La operación tuvo lugar en Londres en 2005, más de 25 años después de su creación en 1978. Pero esto no significa que el caso sea más exótico que cualquier otro. La empresa ha construido una herramienta industrial de vanguardia para competir con los mejores del sector. Hoy vale 5.000 millones de dólares, emplea a 8.800 personas en todo el mundo y cotiza en el índice FTSE 250 de la Bolsa de Londres.

Una posición fuerte en EE.UU.

Hikma es inseparable de su fundador, Samih Darwazah, que sigue siendo su principal accionista. Este farmacéutico jordano, que pasó por el sistema universitario estadounidense, empezó en Eli Lilly, antes de crear una empresa dedicada a la comercialización de medicamentos en Oriente Medio y el Norte de África. Sin precipitarse, Hikma pasó de ser un actor local a uno regional, antes de entrar en el mercado estadounidense y hacerse un hueco. Tanto es así que Estados Unidos representa ahora el 57% de los ingresos anuales, por delante de Oriente Medio/África (34%) y Europa (9%).

El grupo, con sede en Londres, opera en tres especialidades relacionadas con los medicamentos genéricos. Las joyas de la corona son los inyectables estériles. Generaron unos ingresos de 1.140 millones de dólares en 2022, es decir, el 45% de las ventas totales, que ascendieron a 2.500 millones de dólares. Es el negocio más rentable, el más expuesto en EE UU y el que tiene mayores barreras de entrada. Los productos de marca (28% de los ingresos) tienen márgenes más bajos pero un buen impulso. Por último, los genéricos orales (27% de las ventas) completan el ámbito, con menor rentabilidad e impulso.

En el podio de su país

Sea cual sea la división, la actividad principal de Hikma es producir y vender tratamientos médicos que requieren un alto nivel de rigor industrial. En el sector farmacéutico, esta excelencia es una condición sine qua non para que las agencias reguladoras aprueben su comercialización. El rigor de la FDA estadounidense en este ámbito es bien conocido. Esto es bueno para Hikma, que ha conseguido convertirse en el tercer genérico inyectable en Estados Unidos. Otro punto fuerte de la empresa es su potente fuerza de ventas en su región de origen, donde puede tocar la fibra local. De hecho, actualmente es la tercera empresa por ventas en la región de Oriente Medio/África, junto a grandes nombres como Sanofi y Novartis.

Período Fiscal: Diciembre 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026
Ventas netas 1 2.203 2.341 2.553 2.517 2.875 2.970 3.073 3.231
EBITDA 1 593 674 727 694 811 794,2 842,6 895,1
Beneficio operativo (EBIT) 1 508 566 632 596 707 675,7 713,5 759,5
Margen de operación 23,06 % 24,18 % 24,76 % 23,68 % 24,59 % 22,75 % 23,22 % 23,51 %
Beneficios antes de Impuestos (EBT) 1 465 522 544 233 281 546,7 585,6 625,5
Resultado Neto 1 486 431 421 188 190 418,2 449,6 474,1
Margen neto 22,06 % 18,41 % 16,49 % 7,47 % 6,61 % 14,08 % 14,63 % 14,68 %
BPA 2 2,000 1,811 1,807 0,8360 0,8500 1,998 2,058 2,169
Free Cash Flow 1 353 292 493 305 404 435 489,1 435,4
Margen FCF 16,02 % 12,47 % 19,31 % 12,12 % 14,05 % 14,64 % 15,91 % 13,48 %
FCF Conversión (EBITDA) 59,53 % 43,32 % 67,81 % 43,95 % 49,82 % 54,77 % 58,05 % 48,65 %
FCF Conversion (Resultado Neto) 72,63 % 67,75 % 117,1 % 162,23 % 212,63 % 104 % 108,79 % 91,84 %
Dividendo / Acción 2 0,4400 0,5000 0,5400 0,5600 0,7200 0,7146 0,7431 0,8170
Fecha de publicación 27/2/20 25/2/21 24/2/22 23/2/23 22/2/24 - - -
1USD en Millones2USD
Datos estimados

Fuente: MarketScreener

El negocio ha crecido de forma constante en los últimos seis años, impulsado por la ampliación de la cartera y la huella industrial. En la actualidad, Hikma cuenta con más de 760 tratamientos y 23 centros de producción en todo el mundo. Se prevé un crecimiento medio de las ventas superior al 5% anual durante los próximos tres años, con márgenes operativos que alcanzarán el 23-24%. El PER, múltiplo del beneficio neto, se sitúa entre 14 y 12 veces los resultados del ejercicio actual y de los dos próximos años, lo que es bastante bajo en comparación con la media.

Los riesgos inherentes al expediente son característicos del sector. Como ya hemos comentado, los procesos industriales deben ser impecables. Además, el sector de los genéricos orales es muy competitivo y está sometido a una fuerte presión sobre los precios. Este es actualmente el caso en Estados Unidos. Por último, Hikma ha sufrido durante mucho tiempo la incertidumbre en torno al nombramiento de un nuevo Director General. Pero las cosas se pusieron en orden el mes pasado cuando Riad Mishlawi, presidente de la división de inyectables, fue nombrado para dirigir el grupo a partir de septiembre. Una elección interna que agradó claramente al mercado.