Los últimos datos oficiales muestran que las instituciones financieras emitieron 5,5 billones de yuanes (766.120 millones de dólares) en depósitos a largo plazo conocidos como certificados de depósito (CD) en el primer trimestre de este año, la mayor emisión trimestral de este tipo desde que se introdujo el producto en 2015.
Los inversores nacionales se han abalanzado sobre estos CD durante el último año en una búsqueda desesperada de rendimientos a medida que se retiran del sector inmobiliario y del mercado de valores, dos opciones de inversión tradicionales que ahora parecen traicioneras debido a los problemas regulatorios y económicos.
Las empresas se han sumado a la carrera este año, lo que se suma al lastre que supone para la economía china el hecho de que tanto las empresas como los hogares estén atesorando efectivo en lugar de invertirlo, a pesar de los tipos de interés más bajos: una clásica trampa de liquidez que asoló Japón durante años a partir de la década de 1990.
"Basándonos en la experiencia japonesa de la década de 1990, existe el riesgo de que China esté entrando en una trampa de liquidez debido a los riesgos de recesión del balance", afirmó la economista jefe de Natixis para Asia-Pacífico, Alicia García Herrero.
Los analistas ven en los hogares y las empresas chinas de hoy la misma falta de confianza con la que se enfrentó Japón en los años noventa. Pero en el caso de China hay una diferencia clave; aún no existe una amenaza deflacionista, ni los bancos han suspendido la concesión de préstamos.
Fan Gang, un destacado economista y antiguo asesor del banco central, dijo en un foro celebrado en junio que China se enfrenta a una trampa de liquidez pero no a un marasmo deflacionista al estilo de Japón.
"Es como si el dinero cayera en un agujero negro, y en eso estamos ahora, la demanda de las empresas y los hogares no es vibrante".
Los responsables políticos chinos han recortado los tipos y animado a los bancos a prestar más en un esfuerzo por reactivar el crecimiento económico tras la pandemia.
Sin embargo, unas 180 empresas nacionales de acciones A afirman en sus declaraciones bursátiles que han invertido en CD este año.
Una banquera que maneja cuentas minoristas en un prestamista estatal dijo que había una demanda de CD mayor de lo habitual, "porque quién sabe si el entorno general podría empeorar", dijo.
Mientras que algunos clientes habían invertido en productos en efectivo, que pueden rescatarse en cualquier momento para un uso urgente, la mayoría había suscrito CD a 3 años con penalizaciones por retirada anticipada, lo que significa que el dinero estará bloqueado durante un tiempo, dijo.
La carrera por la seguridad de los CD y otros productos de gestión del patrimonio más seguros socava el empeño de los responsables políticos por impulsar la demanda y el consumo mediante recortes fiscales y las medidas de apoyo a la propiedad, relativamente moderadas.
Byron Gill, gestor del Pacific Opportunities Fund de la empresa estadounidense Indus Capital, también traza paralelismos con la recesión de balances de Japón durante la "década perdida" del país.
"Lo que podemos decir en el caso de China es que un subsegmento de la economía, el sector inmobiliario, se encuentra absolutamente en medio de una recesión de balance", afirma Gill.
"Y en la medida en que el sector inmobiliario representa una cuarta parte de la producción económica china, no es poca cosa".
BOLSA DE AHORRO
China tiene una larga historia de tasas de ahorro elevadas - según estimaciones del Banco Mundial, la tasa de ahorro respecto al PIB es la más alta entre las grandes economías.
Los depósitos totales de los hogares alcanzaron la cifra récord de 132,2 billones de yuanes (18,41 billones de dólares), equivalentes a más de 30 meses de ventas al por menor, a finales de junio, y aumentaron 12 billones de yuanes en el primer semestre de este año, el mayor incremento en una década.
Los certificados de depósito (CD) son emitidos por los bancos y se consideran una de las opciones de ahorro más seguras, con rendimientos de los CD a 3 años que suelen rondar el 3%, superiores a los de los depósitos bancarios a la vista.
"Con pocos indicios de recuperación en el sector inmobiliario y unas perspectivas laborales inciertas, la acumulación de depósitos de los hogares sugiere un pesimismo generalizado entre ellos", declaró Betty Wang, economista senior para China de ANZ.
Eastroc Beverage, un fabricante chino de bebidas energéticas, dijo en una presentación el 18 de julio que había invertido en CD a 21 meses en el China Merchants Bank y en CD a 17 meses del Bank of Ningbo.
Afirmó que dichas inversiones tenían como objetivo mejorar la eficacia de la utilización del capital y aumentar los ingresos de la empresa.
Una inversora minorista de Shanghai, que sólo quiere dar su apellido Wu, dijo que había invertido en CD a 3 años. "Ahora no veo muchas oportunidades de inversión. Mis productos de fondos de inversión en acciones siguen bajando alrededor de un 20%", dijo Wu.
Los 220 millones de inversores minoristas en bolsa de China, equivalentes a la población de Brasil y los mayores impulsores de los movimientos diarios, se han mantenido al margen este año.
El índice de referencia Shanghai Composite y el índice CSI 300 de valores de primera categoría están muy por detrás del ritmo de la vecina bolsa japonesa, que ha subido casi un 25% en lo que va de año.
Un inversor minorista de unos 50 años afincado en Shanghái, que deseó identificarse como John, afirma que colocó la mayor parte de sus ahorros en certificados de depósito a principios de este año.
"No volcaría mi dinero en el mercado de valores antes de ver una clara tendencia alcista", dijo.
(1 $ = 7,1890 yuanes chinos)
