S&P 500 
El S&P 500 superó a la mayoría de los índices regionales clave en 2023 con una ganancia del 24%, basándose en una década de rendimiento superior estadounidense. El índice ha subido más de un 2% en lo que va de 2024, superando a muchos rivales tras anotar su primer máximo histórico en más de dos años la semana pasada.
Muchos inversores se resisten a reducir su exposición a EE.UU., apuntando a unas mejores perspectivas económicas y de beneficios en 2024 para el país respecto a Europa y otras regiones. La fuerte ponderación del S&P 500 en empresas tecnológicas también atrae a los inversores que quieren apostar por nuevos campos como la inteligencia artificial.
Pero la diferencia de valoración entre el S&P 500 y el índice MSCI de valores de más de 40 países se acerca a su nivel más alto en más de 20 años, y algunos inversores apuestan a que la oportunidad en el extranjero es una ganga demasiado grande como para dejarla pasar.
Los fondos de renta variable internacional registraron 73.600 millones de dólares en entradas netas en 2023, mientras que los fondos de renta variable estadounidense tuvieron 52.100 millones de dólares en salidas netas, según mostraron los datos de EPFR, aunque ambos flujos representan aproximadamente el 1% o menos de los activos totales de cada categoría.
"No creo que se pueda justificar esa brecha sin precedentes entre EE.UU. y el resto del mundo, y a medida que se cierre, eso va a beneficiar a los mercados internacionales", dijo Jeff Kleintop, estratega jefe de inversiones globales de Charles Schwab.
"La mayoría de la gente está probablemente infraponderada en lo que debería ser su asignación a largo plazo a (acciones) internacionales, y ahora es el momento de plantearse aumentarla".
El S&P 500 cotiza a casi 20 veces las estimaciones de beneficios a plazo, muy por encima de su media a largo plazo de 15,6 veces. En cambio, el índice mundial MSCI de todos los países que excluye a EE.UU. cotiza a 12,8 veces, por debajo de su media histórica de 13,5 veces. Esa diferencia está cerca de ser la mayor en más de dos décadas.
Muchos inversores están encantados de pagar esa prima por las acciones estadounidenses. Se espera que el producto interior bruto estadounidense aumente un 1,6% en 2024, frente al 0,7% de la zona euro y el 0,9% de Japón, según las previsiones del Banco Mundial.
El mercado bursátil chino, por su parte, se desplomó más de un 10% en 2023 y ha prolongado su caída este año, con una crisis inmobiliaria cada vez más profunda y la contracción de la deuda de los gobiernos locales entre los factores que espantan a los inversores.
Se espera que las empresas del S&P 500 aumenten sus beneficios un 10,6% en 2024, casi el doble que el ritmo del STOXX 600 europeo, según LSEG Datastream.
La cuestión es, sin embargo, si esas ventajas estadounidenses están ya más que reflejadas en los precios de las acciones.
Los modelos económicos de Vanguard, que tienen en cuenta la valoración, proyectan la rentabilidad de la renta variable estadounidense durante la próxima década a un ritmo medio anual del 4,2% al 6,2%. Las proyecciones a diez años son más halagüeñas en otros ámbitos: Entre el 7% y el 9% de rentabilidad anualizada para los mercados desarrollados no estadounidenses, y entre el 6,6% y el 8,6% para los mercados emergentes.
"En el caso de EE.UU., vemos que el mercado está caro", dijo Roger Aliaga-Díaz, jefe de construcción de carteras de Vanguard. "Eso predice un entorno de rentabilidad mucho menor para la renta variable estadounidense que para la ex-estadounidense".
El mercado bursátil japonés también está repuntando, y el Nikkei ya ha subido un 8% este año, alcanzando máximos de 34 años.
LPL Financial recomienda a los inversores "sobreponderar" la renta variable japonesa en las carteras, señalando las valoraciones aún baratas a pesar de las recientes ganancias, la mejora de los factores técnicos y el mayor enfoque de las empresas en la rentabilidad para el accionista.
Pero la firma está "infraponderada" en Europa, tras haber rebajado los mercados desarrollados internacionales en general en octubre a "neutral", mientras que mejoró EE.UU. a "sobreponderado".
Aunque las valoraciones en los mercados desarrollados internacionales son atractivas, "lo han sido durante mucho tiempo", afirmó Jeffrey Buchbinder, estratega jefe de renta variable de LPL Financial. "Queremos algo más que valoraciones baratas para interesarnos más por lo internacional".
Los inversores se han visto recompensados por quedarse con EE.UU. en los últimos años. El S&P 500 ha subido un 160% en la última década, frente al 130% del Nikkei, el 40% del STOXX y alrededor del 10% del índice MSCI de todos los países que excluye a EE.UU.
Hans Olsen, director de inversiones de Fiduciary Trust Company, afirmó que las valoraciones de las acciones estadounidenses son más razonables si se elimina el impacto de las acciones tecnológicas y de crecimiento, fuertemente ponderadas, que son más caras.
Al mismo tiempo, confía en que la fortaleza de la economía estadounidense se traduzca en sólidos beneficios empresariales, ayudando a que las acciones estadounidenses superen a los mercados internacionales este año.
"Si tenemos una economía que es realmente un poco más fuerte de lo que la gente le está dando crédito ... eso debería fluir a través de las ganancias", dijo Olsen.
