MORGAN STANLEY 
Los primeros días de 2024 han traído una avalancha de operaciones en dólares de algunas de las mayores empresas de Asia, con SK Hynix y la siderúrgica Posco aspirando a recaudar un total combinado de 2.000 millones de dólares, según fuentes con conocimiento directo de las transacciones.
La República de Indonesia recurrió pronto a los mercados de financiación en dólares para asegurarse 2.050 millones de dólares en una transacción de tres tramos, según una hoja de términos vista por Reuters.
El año pasado se emitieron 272.000 millones de dólares en bonos en dólares en toda la región Asia-Pacífico, incluido Japón, el nivel más bajo desde 2015, según datos de Dealogic.
El descenso se produjo porque las empresas retiraron operaciones al abaratarse los préstamos en algunas divisas locales y en los mercados bancarios nacionales debido a la subida de los tipos de interés en Estados Unidos.
Para los bancos de inversión de Asia, el descenso de los bonos supuso otro golpe a sus ingresos por comisiones, ya que los ingresos procedentes del mercado de capitales de renta variable y del asesoramiento en compras de empresas se ralentizaron en consonancia con los bajos niveles de actividad.
La clave para que las perspectivas de emisión de bonos en dólares mejoren es la opinión de que la Reserva Federal empezará a recortar el tipo de efectivo en 2024, ya que los indicadores apuntan a que la inflación empieza a estar bajo control.
"Un tema muy importante en Asia son los tipos onshore frente a los offshore, por lo que en muchas partes de Asia, es mucho más barato pedir prestado onshore", dijo Elaine He, Jefa del Sindicato de Deuda para Asia Pacífico de Morgan Stanley.
"Con la posibilidad de que la Fed recorte los tipos en 2024, una reducción de la disparidad entre los costes de endeudamiento onshore y offshore podría fomentar un aumento de las actividades de endeudamiento offshore en dólares estadounidenses".
Las operaciones de bonos en dólares en Asia alcanzaron máximos históricos en 2021 durante la pandemia del COVID-19, cuando los bancos centrales redujeron drásticamente los tipos de interés y la mayoría de los principales gobiernos del mundo ordenaron un estímulo fiscal de emergencia, pero cayeron en los dos últimos años a medida que subían los tipos.
El jefe del sindicato de mercados de capital de deuda (DCM) de Asia-Pacífico de Bank of America, Joseph Pepping, dijo que esperaba que la emisión en dólares en Asia-Pacífico aumentara alrededor de un 10% en 2024 con más certidumbre sobre las perspectivas de los tipos.
"Todo el mundo se siente cómodo ahora que estamos en la cima del ciclo de tipos, los bancos centrales han sido bastante claros en que se mantendrán más altos durante más tiempo", afirmó.
"Las empresas que han estado esperando fuera del mercado durante los dos últimos años empezarán a volver a entrar".
El codirector de mercados de capitales de deuda en Asia de UBS, Terry Schmassmann, afirmó que las empresas de la región asiática, especialmente las de los sectores de las energías renovables y de la cadena de suministro de vehículos eléctricos, necesitarán recurrir a los mercados para conseguir financiación para sus planes de expansión.
"Dado el incierto entorno de tipos en los mercados desarrollados, muchas empresas han aparcado sus estrategias de capex en el extranjero", afirmó.
"Ahora que está empezando a asentarse este mantra de 'más alto para más largo', estamos viendo que algunas de esas necesidades de capex están llegando. Yo esperaría que fuera un año más activo para la emisión en el extranjero".
Sin embargo, en China, la emisión de bonos de alto rendimiento en dólares sigue siendo escasa, ya que el sector inmobiliario del país, antaño un activo participante en el mercado del dólar, sigue teniendo problemas. La emisión de bonos en dólares en China fue de 42.500 millones de dólares en 2023, frente al máximo del mercado de 210.500 millones de dólares en 2019, según mostraron los datos de Dealogic.
"Depende de cuánta financiación necesiten las empresas, de si pueden encontrar alternativas más baratas en tierra. Dado el tamaño de la economía china, se prevé un aumento de las operaciones de alto rendimiento en 2024", dijo He, de Morgan Stanley.
Los bonos emitidos en todas las divisas en la región de Asia-Pacífico en 2023 ascendieron a 1,72 billones de dólares, la cantidad más baja desde 2015, según los datos de Dealogic.
(1 $ = 7,8085 dólares de Hong Kong) (Reportaje de Scott Murdoch; Edición de Sonali Paul)
