En dólares estadounidenses, JD.com obtuvo un beneficio de 5.000 millones de dólares en los últimos doce meses, pero su valor de empresa es de sólo 23.000 millones, un múltiplo de menos de cinco veces los beneficios para un grupo que ha multiplicado sus ventas por quince en diez años.

Visto desde otro ángulo, la acción cotiza actualmente a un nivel comparable al de hace diez años, mientras que, entretanto, JD.com ha multiplicado por sesenta su beneficio anual. Al mismo tiempo, el grupo defiende una auténtica fortaleza de balance, sin deudas y con una montaña de excedentes de tesorería.

Período Fiscal: Diciembre 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026
Ventas netas 1 576.888 745.802 951.592 1.046.236 1.084.662 1.156.610 1.235.237 1.305.452
EBITDA 1 13.811 20.681 18.712 33.602 42.452 46.040 51.863 57.919
Beneficio operativo (EBIT) 1 8.995 12.343 4.141 19.723 26.025 32.861 37.920 42.874
Margen de operación 1,56 % 1,65 % 0,44 % 1,89 % 2,4 % 2,84 % 3,07 % 3,28 %
Beneficios antes de Impuestos (EBT) 1 13.693 50.819 -2.581 13.867 31.650 35.143 40.846 45.934
Resultado Neto 1 12.184 49.405 -3.560 10.380 24.167 28.107 32.239 36.080
Margen neto 2,11 % 6,62 % -0,37 % 0,99 % 2,23 % 2,43 % 2,61 % 2,76 %
BPA 2 8,210 31,68 -2,290 6,420 15,23 17,75 20,28 22,97
Free Cash Flow 1 19.453 34.922 26.228 40.152 41.143 33.185 37.058 41.452
Margen FCF 3,37 % 4,68 % 2,76 % 3,84 % 3,79 % 2,87 % 3 % 3,18 %
FCF Conversión (EBITDA) 140,85 % 168,86 % 140,17 % 119,49 % 96,92 % 72,08 % 71,45 % 71,57 %
FCF Conversion (Resultado Neto) 159,66 % 70,69 % - 386,82 % 170,24 % 118,07 % 114,95 % 114,89 %
Dividendo / Acción 2 - - - 4,261 5,469 5,644 5,439 6,735
Fecha de publicación 2/3/20 11/3/21 10/3/22 9/3/23 6/3/24 - - -
1CNY en Millones2CNY
Datos estimados

Fuente: MarketScreener

Semejante paradoja sólo puede servir para poner de manifiesto una vez más el profundo desinterés -o incluso disgusto- de los inversores por el mercado chino.

JD.com no está sola en esta situación. Sin embargo, comparables como Alibaba, YY y FinVolution han lanzado programas masivos de recompra de acciones para aprovechar la situación, que el grupo de comercio electrónico parece tardar en resolver.

Un anuncio en este sentido sería sin duda una señal positiva. Al igual que Alibaba, de la que hablamos en esta columna hace unas semanas, JD.com ha acumulado curiosamente sus beneficios -montañas de efectivo- en el balance a lo largo de los años.

Esto casi levanta sospechas: ¿por qué acumular semejante capital y no decidir antes devolverlo a los accionistas? 
 
El meteórico crecimiento de JD.com también ha requerido menos inversión de lo que podría imaginarse a primera vista. ¿Debemos creernos realmente todo lo que dicen las cuentas sin reservas? 
 
Estas preguntas siguen sin respuesta, además de otros riesgos bien conocidos: la economía china en recesión tras cuatro décadas de sobrecalentamiento; un gobierno dictatorial e impredecible; estructuras opacas en paraísos fiscales; prácticas contables dudosas y fraudes reiterados; etc. 
 
Una posible salvaguarda en el caso de JD.com es la implicación de Walmart, que posee el 4,6% del capital.

Clasificaciónes Surperformance de JD.com, Inc: