

ELECTRO DUNAS S.A.A.

Firmado Digitalmente por:

ROXANA MARIBEL PALOMINO

BRIONES

Fecha: 26/05/2022 09:57:22 a.m.

Asociados a:

FitchRatings

Electro Dunas S.A.A.

Fundamentos

Apoyo & Asociados Internacionales (A&A) ratificó la clasificación de AAA(pe) a la Primera Emisión de Bonos Corporativos del Primer Programa de Instrumentos Representativos de Deuda de Electro Dunas y a la Segunda Emisión de Bonos Corporativos del Primer Programa de Instrumentos Representativos de Deuda de Electro Dunas, lo cual se sustenta en lo siguiente:

Fianza de Peru Power Co. (PPC). ELD cuenta con dos contratos de usufructo con PPC, los cuales, al aplicar NIIF 16, generan que la Compañía registre pasivos por arrendamiento por S/ 165.7 MM a diciembre 2021. Al contar con la fianza solidaria por parte de PPC, ELD logra disminuir el nivel de apalancamiento, debido a la eliminación de dichos pasivos, a excepción de los pasivos por arrendamiento con terceros (S/ 11.5 MM).

De esta manera, el indicador Deuda Financiera Ajustada / EBITDA disminuye de 4.19x, sin la fianza solidaria, a 3.15x. Adicionalmente, los niveles de cobertura de gastos financieros, medidos como EBITDA / Gastos Financieros ascendieron a 8.08x a diciembre 2021 (4.91x sin la fianza solidaria en el mismo periodo).

Mayor capacidad de generación de caja. La Empresa ha logrado conseguir eficiencias operativas que le han permitido mejorar sus márgenes de rentabilidad. De esta manera, ha logrado incrementar el margen EBITDA de un promedio de 23.2% entre el 2015 y el 2020, a 32.0% a diciembre 2021. Cabe señalar que, a lo anterior, también ha contribuido la aplicación de la NIIF 16. Ello, debido a los cambios en sus procesos operativos que le han permitido estabilizar y asegurar sus márgenes de rentabilidad y, posteriormente, incrementarlos.

De esta manera, complementa la estabilidad y predictibilidad de sus ingresos con el mejoramiento de la eficiencia en sus costos, logrando mayores márgenes de rentabilidad. Así, le permite asegurar suficiente holgura en sus indicadores de cobertura de obligaciones financieras y la capacidad de reducir progresivamente sus ratios de apalancamiento financiero.

Respaldo de accionista. En agosto del 2019, el Grupo Energía Bogotá (GEB) adquirió el 100% de las acciones de Dunas Energía S.A.A., quien a su vez es titular del 99.96% de las acciones de ELD. Cabe señalar que GEB cuenta con una clasificación de riesgo de BBB con Perspectiva Estable otorgada por Fitch Ratings, y es uno de los principales conglomerados en energía de Latinoamérica, lo cual representa un respaldo más robusto para la Empresa, tanto financiera como operativamente.

Nivel de ingresos estables y predecibles. El negocio de distribución de energía, en el Perú, muestra flujos estables, ya que se trata de monopolios a perpetuidad en cada una de las áreas concesionadas. Además, las distribuidoras prestan un servicio de primera necesidad, por lo que su demanda es inelástica ante desaceleraciones en la economía. Por su parte, las tarifas se fijan cada cuatro años, de acuerdo a la regulación del sector, lo cual les da cierta predictibilidad a sus flujos.

Empresas

Energía

Ratings		Actual	Anterior
Primera	Emisión	de
Bonos Corporativos -	AAA(pe)	AAA(pe)
Primer	Programa	de
IRD
Segunda Emisión	de
Bonos Corporativos -	AAA (pe)	AAA(pe)
Primer	Programa	de

IRD

Con información financiera auditada a diciembre 2021

Clasificaciones otorgadas en Comités de fechas 25/05/2022 y 22/10/2021

Perspectiva

Estable

Indicadores Financieros

	--- Con NIIF 16 ---
S/. MM	Dic-21	Dic-20	Dic-19
Ingresos	431,263	377,698	373,123
EBITDA	137,869	119,468	98,513
Flujo de caja operativo (FCO)	133,984	71,026	79,473
Deuda financiera Total	411,786	297,426	316,229
Caja e inversiones corrientes	109,240	9,686	29,425
Deuda Financiera Total / EBITDA	2.99	2.49	3.21
Deuda Financiera Total Neta / EBITDA	2.19	2.41	2.91
EBITDA / Gastos financieros	4.91	4.50	2.90

Fuente: Electro Dunas

Metodologías Aplicadas

Metodología Maestra de Empresas No Financieras (Enero 2017)

Analistas

Gustavo Campos Rivero [e-mail]

Julio Loc Lam [e-mail]

T. [phone]

Reporte de Clasificación | Mayo 2022

aai.com.pe

1

Asociados a:

FitchRatings

¿Qué podría modificar las clasificaciones asignadas?

Consigue tener AAA(pe) por la fianza solidaria otorgada por PPC, por lo que algún deterioro en los indicadores de PPC que impacten en los ratios combinados de ambas instituciones podría impactar en la clasificación.

Por otro lado, el deterioro de su capacidad de generación de caja y/o niveles de apalancamientos combinados sostenidos por encima de 4.0x podrían impactar negativamente su clasificación de riesgo.

Empresas

Energía

Electro Dunas S.A.A.
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Perfil

Electro Dunas (ELD) es una empresa que se dedica a la distribución y comercialización de energía eléctrica en las provincias de: Ica, Pisco, Chincha, Nazca y Palpa (Ica); Castrovirreyna y Huaytará (Huancavelica); y, Lucanas, Parinacochas, Paucar del Sara y Sucre (Ayacucho). A diciembre 2021, ELD atendió a un total de 259,125 clientes, con un total de energía vendida de 750.6 GWh.

Total

Clientes: 259,125

Ventas: 750.6 GW.h

Ventas*: S/431.3

*Corresponde a la venta de energía a clientes propios de ELD y libres de terceros (peajes), neta de ajustes y compensaciones regulatorias y recuperos de energía. Incluye los Ingresos Complementarios y Otros Servicios Operativos (Mantenimiento de medidores, reconexiones, venta y reposición de medidores, reactivación de suministros,entre otros).

Fuente: ELD

El principal accionista de ELD es Grupo Energía Bogotá (GEB), una empresa colombiana líder en Latinoamérica en mercados energéticos; donde tiene participación en el transporte y distribución de gas natural y en generación, transmisión y distribución de energía en Guatemala, Perú, Brasil y Colombia. En febrero 2022, Fitch Ratings ratificó la clasificación internacional de GEB en BBB con perspectiva estable.

Es importante mencionar que, en Perú, son tres las empresas que componen el Grupo Dunas Energía. La primera y más importante es Electro Dunas S.A.A., seguida de Perú Power Co. que opera desde el 2016, y es un desarrollador y

Empresas

Energía

propietario de dos centrales de generación de energía en Ica y Chincha, los cuales se encuentran arrendadas a Electro Dunas S.A.A.

Finalmente, la tercera empresa que opera, desde el 2016, es Cantalloc. Dicha empresa es un proveedor de servicios en actividades comerciales y operativas de ELD; también desarrolla proyectos de ingeniería y brinda soporte en las mejoras de eficiencia operativa de la Compañía.

Operaciones

Electro Dunas cubre un área de distribución de 5,402 km2, área que se concentra principalmente en el departamento de Ica. La empresa distribuye el área atendida en cuatro Unidades Comerciales: Ica, Chincha, Pisco y Nazca.

Distribución de Ventas (S/) - ELD

Diciembre 2021

Chincha

21.3%Pisco

14.1%

Nazca 14.6%

Ica	Lima
0.8%
49.2%

Fuente: ELD

A diciembre 2021, los activos de Electro Dunas utilizados para la distribución de energía estaban compuestos por:

279.7 km en una terna y 92.5 km de doble terna, líneas de subtransmisión de 60 kV, 5,715 km de líneas de media y baja tensión, 14 subestaciones de transformación de 314.5 MVA de potencia, 2,506 subestaciones de distribución y 85,515 luminarias de alumbrado público.

Por otro lado, a diciembre 2021, la distribución de la energía vendida por sectores económicos fue: Residencial (46%), Agricultura (18%), Comercial (7%), Minería (6%) Alumbrado Público (4%), entre otros.

Evolución de ventas de energía (GW.h)

ELD

800.0

600.0
400.0		766		716		725		701		751
200.0
0.0
	2017	2018	2019	2020	2021

Fuente: ELD

Electro Dunas S.A.A.
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FitchRatings

Al cierre del 2021, las ventas de energía eléctrica ascendieron a 750.6 GWh, 7.1% por encima de lo registrado al cierre del 2020 (700.8 GWh). Este incremento se ha dado luego de la recuperación de la demanda tras la caída por los efectos de la pandemia de COVID-19 durante el 2020. Es importante señalar que, en el ámbito de influencia de Electro Dunas, la reducción de la demanda de energía fue menor a la del resto del país.

Por su parte, al cierre del 2021, el total de clientes atendidos por la Empresa ascendió a 259,125 usuarios. Además, cabe mencionar que ha tenido una tasa de crecimiento anual compuesto (CAGR) de 2.6% del 2016 al 2021 (227,908).

ELD adquiere la mayor parte de la energía que comercializa a través de contratos firmados con generadoras. Al cierre del 2021, estuvieron vigentes contratos con nueve generadoras (contratos firmados producto de las licitaciones realizadas por ELD, contratos regulados bilaterales con generadoras y/o contratos de tipo libre bilateral).

Así, al cierre del 2021, ELD compró energía por 895.1 GWh, 8.8% por encima de lo comprado durante el 2020 (822.7 GWh). Cabe mencionar que el 71.1% de la compra de energía fue al SEIN, el 25.6% fue generada por las Centrales de Generación Distribuida Luren y Pedregal y el 3.3% restante de la compra de energía a otra concesión.

Por otro lado, es importante resaltar las actividades que ELD ha realizado para reducir el nivel de pérdidas de energía en distribución. Dichos trabajos tuvieron un nuevo enfoque desde el 2013, y se tradujeron en resultados concretos respecto de periodos anteriores.

Por su parte, el indicador de pérdidas registrado al cierre del 2021 (11.5%) muestra un ligero incremento con respecto del 2020 (11.2%). La Compañía ha reactivado dichas actividades paulatinamente por lo que, al cierre del 2021, regresó a los niveles de pérdidas de energía previos a la pandemia.

Con respecto a los indicadores de calidad de servicio, ELD mostró un deterioro en la duración de las interrupciones promedio (SAIDI) y al número de interrupciones (SAIFI) con respecto del 2020. Producto de lo anterior, la duración promedio por usuario (CAIDI) también registró un deterioro. Es preciso mencionar que, los indicadores de calidad tuvieron un deterioro respecto al 2020 producto de las programaciones de mantenimiento preventivos realizados durante el 2021.

Empresas

Energía

Evolución de la calidad del servicio por usuario

Nro. de veces			ELD		Horas
100	3.5				4
			3.1
75		2.7			3
				2.4
50					2
	32.2				24.7
25		22.1	21.4	18.4
	9.3	8.2	6.9	7.6	8.1
0					0
	2017	2018	2019	2020	2021

SAIFI : Número de interrupciones promedio del sistema a causa de ELD.

SAIDI : Duración de interrupciones promedio del sistema a causa de ELD.

CAIDI : Duración promedio de interrupciones por usuario.

Fuente: ELD

Marco Regulatorio

La distribución de energía, al igual que la generación y la transmisión, se encuentran regulados por la Ley General de Concesiones Eléctricas (Ley Nº 25844) y su reglamento. En ella se establecen, entre otros temas, los derechos y obligaciones de las empresas concesionarias de distribución de energía y las tarifas de energía y distribución.

Los Precios a Nivel Generación (PNG) están compuestos por el promedio ponderado de dos precios: el precio en barra y el precio firme. El primero es determinado por el regulador, y se aplica en los contratos bilaterales pactados con dicho precio y para los retiros sin contratos. El segundo es el promedio ponderado de los precios resultantes de las subastas realizadas por los distribuidores.

Las tarifas de distribuidor a usuario están compuestas por:

1. Los Precios a Nivel de Generación; (ii) Los peajes de transmisión; y, (iii) El Valor Agregado de Distribución. El primero está explicado en el párrafo anterior, y el segundo se refiere al peaje que se debe pagar a las empresas que prestan el servicio de transmisión. Tanto el Precio a Nivel Generación como el peaje de transmisión se comportan como un pass through para la distribuidora.

El Valor Agregado de Distribución lo determina el Organismo Supervisor de la Inversión en Energía y Minería - OSINERGMIN, siguiendo el modelo de empresa eficiente. Para ello, toma en consideración los siguientes aspectos:

1. Costos asociados al usuario, independiente de su demanda de potencia y energía, que corresponden a la medición, facturación, distribución y comisión de cobranza.
2. Pérdidas estándares de potencia y energía, tanto técnicas como no técnicas.
3. Costos estándares de inversión, mantenimiento y operación asociados a la distribución, por unidad de potencia suministrada. Los costos estándares de inversión

Electro Dunas S.A.A.
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