A pesar de que los rendimientos han subido en los últimos meses, los analistas de una encuesta realizada por Reuters entre el 5 y el 11 de septiembre se aferraron a sus predicciones de que los rendimientos soberanos caerán durante el próximo año, sugiriendo que la reciente venta masiva en el mercado de bonos había terminado en su mayor parte.

Una mayoría cercana al 80%, o 23 de 29, que respondieron a una pregunta adicional dijeron que los rendimientos de la nota a 10 años ya habían tocado techo en el ciclo actual. Los precios de los bonos se mueven inversamente a los rendimientos.

Aproximadamente el mismo grupo de estrategas dijo lo mismo el mes pasado, unas dos semanas antes de que el rendimiento de referencia estadounidense alcanzara un máximo de casi 16 años del 4,37%.

Algo más de la mitad, o 13 de los encuestados, dijeron que su convicción en torno a la previsión era débil, y los 11 restantes dijeron que era fuerte.

"Existe un enorme grado de incertidumbre sobre el futuro de los tipos de interés básicos y el aspecto de la inflación al otro lado de la actual fortaleza económica", afirmó Guy LeBas, estratega jefe de renta fija de Janney Montgomery Scott.

"Hasta que no consigamos resolver eso, no tengo la confianza suficiente para decir que ciertamente hemos tocado techo para este ciclo".

La mediana de las previsiones para el rendimiento de la nota del Tesoro a 10 años era del 3,91% a finales de noviembre, una caída de 38 puntos básicos frente al 4,29% del lunes. Se pronosticaba un descenso hasta el 3,50% en un año.

Ello a pesar de que la economía estadounidense apenas muestra signos de ralentización y de las expectativas de que la Reserva Federal de EE.UU. mantendrá su tipo de los fondos federales más alto durante más tiempo.

"Actualmente hay dos fuerzas luchando. En el cuarto trimestre, veremos cómo el debilitamiento del mercado laboral presiona sobre el gasto de los consumidores, necesario para frenar el crecimiento. Este motor hará que los rendimientos bajen", afirmó Zhiwei Ren, gestor de carteras de Penn Mutual Asset Management.

"Pero las posiciones de los gestores de activos ya son muy largas en bonos del Tesoro, no tienen espacio para comprar más duración. Si nadie interviene para comprar la tremenda oferta de bonos del Tesoro que saldrá pronto al mercado, tendremos un desequilibrio entre la oferta y la demanda."

Esto podría hacer subir los rendimientos, añadió Ren, una opinión que sólo comparten un puñado de estrategas en la encuesta.

Mucho dependerá de cómo se muestre en los próximos meses la inflación, que sigue situándose muy por encima del objetivo del 2% fijado por la Reserva Federal. No se espera que los datos del IPC estadounidense, que se publicarán el miércoles, cambien mucho las perspectivas.

Aún así, se espera que el rendimiento del Tesoro a dos años, actualmente en el 4,99%, baje al 4,61% en tres meses y al 3,80% en un año, según la encuesta.

Se preveía que el actual diferencial negativo entre los rendimientos a dos años y a 10 años, un indicador fiable en el pasado de una recesión inminente, se mantuviera prácticamente sin cambios en torno a los 70 puntos básicos a finales de noviembre.

"La curva de rendimientos ha avanzado en el tiempo de esta extraña manera invertida durante más de 12 meses, a medida que los recortes de tipos se han ido descontando gradualmente cada vez más en el futuro", añadió LeBas.

"Sospecho que veremos un tema similar a lo largo del balance de este año y en la primera parte del próximo, manteniendo la curva bastante profundamente invertida hasta entonces".

Los futuros de tipos de interés estaban ahora poniendo en precio la primera bajada de tipos en el segundo trimestre de 2024, frente al primer trimestre previsto hace unas semanas.