Tras numerosas advertencias y declaraciones alarmistas sobre el peligro inflacionista del momento, se temía lo peor para la gran cadena de supermercados británica.
Sobre el papel, era un apretón perfecto: por un lado, Tesco tenía que hacer frente a subidas de precios sin precedentes por parte de sus proveedores; por otro, tenía que conseguir que los consumidores absorbieran estas subidas, ya de por sí exprimidos.
El grupo, que publicó sus resultados anuales el pasado jueves, va finalmente mejor de lo esperado. Pero cuidado con los efectos ópticos: el crecimiento de la facturación -65.000 millones de libras frente a 60.600 millones el año anterior- es consecuencia directa de la citada inflación, más que de un aumento de los volúmenes.
Sobre una base constante, de hecho, las ventas continúan su larga tendencia de lenta erosión, en particular frente a la competencia muy agresiva de las cadenas de descuento alemanas y como resultado de la racionalización de la huella geográfica - en otras palabras, los cierres de las tiendas menos rentables.
La buena sorpresa -la que hizo subir la cotización tras el anuncio de los resultados- vino de la resistencia de los márgenes de explotación, bien defendidos a pesar del contexto. Con 2.700 millones de libras, el beneficio de explotación se mantiene en línea con su media de los últimos cinco años.
Aunque el resultado contable se resiente de una depreciación de 982 millones de libras de la cartera inmobiliaria a raíz de la subida de los tipos de interés -un atisbo de lo que les espera a todos los grandes propietarios de terrenos e inmuebles-, el beneficio en efectivo, o flujo de caja libre, sigue siendo comparable al del ejercicio anterior.
Alcanzó los 2.700 millones de libras, la mitad de los cuales se destinaron a la reducción de la deuda - una decisión acertada en este contexto de subida de los tipos de interés - y la otra mitad a la remuneración de los accionistas, que se repartió a partes iguales entre dividendos y recompra de acciones. Otra buena sorpresa, pues.
Tesco se ha reposicionado bien tras un inicio de ciclo difícil. Con unos beneficios en efectivo de x7-x8, es posible que se infravaloren las acciones, incluso si se confirma la "nueva normalidad" tras la reestructuración previa a la pandemia.
Ello, a pesar de la tendencia a la baja y de una rentabilidad de los fondos propios apenas superior al coste del capital, lo que se traduce en una creación de valor estructuralmente limitada.
Tesco PLC es el primer grupo de distribución inglés. Las ventas netas se desglosan por actividad de la siguiente manera - distribución en el Reino Unido e Irlanda (90,8%): distribución alimentaria y no alimentaria (productos textiles, farmacéuticos, informática, óptica, electrodomésticos, etc.) a través de 3.878 tiendas. El grupo también ofrece servicios de telefonía a través de Tesco Mobile (nº 1 en Gran Bretaña). Tesco PLC también dispone de un sitio de compras en línea, Tesco.com; - distribución en Europa Central (7,3%): explotación, a finales de febrero de 2023, de 541 tiendas situadas en Hungría (197), República Checa (187; de ellas, 124 franquiciadas) y Eslovaquia (157; de ellas, 10 franquiciadas). - Servicios financieros (1,9%; Tesco Bank): seguros, préstamos, ahorro, emisión de tarjetas de pago, etc.
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