Con el promotor inmobiliario más endeudado del mundo ahora al borde del precipicio después de que las autoridades iniciaran una investigación penal sobre su multimillonario fundador, algunos acreedores, inversores y analistas apuestan ahora por que las autoridades intervengan para gestionar las consecuencias.
Un colapso desordenado del gigante inmobiliario podría desgarrar la economía, ya de por sí tambaleante, con cientos de miles de viviendas sin terminar en todo el país y pasivos por valor de unos 300.000 millones de dólares sólo en China.
A pesar de que un número cada vez mayor de promotores inmobiliarios chinos han incumplido sus obligaciones de deuda desde que una crisis de liquidez afectó al sector en 2021, Pekín no ha intervenido directamente para rescatar a ninguna empresa hasta ahora.
Las perspectivas del plan de reestructuración de la deuda en el extranjero de Evergrande, clave para su supervivencia, así como de su negocio en general, se han visto empañadas por la investigación penal sobre su fundador y presidente, Hui Ka Yan.
La investigación sugiere que los esfuerzos de saneamiento de la deuda dirigidos por Hui han sido rechazados por el gobierno central, que ahora intervendrá para tomar el control y formular nuevos planes, según Xin Sun, profesor titular de Negocios de China y Asia Oriental en el King's College de Londres.
"La (investigación sobre Hui) muestra claramente que los responsables políticos chinos priorizan las consideraciones políticas a las económicas a la hora de tratar con Evergrande", afirmó.
"Desde una perspectiva política, el Gobierno necesita asegurarse de que la empresa y sus propietarios paguen un alto precio por causar la crisis inmobiliaria de China y se enfrenten al debido castigo. Cualquier reestructuración sólo puede producirse después de que se asuma esta responsabilidad política."
Evergrande tiene unos pasivos contractuales - pagos realizados por adelantado por los compradores de viviendas - de 604.000 millones de yuanes (83.000 millones de dólares), lo que equivale a unas 600.000 viviendas, según un informe de Gavekal Dragonomics.
Pekín ha hecho de la finalización y entrega de viviendas una prioridad absoluta después de que la proliferación de apartamentos inacabados en todo el país provocara una desobediencia colectiva sin precedentes en junio del año pasado.
"La prioridad del gobierno será claramente entregar las viviendas no vendidas ni terminadas a los compradores", declaró Christopher Beddor, subdirector de investigación sobre China de Gavekal Dragonomics, refiriéndose a la situación de Evergrande.
"No hace falta una adquisición formal por parte del gobierno, ni siquiera un inversor "caballero blanco" de una SOE, para que el gobierno empiece a ejercer una influencia masiva sobre las decisiones de la empresa, o para que toda la industria pase a ser más propiedad del estado".
Evergrande y la autoridad china de la vivienda no respondieron inmediatamente a las solicitudes de comentarios durante la semana de vacaciones del Día Nacional.
REESTRUCTURACIÓN DE EVERGRANDE
Incluso antes de que se hiciera pública la investigación sobre Hui, el plan de reestructuración de la deuda de Evergrande se vio empañado por su revelación de que no podía emitir nueva deuda debido a una investigación sobre su principal unidad en China.
A finales del mes pasado, también dijo que tendría que reevaluar los términos de la reestructuración propuesta, ya que las ventas de viviendas no estaban cumpliendo las expectativas.
"Para toda la reestructuración... la emisión de nuevos pagarés a una prórroga es una parte fundamental, así que no sé cómo se puede llevar a cabo sin eso", dijo Sandra Chow, codirectora de investigación de Asia-Pacífico en CreditSights.
Gavekal señaló en su informe que, como mínimo, una reestructuración ordenada de Evergrande parecía cada vez más difícil de conseguir. Está previsto que el 30 de octubre se celebre una vista en un tribunal de Hong Kong sobre la petición de liquidación presentada contra Evergrande.
Una persona cercana a Evergrande, que declinó ser nombrada debido a lo delicado del asunto, dijo que la reestructuración de la deuda se retrasaría pero aún podría seguir adelante con la orientación de un comité de gestión de riesgos nombrado por el gobierno.
A medida que la crisis de liquidez se agravaba en Evergrande en 2021, en diciembre se creó en la empresa un comité de gestión de riesgos que incluía a funcionarios de empresas estatales para ayudarla en la reestructuración de su deuda y sus activos.
Sin embargo, un tenedor de bonos de Evergrande, que también declinó ser nombrado, dijo que los esfuerzos de reestructuración iban a descarrilar por la investigación de Hui y que el promotor podría ser liquidado incluso después de la intervención del gobierno.
Pero no hay claridad sobre cómo se desarrollará potencialmente uno de los mayores ejercicios de liquidación a escala mundial y qué ocurrirá con los acreedores, especialmente los extraterritoriales, así como con los proveedores y los compradores de viviendas que esperan la entrega de los apartamentos.
De su pasivo total por valor de 327.000 millones de dólares a finales de junio, Evergrande ha estado en proceso de solicitar la aprobación de los acreedores para reestructurar la deuda extraterritorial por valor de 31.700 millones de dólares, que incluye bonos, garantías y obligaciones de recompra.
Debido a la enorme pila de deuda, el empeoramiento del flujo de caja y la magnitud de las viviendas inacabadas, algunos analistas se preguntan si Evergrande ha pasado ahora de ser demasiado grande para quebrar a demasiado complicada para existir.
"Evergrande es lo suficientemente grande como para que sea necesario gestionar su colapso. En parte por el tamaño, (y) en parte por la gestión de las expectativas", dijo Antonio Fatas, profesor de economía del INSEAD.
En China, "debido al sistema político/económico y a la gran interferencia del gobierno y de las empresas estatales... siempre habrá una cuestión política sobre cómo compartir las pérdidas asociadas a sucesos como éste".
(1 dólar = 7,3010 yuanes chinos renminbi)
