MTU AERO ENGINES AG 
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Con sede en Múnich, el grupo ha tenido una historia rica y compleja, ligada durante mucho tiempo a la de BMW. Si quieren remontarse muy atrás en el tiempo, los aficionados recordarán que durante la Segunda Guerra Mundial MTU Aero Engines AG suministró la propulsión del famoso caza Focke-Wulf 190.
En la segunda mitad del siglo XX, la empresa sufrió una serie de reestructuraciones y cambios de propiedad. En 2003, poco después de la creación de EADS, MTU pasó a manos del fondo de capital riesgo KKR, que rápidamente vendió la empresa y la sacó a bolsa dos años más tarde.
En la actualidad, MTU participa en la propulsión de varios aviones militares: el Tornado, que se acerca al final de su vida operativa; el Eurocopter Tigre; el portaaviones A400M, cuyo motor TP400-D6 sigue siendo el turbohélice más potente jamás diseñado; el Sikorsky CH-53K; y, espera, el FCAS, es decir, el avión de combate europeo de nueva generación, actualmente en fase de estudio.
Los 1.400 motores instalados en el EuroFighter son la principal fuente de ingresos del segmento militar de MTU. Para que este negocio sea viable, es necesario lanzar el programa FCAS y que MTU participe en él. A largo plazo, esto podría representar una base de al menos 2.000 motores instalados... Pero esto parece muy lejano, y por el momento todo es impreciso.
En aviación civil, MTU está entrando con confianza en un nuevo ciclo que debería ver crecer su base instalada de motores de 14.400 en 2022 a más de 23.100 en 2030. En este segmento, el V2500 -instalado en el Airbus A320- es la principal fuente de ingresos. Este motor fue desarrollado conjuntamente por Rolls-Royce, Pratt & Whitney, JAEC, MTU y Fiat Avio.
| Período Fiscal: Diciembre | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Ventas netas 1 | 4.628 | 3.977 | 4.188 | 5.330 | 5.363 | 7.392 | 8.154 | 8.795 |
| EBITDA 1 | 965,9 | 614 | 713 | 864 | 171 | 1.235 | 1.377 | 1.484 |
| Beneficio operativo (EBIT) 1 | 756,9 | 416 | 468 | 655 | 818 | 912,3 | 1.045 | 1.152 |
| Margen de operación | 16,35 % | 10,46 % | 11,17 % | 12,29 % | 15,25 % | 12,34 % | 12,82 % | 13,1 % |
| Beneficios antes de Impuestos (EBT) 1 | 667 | 195 | 315 | 463 | -205 | 860,1 | 982,3 | 1.061 |
| Resultado Neto 1 | 488,4 | 147 | 231 | 333 | -97 | 613,6 | 711,8 | 773,6 |
| Margen neto | 10,55 % | 3,7 % | 5,52 % | 6,25 % | -1,81 % | 8,3 % | 8,73 % | 8,8 % |
| BPA 2 | 9,230 | 2,630 | 4,170 | 6,210 | -1,900 | 11,35 | 13,09 | 14,47 |
| Free Cash Flow 1 | 358,3 | 191 | 326 | 326 | 352 | 233,3 | 309,3 | 521,7 |
| Margen FCF | 7,74 % | 4,8 % | 7,78 % | 6,12 % | 6,56 % | 3,16 % | 3,79 % | 5,93 % |
| FCF Conversión (EBITDA) | 37,09 % | 31,11 % | 45,72 % | 37,73 % | 205,85 % | 18,89 % | 22,46 % | 35,16 % |
| FCF Conversion (Resultado Neto) | 73,36 % | 129,93 % | 141,13 % | 97,9 % | - | 38,02 % | 43,45 % | 67,44 % |
| Dividendo / Acción 2 | 3,400 | 1,250 | 2,100 | 3,200 | 2,000 | 2,661 | 3,024 | 3,970 |
| Fecha de publicación | 20/2/20 | 18/2/21 | 16/2/22 | 14/2/23 | 29/2/24 | - | - | - |
Fuente: MarketScreener
Estas asociaciones industriales son complejas y los ciclos muy largos, para bien o para mal. Sin embargo, el negocio tiene algunas características atractivas, al menos en teoría: además de las enormes barreras de entrada, los ingresos recurrentes procedentes de la venta de piezas de recambio y de las operaciones de mantenimiento proporcionan cierta visibilidad.
Además, los fabricantes suelen vender sus motores con pérdidas, ya que es a través de programas de mantenimiento que se prolongan durante varias décadas como amortizan sus enormes inversiones en I+D y producción.
Valorado sobre la base de un múltiplo de su beneficio de explotación, el grupo cotiza en mínimos de diez años. El know-how de MTU tiene, por supuesto, un inmenso valor estratégico, pero esto es probablemente más obvio para un fabricante que para un accionista individual.
Fuente: MarketScreener
Su negocio sigue siendo muy intensivo en capital. Entre 2012 y 2022, MTU generó 6.600 millones de euros en flujo de caja "cash-flows", pero sus inversiones en necesidades de capital circulante y activos fijos consumieron entre ambas 5.000 millones de euros.
Esto dejó solo 1.600 millones de euros de flujo de caja libre, y algo menos de 1.000 millones de euros distribuidos como dividendos a los accionistas. Por otra parte, hay que saludar el rendimiento de la inversión obtenido en estos costosos programas industriales: son estructuralmente limitados pero muy reales, ya que tras un anémico inicio de ciclo MTU está generando una media de 300 millones de euros de flujo de caja libre "free cash-flow" al año.
Clasificaciónes Surperformance de MTU Aero Engines AG
