Tras meses de recurrir a medidas extraordinarias para financiar al gobierno después de alcanzar el límite legal de deuda de 31,4 billones de dólares a principios de este año, el reciente acuerdo entre la Casa Blanca y el Congreso para suspender el tope hasta el 1 de enero de 2025 permite al Tesoro reconstruir una cuenta de explotación que la semana pasada había caído a mínimos casi históricos.
Hasta el lunes, el Tesoro tenía 71.200 millones de dólares depositados en su cuenta en la Reserva Federal, la Cuenta General del Tesoro. La cuenta había caído por debajo de los 23.000 millones de dólares el 1 de junio, antes de que el acuerdo bipartidista para elevar el techo fuera firmado el sábado por el presidente Joe Biden, evitando el primer impago de la historia de Estados Unidos.
El Tesoro dijo en un comunicado que tiene como objetivo un saldo de caja a finales de junio en la Fed de unos 425.000 millones de dólares como parte de un plan "para reconstruir gradualmente el saldo de caja con el tiempo a un nivel más coherente con la política de saldo de caja del Tesoro."
Para alcanzar ese objetivo, el Tesoro tendría que añadir unos 350.000 millones de dólares al TGA en las próximas tres semanas aproximadamente, lo que supondría una de las mayores reconstrucciones de efectivo que ha emprendido en un horizonte tan corto. Lo hará aumentando la oferta de billetes y espera una afluencia de ingresos fiscales trimestrales a partir del 15 de junio.
El nuevo objetivo de saldo de caja es inferior en unos 125.000 millones de dólares al saldo de 550.000 millones de dólares que había previsto para finales de junio en sus estimaciones de endeudamiento publicadas el 1 de mayo. Pero con el techo de la deuda ya resuelto, sí espera alcanzar su objetivo de finales de septiembre de 600.000 millones de dólares.
Los participantes en el mercado han estado esperando el plan del Tesoro. La rápida reconstrucción del efectivo tiene implicaciones para la liquidez general del mercado debido a la avalancha de nuevas emisiones de deuda. Además, para atraer a los inversores a que lo absorban todo, es probable que el Tesoro siga aplicando tipos de interés elevados a las nuevas emisiones, lo que podría obligar a los bancos a subir los tipos de depósito para evitar una mayor pérdida de depósitos que se han visto presionados por las recientes quiebras bancarias.
También podría presionar a la baja otros pasivos - como los saldos de reserva de los bancos - depositados en la Fed.
La Fed está drenando efectivo del sistema financiero a través de su programa de endurecimiento cuantitativo, permitiendo que 95.000 millones de dólares al mes de activos - bonos del Tesoro y bonos hipotecarios - venzan de su balance. A eso hay que responder con un descenso comparable de los pasivos, por lo que a medida que crezca el TGA, otro de ellos tendrá que disminuir, probablemente las reservas bancarias o los acuerdos de recompra inversa a un día.
