No habrá compuertas ni fuegos artificiales. En su lugar, es probable que los bancos de lados opuestos del Atlántico se muevan en incrementos mínimos con pausas periódicas, temiendo que el desempleo ultrabajo pueda reavivar unas tasas de inflación aún por encima de sus objetivos.
El fondo final para los tipos de interés también será mucho más alto que los mínimos históricos de la última década y los megacambios en la estructura de la economía mundial podrían situar los costes de los préstamos en una senda más alta durante los próximos años.
Los bancos centrales empezaron a subir los tipos a partir de finales de 2021, cuando las restricciones de la oferta tras la pandemia y el aumento de los precios de la energía por la guerra de Rusia en Ucrania situaron la inflación en territorio de dos dígitos en gran parte del mundo.
Esta respuesta aparentemente sincronizada aplacó los precios y la inflación se situará este año justo por encima o ya en el objetivo, el 2% para la mayoría de las grandes economías.
"La conclusión es que en toda la OCDE, los bancos centrales... se están suavizando de nuevo, o están a punto de hacerlo", afirmó el banco de inversión Macquarie en una nota a clientes.
De hecho, el Banco Nacional de Suiza se convirtió el jueves en el primer gran banco central en suavizar su política con un recorte sorpresa de 25 puntos básicos en su tipo de interés básico, ya que la inflación se encuentra ya en el rango objetivo del 0% al 2%.
La medida también pone fin a la desenfrenada especulación de los inversores de que los responsables políticos dudarán en actuar antes que la Reserva Federal de EE.UU., ya que cualquier recorte de los tipos debilitará con toda seguridad una divisa e impulsará al alza la inflación importada.
El Banco Central Europeo será el próximo en junio, después de que las incesantes referencias a esa reunión lo hayan acorralado.
Tanto la Reserva Federal como el Banco de Inglaterra han insinuado que podrían ser los siguientes, pero han mantenido su lenguaje lo suficientemente vago como para hacer posibles movimientos en junio o julio, siempre que los datos no alteren los planes.
Aún así, los inversores esperan que la Fed, el BCE y el Banco de Inglaterra sólo apliquen recortes de 75 puntos básicos cada uno para finales de este año, en tres movimientos de 25 puntos básicos, cambios minúsculos comparados con las subidas de tipos de 2022, cuando a veces aumentaban los tipos en esa cantidad en un solo día.
Los precios también sugieren recortes en sólo tres de las cinco reuniones que cada uno celebrará entre junio y finales de año, por lo que las pausas también están en las cartas.
Sin duda, estos bancos no son los primeros en recortar los tipos. Algunas economías de mercado emergentes, como Brasil, México, Hungría y la República Checa ya han recortado los tipos, pero los mercados financieros siguen el ejemplo de los principales bancos centrales, por lo que su influencia en los instrumentos financieros es sobredimensionada.
OUTLIER
De hecho, la Reserva Federal podría acabar siendo el valor atípico esta vez.
El
economía estadounidense va viento en popa y la Reserva Federal incluso ha mejorado sus previsiones de crecimiento esta semana, lo que significa que podría acabar recortando los tipos cuando el crecimiento siga siendo fuerte, o retrasando los recortes si la inflación se muestra obstinada. En Europa, los datos siguen dibujando un panorama sombrío, con la actividad estabilizándose en un nivel bajo.
Las elecciones estadounidenses de noviembre se suman al dilema de la Fed.
Los responsables políticos no quieren que se les vea interfiriendo en la votación, así que si recortan, tienen que hacerlo bien lejos de noviembre.
"Tradicionalmente, la Fed no pivotaría la política de tipos para amortiguar la desigualdad", dijo Albert Edwards, estratega de Societe Generale. "Pero la creciente desigualdad ha sido un tema clave desde que la Crisis Financiera Global de 2008 desencadenó una reacción contra The Establishment - más evidente en el aumento del popularismo".
"¿Podría la crisis de desigualdad que se está desarrollando obligar a la Reserva Federal a ceder a la intensa presión política para recortar los tipos más rápido y más profundamente? Creo que es totalmente plausible", afirmó Edwards.
El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, declaró ante el Congreso a principios de este mes que los responsables políticos "mantendrían la cabeza baja y harían su trabajo" antes de las elecciones.
Mientras tanto, Europa sigue luchando. Alemania está en recesión, Gran Bretaña apenas crece tras una recesión, y el resto del continente se mantiene en terreno positivo gracias sobre todo a unos datos inesperadamente sólidos procedentes del sur de Europa, tradicionalmente el punto débil de la zona euro.
El final de los recortes de tipos, ya sea en 2024 o en 2025, sigue siendo demasiado incierto, pero los responsables políticos parecen confiar en que los tipos ultrabajos -negativos en algunos casos- no se volverán a plantear.
De hecho, algunos sostienen que el mundo está experimentando cambios tan profundos que la tendencia histórica a la baja del llamado tipo neutral, que ni estimula ni frena el crecimiento, podría invertirse.
"Puede que estemos ante un punto de inflexión de este tipo", afirmó esta semana Isabel Schnabel, miembro del Comité Ejecutivo del BCE.
"Las excepcionales necesidades de inversión derivadas de los retos estructurales relacionados con la transición climática, la transformación digital y los cambios geopolíticos pueden tener un impacto positivo persistente sobre el tipo de interés natural". (Reportaje de Balazs Koranyi en Fráncfort y y Howard Schneider en Washington; Edición de Andrea Ricci)
