El tono de halcón del presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, no ha bastado para convencer a algunos inversores de que es improbable que el banco central mantenga los tipos de interés estadounidenses en niveles elevados durante mucho más tiempo.

En su comparecencia ante los legisladores estadounidenses, Powell afirmó el miércoles que la Fed tiene un largo camino por recorrer para reducir la inflación a su objetivo del 2% y sugirió que el banco central podría tener que subir los tipos dos veces más este año, un mensaje que también transmitió en la reunión de política monetaria de la semana pasada.

Los comentarios de Powell apenas influyeron en los inversores de los mercados de futuros ligados a los tipos de interés oficiales de la Fed, que el miércoles reflejaban apuestas por una única subida adicional de los tipos este año, seguida de recortes en enero. Las proyecciones de la Fed, por el contrario, implican 100 puntos básicos de recortes de tipos desde un máximo del 5,6% a finales de 2024.

"El mercado mantiene en general la opinión de que la economía va a ralentizarse, que las condiciones de recesión que el consenso espera hacia finales de este año y en el próximo llevarán a la Reserva Federal a relajar la política monetaria", dijo Roger Hallam, responsable mundial de tipos de Vanguard, que ha estado intentando aumentar sus posiciones en bonos a más largo plazo.

Los inversores escépticos han citado una serie de factores para ese razonamiento, desde el retraso con el que la política monetaria tiende a surtir efecto hasta la advertencia que emana de algunas partes de la curva de rendimientos estadounidense, que se ha invertido durante el último año y lo ha hecho aún más en los últimos días, una señal que ha precedido a las recesiones en el pasado.

La curva de rendimiento que compara las notas a dos años y a 10 años se situó el miércoles en 100 puntos básicos negativos, la mayor inversión que ha sufrido desde el colapso del Silicon Valley Bank en marzo.

Una curva de rendimientos invertida se produce cuando los rendimientos de los bonos del Tesoro a más corto plazo suben por encima de los de los bonos a más largo plazo. Sugiere que, aunque los inversores esperan que los tipos de interés suban a corto plazo, creen que el encarecimiento de los préstamos acabará perjudicando a la economía, lo que obligará a la Reserva Federal a relajar más adelante la política monetaria. El diferencial 2/10 se ha invertido 28 veces desde 1900. En 22 de estos casos, le siguió una recesión, según señalaron el año pasado los analistas de Commonwealth Financial Network. La curva se invirtió por última vez en marzo de 2022.

No todos los defensores de los bonos creen necesariamente que se avecina una recesión. Los rendimientos de todo, desde los bonos del Tesoro hasta los bonos corporativos, son los más altos que han alcanzado en más de una década, lo que aumenta su atractivo para los inversores que buscan ingresos a pesar de la amenaza de más subidas de tipos por parte de la Reserva Federal.

"Con una curva fuertemente invertida, vemos mucho rendimiento y muchas oportunidades atractivas en la parte delantera", dijo Steve Hooker, gestor de cartera de Newfleet Asset Management. "Pero al mismo tiempo, creemos que la Fed va a pivotar hacia un recorte de tipos en algún momento, aunque eso sea en 2024".

Hooker ha estado aumentando sus posiciones en bonos del Tesoro y bonos corporativos a más largo plazo.

Por supuesto, la Fed ha demostrado tener razón en sus previsiones en lo que va de año. Las expectativas de que la Fed recortaría los tipos en la segunda mitad de 2023 fueron rápidamente descontadas de los mercados hace varias semanas, ante la evidencia de que la economía estadounidense sigue siendo comparativamente robusta frente al endurecimiento de la política monetaria que la Fed ya ha llevado a cabo.

Greg Peters, codirector de inversiones de PGIM Fixed Income, afirmó que la inflación sigue siendo demasiado alta como para anticipar recortes de tipos a corto plazo.

"No vamos a salir a añadir duración aquí. Creemos que es demasiado prematuro", afirmó. (Reportaje de Davide Barbuscia; Edición de Ira Iosebashvili y Leslie Adler)