Paychex, la segunda empresa estadounidense de gestión de nóminas y recibos de sueldo, por detrás del titán Automatic Data Processing, publicó sus resultados trimestrales a finales de la semana pasada.
Notablemente bien gestionada, y todavía propiedad de su fundador en una décima parte, la empresa, que se dirige al segmento de las PYME en lugar del Fortune 500 favorecido por ADP, sigue teniendo uno de los modelos de negocio más lucrativos del mercado bursátil estadounidense.
Entretanto, la empresa ha completado un excelente ejercicio 2023, caracterizado por una fortísima recuperación del crecimiento -totalmente orgánico- tanto en ventas como en beneficios. Los márgenes alcanzaron un máximo histórico y, con un 47,3%, la rentabilidad de los fondos propios se mantuvo sin precedentes, a pesar de que la empresa no tiene apalancamiento financiero.
Los resultados del primer trimestre -tradicionalmente el más flojo del año, ya que corresponde a la temporada estival- del ejercicio 2024 no muestran signos de atenuación: las ventas aumentaron un 7%, y el beneficio por acción, un 10%. Tres cuartas partes del beneficio neto se distribuyeron a los accionistas y no hubo recompra de acciones.
Destaca especialmente la política de opciones sobre acciones "stock-options", muy razonable y alejada de los excesos tan frecuentes en el sector tecnológico.
Así pues, los fundamentos no han cambiado un ápice. La valoración, en cambio, ha sufrido una contracción de los múltiplos tras su reciente repunte: ha vuelto a su media histórica de x16 de EBITDA y x25 de beneficio consolidado, tras coquetear con múltiplos de x25 de EBITDA y x35 de beneficio.
El temor a una desaceleración económica provocada por la subida de los tipos de interés, que en teoría causaría estragos entre las PYME -es decir, los clientes de Paychex- en primera instancia, ha influido sin duda.
No obstante, podría surgir una muy buena oportunidad de inversión si esta compresión continúa sin que se produzca ningún cambio real en la trayectoria de crecimiento.
Paychex, Inc. está especializada en el desarrollo de paquetes de software de gestión integrada (ERP). El grupo también ofrece servicios de externalización para pequeñas y medianas empresas. Las ventas netas se desglosan por sector de actividad de la siguiente manera - soluciones de gestión de nóminas y recursos humanos (74,5%): soluciones de gestión de nóminas, datos de contabilidad interna, impuestos, prestaciones a los empleados, pensiones, etc; - soluciones de gestión de recursos humanos para organizaciones patronales profesionales (23,5%): gestión de seguros de enfermedad, gestión de riesgos y gestión de riesgos, planes de asistencia a los empleados, etc; - gestión de fondos (2%). Todas las ventas se realizan en Estados Unidos.
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