Los pequeños recortes de los tipos no tendrán un gran impacto en la demanda de préstamos a medida que las familias y las empresas reparen los balances dañados por el COVID y amorticen las deudas, señalaron los economistas, lo que obligará a Pekín a recurrir al estímulo fiscal y a otras herramientas políticas para estimular la demanda.
El Banco Popular de China (PBOC) recortó el martes por primera vez en 10 meses sus tipos de interés preferenciales de referencia para los préstamos, con una reducción menor de lo esperado de 10 puntos básicos en el tipo preferencial a cinco años, que influye en la fijación de los precios de las hipotecas.
La mayoría de los economistas esperan otro modesto recorte de 10 puntos básicos del LPR en el segundo semestre, además de un recorte de 25 puntos básicos del coeficiente de exigencia de los bancos (RRR). El PROC recortó por última vez el RRR -la cantidad de efectivo que los bancos deben mantener como reservas- en marzo, en 25 pb.
Para ayudar a crear espacio para los recortes de los tipos de interés de los préstamos, Pekín tendrá que permitir que los bancos bajen los tipos de los depósitos, una fuente clave de financiación para los prestamistas, con sus márgenes netos de interés - un indicador clave de la rentabilidad - en mínimos históricos.
El margen neto de intermediación de los bancos chinos se redujo bruscamente del 1,91% a finales del año pasado al 1,74% el trimestre pasado.
"Es posible que veamos nuevos recortes del RPL en la segunda mitad de este año... Eso volverá a ejercer presión sobre los costes de los bancos", afirmó Wang Yifeng, analista del sector bancario de Everbright Securities Co.
"Creo que es probable que los bancos tomen medidas en el cuarto trimestre para controlar los costes de los pasivos, como bajar aún más los tipos de interés de algunos productos de depósito", dijo Wang. "La presión sobre los bancos por el estrechamiento del NIM aún persiste".
Cada recorte de 5 puntos básicos del TIN podría reducir los beneficios antes de impuestos de los principales bancos hasta en un 1,8%, señaló China Merchants Securities en un informe.
Pero la bajada de los tipos tanto de los préstamos como de los depósitos no ayudará a los bancos si la demanda de crédito no repunta.
Una ronda de recortes de los tipos de depósito por parte de los bancos desde septiembre no ha logrado hasta ahora estimular el consumo, y nuevos recortes podrían ser contraproducentes si los ahorradores se ven perjudicados por unos rendimientos más débiles, según los analistas.
Los nuevos préstamos a los hogares, principalmente hipotecas y préstamos al consumo, representaron sólo el 14% del total de nuevos préstamos en los cinco primeros meses, por debajo del 18% del año pasado y del 40% en 2021, mientras que el grueso de los nuevos préstamos se destinó a las empresas, según mostraron los datos del banco central.
"Un pequeño recorte de los tipos es un analgésico útil para los síntomas, pero no puede aliviar el verdadero problema", afirmó Gary Ng, economista jefe para Asia-Pacífico de Natixis.
"Los hogares y las empresas tienen dudas sobre las perspectivas económicas y la previsibilidad de las políticas. Esto significa que el gobierno necesita desenredar el nudo de las regulaciones y proporcionar más respiro más allá de las políticas monetarias y fiscales."
DEBILIDAD DE LA CONFIANZA
Como la confianza empresarial del sector privado sigue deprimida, podría canalizarse más crédito hacia las empresas estatales y los proyectos de infraestructuras. Sin embargo, eso podría a su vez alimentar los riesgos de morosidad en el sector bancario y las distorsiones estructurales, afirman los economistas.
"La demanda de crédito para las empresas privadas se ha mantenido bastante débil en los últimos años desde la COVID", afirmó un ejecutivo de un importante banco estatal, que no quiso ser identificado por no estar autorizado a hablar con los medios de comunicación.
"Y ahora que las empresas están saneando sus balances tras el fin de las restricciones de la COVID (en diciembre), les resulta poco realista pedir dinero prestado para construir fábricas y ampliar su capacidad".
China sigue en camino de alcanzar su modesto objetivo de crecimiento para 2023, en torno al 5%, pero una desaceleración más profunda en los próximos meses podría avivar más pérdidas de empleo y alimentar los riesgos deflacionistas, minando aún más la confianza del sector privado, según los economistas.
El viernes, el gabinete chino debatió medidas políticas para apoyar la economía. Los conocedores de la política esperan que las medidas se centren en acelerar el gasto en infraestructuras, apoyar al consumidor y a las empresas privadas y suavizar los frenos al sector inmobiliario.
Pekín debería aplicar rápidamente un paquete de políticas económicas para eliminar la brecha de producción, que mide la diferencia entre la producción real y la potencial de una economía, afirmó Zhang Ming, economista principal de la Academia China de Ciencias Sociales, un importante grupo de reflexión estatal.
El gobierno central debería considerar la emisión de 1 billón de yuanes (139.000 millones de dólares) en bonos especiales para financiar los bonos de consumo, dijo Zhang. Hasta ahora, el gobierno se ha resistido a estas peticiones de medidas agresivas, a pesar de que Pekín ha prometido dar prioridad a la recuperación de los consumidores.
Sin embargo, a pesar de los importantes vientos en contra del crecimiento, es poco probable que China se enfrente a una situación como la crisis económica de Japón en la década de 1990, ya que no se ha producido una "gran conmoción financiera" en la segunda economía mundial, según escribieron los economistas de Morgan Stanley en un informe.
"Creemos que las lecciones de precaución de la experiencia de Japón en los años 90 han sido bien documentadas y una repetición de la misma en el contexto de China parece mucho menos probable".
