Nos dirigimos a Lisboa para saber más sobre esta empresa, incluida en el principal índice de la bolsa portuguesa, el PSI 20. Jeronimo Martins es ante todo una historia familiar, la de la familia Soares Dos Santos. Cuatro generaciones sucesivas han estado al timón desde 1921.
Jerónimo Martins es un grupo de gran distribución cuyos orígenes se remontan a 1792, cuando un joven gallego llamado Jerónimo Martins abrió una tienda. La verdadera expansión del grupo comenzó en 1921, cuando Francisco Manuel dos Santos se hizo cargo del pequeño negocio. Hijos, nietos y ahora bisnietos han pasado las riendas de la empresa, y la familia sigue teniendo hoy el 56,14% del capital. El fondo francés Comgest posee el 1,68% de las acciones.
El grupo es especialmente activo en tres países. En Polonia, su mayor mercado, es líder indiscutible, con dos filiales. La primera, Biedronka, es el motor del grupo y aporta el 71,1% de las ventas y el 83,1% del EBITDA. Esta filial gestiona una red de 3.400 tiendas en todo el país. La segunda, Hébé, está especializada en salud y belleza. Sin embargo, sólo genera el 1,4% de las ventas. También opera en la República Checa y Eslovaquia a través de su tienda en línea. En Portugal, Jeronimo Martins opera a través de Pingo Doce, que representa el 15,6% de los ingresos y gestiona 470 tiendas. Esta cadena es líder nacional en el segmento de supermercados. Además, el grupo opera a través de Recheio, que, con sus 39 tiendas y 4 plataformas de distribución, es líder en el sector de cash & carry, es decir, distribución mayorista. Recheio representa el 4,4% de las ventas. Por último, en Colombia, Jerónimo Martins es propietario de Ara, una cadena de tiendas de alimentación de conveniencia, que aporta el 7,5% de las ventas totales. Esta cadena opera principalmente en zonas residenciales.
Distribución y crecimiento de las ventas del Grupo por formatos (fuente: Jerónimo Martins)
Una estrategia centrada en la expansión y la renovación
Jeronimo Martins ha emprendido un importante programa de modernización de sus tiendas, especialmente en su filial polaca Biedronka. Durante el primer semestre del año, la filial polaca realizó 164 renovaciones, y en todo el ejercicio anterior se llevaron a cabo 367 renovaciones (de un total de 3.400 tiendas, ¡una cifra colosal!).
También apuesta fuerte por la apertura de nuevas tiendas. Es el caso, en particular, de su filial colombiana Ara. Está bien implantada en el país sudamericano y tiene un gran margen de crecimiento. Ara abrió 110 nuevas tiendas en el primer semestre de este año y 275 en todo el año pasado. Eso supone casi un 500% más de tiendas de aquí a 2021.
Nuevas aperturas y renovaciones de tiendas en el primer semestre de 2023 (fuente: Jeronimo Martins)
Esta estrategia ha permitido a Jeronimo Martins crecer más deprisa que la media del sector. Y eso es bueno en un mercado tan competitivo. Según el informe "Global Powers of Retailing Top 250" de Deloitte, que clasifica las principales cadenas minoristas del mundo, Jeronimo Martins ha pasado del puesto 76 en 2013 al 46 en 2023. Este progreso se ha visto impulsado por un fuerte aumento de los ingresos, que se han más que duplicado desde 2013, pasando de 11.800 millones de euros a 25.400 millones de euros el año pasado. Este crecimiento se ha financiado principalmente con flujo de caja libre "free cash flow". Desde 2013, se han destinado 5.300 millones de euros a financiar el crecimiento y pagar dividendos a los accionistas. Por último, el balance es saneado. El endeudamiento total asciende a solo 552 millones de euros (243 millones a corto plazo y 309 millones a largo plazo), una cifra baja que representa menos de un año de EBITDA.
El comercio minorista no es mágico
A pesar de estos aspectos positivos, es fundamental tener en cuenta que el grupo portugués opera en uno de los mercados más complejos del mundo. Es cierto que los resultados crecen por encima de la media del sector, lo que refleja una gestión cuidadosa de los costes y un análisis meticuloso de los estados financieros. El sector minorista es muy competitivo. Sin embargo, el Grupo está invirtiendo fuertemente en tiendas de conveniencia, que están demostrando ser más rentables y crecientes, a diferencia de los hipermercados - vastos complejos comerciales en las afueras de las ciudades - que están perdiendo popularidad. Además, el grupo consigue superar al sector en términos de márgenes, a pesar de su tamaño, que no lo sitúa entre los gigantes. Por último, Jeronimo Martins ocupa posiciones de liderazgo en sus dos principales regiones de actividad, mientras que su expansión en Colombia está siendo la más rápida.
Una inflación a vigilar
A corto plazo, el principal reto para la sociedad es el aumento de los precios. En Colombia, la inflación de los alimentos alcanzó el 25% en 2022, mientras que en Polonia la subida de precios fue muy superior a la media de la UE. La situación se está suavizando ahora, a medida que surten efecto las medidas de aumento de los tipos de interés. Al mismo tiempo, el Grupo impresionó en 2022 por su capacidad de resistencia en un entorno complejo. Logró mantener unos márgenes cercanos a los de años anteriores. El margen de explotación fue del 4,22%. Esto supone alrededor de 1,4 puntos más que Carrefour, uno de sus principales competidores en Polonia. Tanto mejor cuanto que el grupo ha logrado mantener este diferencial de rentabilidad durante un largo período: desde 2013, los márgenes de la empresa portuguesa han superado sistemáticamente a los de su homóloga francesa. Estos sólidos fundamentales justifican una valoración elevada en relación con el sector, de 20,4 veces los beneficios para el año en curso.
En conjunto, hay que elogiar a Jeronimo Martins por haber respetado los fundamentos de una empresa bien gestionada: crecimiento robusto, endeudamiento controlado, márgenes respetables y continuidad del accionariado. El Grupo ha tomado las medidas adecuadas frente a la inflación de sus mercados. Su estrategia de expansión de sus filiales en las tiendas de conveniencia es prometedora, sobre todo porque las posiciones competitivas del Grupo son sólidas. Las perspectivas son alentadoras, sobre todo porque los analistas prevén un fuerte crecimiento en los próximos tres años. La empresa cotiza a 18,9 veces y 17 veces sus beneficios para 2024 y 2025, respectivamente, muy por debajo de los niveles históricos. Jeronimo Martins es una buena elección cuando se trata de la gran distribución a escala regional, lejos de los gigantes del sector que nos han acostumbrado a una cierta monotonía en los últimos años.
Jerónimo Martins, SGPS, S.A. es un Grupo que posee activos en el sector de la alimentación, principalmente en la distribución, con posiciones de liderazgo de mercado en Polonia y Portugal. En 2023, el Grupo registró unas ventas de 30.600 millones de euros y un EBITDA de 2.200 millones de euros. El Grupo contaba con un total de 134.379 empleados y cerró 2023 con una capitalización bursátil de 14.500 millones de euros en la bolsa Euronext de Lisboa. En Polonia, Biedronka, que representa el 70% de las ventas del Grupo y el 85% de su EBITDA, es una cadena de tiendas de alimentación y el líder indiscutible de la distribución alimentaria y en 2023 siguió aumentando su cuota de mercado. También en Polonia, Hebe se centra en la venta al por menor especializada de productos de salud y belleza, gestionando un considerable surtido de productos a precios competitivos y un servicio de consulta en tienda. A finales de 2023, Hebe abrió dos tiendas en Chequia, destinadas a poner rostro a la presencia de la marca en este país, donde el crecimiento se impulsará a través del comercio electrónico. En Portugal, el Grupo ocupa una posición de liderazgo en la distribución alimentaria. Explota las enseñas Pingo Doce y Recheio, líderes del mercado en los formatos de supermercado y cash & carry, respectivamente. Pingo Doce es una cadena de supermercados que cuenta con una zona de restauración en la mayoría de sus tiendas. Cuenta con dos cocinas centrales que abastecen no sólo a estos restaurantes, sino también a su operación de comida para llevar en tienda. Recheio explota una cadena de tiendas cash & carry y ha reforzado su modelo de negocio con una operación especializada de servicio de comidas, respaldada por plataformas dedicadas, que atienden esencialmente a los clientes de HoReCa con un servicio de entrega a domicilio. Recheio sigue ampliando también una red de socios minoristas tradicionales bajo la enseña Amanhecer. Jerónimo Martins Agro-Alimentar opera actualmente en cuatro áreas distintas: lácteos, ganadería, acuicultura y frutas y verduras. El Grupo también explota dos cadenas especializadas, las cafeterías y quioscos Jeronymo y la cadena de chocolaterías y confiterías Hussel. En Colombia, Ara es una cadena de tiendas de alimentación de proximidad, instaladas en su mayoría en barrios residenciales, que ofrecen calidad al mejor precio y combinan competitividad con oportunidades de promoción en categorías clave para el consumidor colombiano. También en Colombia, Bodega del Canasto opera como un mini cash & carry, dirigido al mercado tradicional (B2B), ofreciendo soluciones personalizadas de Marcas Privadas y marcas de la industria.
JERÓNIMO MARTINS, SGPS, S.A. 
Por 
