Atenas no es, desde luego, el centro financiero más vibrante del mundo. Pero la actividad de los operadores del mercado, de carácter monopolístico, suele proporcionar una ventaja competitiva importante y una rentabilidad adecuada del capital.

Dado su tamaño anecdótico, Hellenic Exchanges es por supuesto cortejada por todos los grandes operadores europeos - London Stock Exchange, Deutsche Boerse o Euronext - para los que representa un objetivo de adquisición evidente. Hasta ahora, una tenaz voluntad política ha tenido que oponerse a sus deseos. Es fácil ver a un accionista como Goldman trabajando para romper el cerrojo.

Período Fiscal: Diciembre 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025
Ventas netas 1 26,59 33,37 30,74 36,13 37,85 47,1 46 57,15
EBITDA 1 7,382 13,24 8,34 13,08 12,48 19 24,33 27,65
Beneficio operativo (EBIT) 1 3,878 9,153 4,128 8,585 8,728 15,2 15 21,52
Margen de operación 14,59 % 27,43 % 13,43 % 23,76 % 23,06 % 32,27 % 32,61 % 37,66 %
Beneficios antes de Impuestos (EBT) 1 4,008 9,482 4,908 9,466 - 16,86 21,07 25,3
Resultado Neto 1 3,027 6,08 3,87 8,207 8,214 13 16,64 20,25
Margen neto 11,39 % 18,22 % 12,59 % 22,72 % 21,7 % 27,6 % 36,17 % 35,43 %
BPA 2 0,0502 0,1150 0,1180 0,1360 - 0,2247 0,2800 0,3167
Free Cash Flow 1 1,361 9,11 4,147 13,21 - 13,76 15,9 21,45
Margen FCF 5,12 % 27,3 % 13,49 % 36,55 % - 29,21 % 34,57 % 37,53 %
FCF Conversión (EBITDA) 18,44 % 68,83 % 49,72 % 100,94 % - 72,42 % 65,34 % 77,56 %
FCF Conversion (Resultado Neto) 44,96 % 149,84 % 107,16 % 160,91 % - 105,84 % 95,56 % 105,93 %
Dividendo / Acción 2 0,2000 0,2000 0,0700 0,1515 0,1515 0,2400 0,1803 0,3080
Fecha de publicación 18/3/19 2/4/20 29/3/21 28/3/22 8/6/23 27/3/24 - -
1EUR en Millones2EUR
Datos estimados

Fuente: MarketScreener

Hellenic Exchanges lleva varios años evolucionando en torno a un perímetro estable. La facturación fue de 38 millones de euros en 2022 -15 millones de servicios de compensación, 12 millones de informática y datos, y 11 millones de negociación y cotización-, con un beneficio neto consolidado de 8 millones. 

Hay unos 60 millones de euros de exceso de efectivo en el balance, lo que reduce el valor de la empresa a 210 millones de euros. También en este caso, un activista como Amber está presionando para que se incremente la devolución de capital a los accionistas. Ya se han tomado medidas en este sentido.

Si estos últimos se amplificaran, por ejemplo mediante recompras masivas de acciones o dividendos especiales, se pondría mejor de manifiesto la rentabilidad del negocio, actualmente enmascarada por una sobrecapitalización bruta. 

Hellenic Exchanges tenía previsto publicar ayer sus resultados del primer trimestre de 2023. Sin embargo, el evento se ha pospuesto hasta la semana que viene: a menos que se trate de un contratiempo, es probable que haya cierta agitación entre bastidores antes de la junta general del 8 de junio.

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