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El índice minero STOXX Europe 600 ha caído un 15% este año, lo que le convierte en el sector con peores resultados de la región con cierto margen, mientras que el inmobiliario, segundo, ha bajado un 4,5% y el minorista, el más rentable, ha subido un 27%.
El sector metalúrgico y minero suele utilizarse como sustituto para que los inversores de renta variable en Europa adquieran exposición a China, dado que es el mayor consumidor de materias primas del mundo, y se ha hundido junto con las expectativas de crecimiento de China.
La segunda economía más grande del mundo ha estado luchando tras un breve repunte posterior a la crisis, arrastrada por una enorme deuda debida a décadas de inversión en infraestructuras y una caída del sector inmobiliario. Los analistas prevén que la economía crezca sólo un 5% este año, el ritmo más lento, fuera de los años COVID, desde 1990.
Pero Pekín ha tomado en las últimas semanas medidas específicas para apoyar bolsas clave de su economía, levantando al sector minero de sus mínimos de 31 meses. En el último mes, el índice minero ha subido casi un 10%, frente a una ganancia de sólo el 2,5% del más amplio STOXX 600.
"China está construyendo un muro de estímulo, pero lo está haciendo ladrillo a ladrillo", afirmó Nathan Sweeney, director de inversiones de multiactivos de Marlborough Investment Management.
"En algún momento la gente se dará cuenta de que han construido el muro, pero no ha llegado de golpe".
En los últimos tres meses, China ha relajado las normas en torno a la compra de viviendas y el endeudamiento, y ha recortado los tipos de interés oficiales. También hay nuevas medidas de desgravación fiscal para las pequeñas empresas y la inversión privada en algunos sectores de infraestructuras, por ejemplo.
Sweeney afirma que este amplio abanico de medidas podría ser un catalizador para un repunte del sector metalúrgico y minero.
El índice STOXX de recursos básicos cotiza con un descuento superior al 20% con respecto al STOXX 600. Las mineras cotizan con una relación precio/beneficios a 12 meses vista de 9,8, frente a los 12,3 del mercado, según LSEG Datastream.
Las acciones de algunos de los pesos pesados del sector han sufrido un varapalo este año. Glencore y Boliden han caído más de un 20%, mientras que Anglo American ha perdido un 30%. El índice de referencia paneuropeo STOXX 600, por su parte, ha subido un 7,5%.
Al cobre y al mineral de hierro les ha ido mejor. El cobre a tres meses de la Bolsa de Metales de Londres se mantiene plano en el año, a 8.380 dólares la tonelada, mientras que los futuros del mineral de hierro a un mes de Singapur suben casi un 9%.
Teniendo en cuenta el peso de China en el mundo de las materias primas -Morningstar calcula que representa más del 50% de la demanda de cobre refinado y cerca del 70% del comercio marítimo de mineral de hierro-, parte de esa resistencia debería acabar filtrándose en los valores mineros, según los analistas.
"Obviamente, el gorila de 800 libras desde la perspectiva de la demanda de metales primarios es China", afirmó Peter Mallin-Jones, analista de minería del banco de inversión británico Peel Hunt.
"Soy bastante positivo porque puedo ver, ciertamente para los metales básicos, motores de demanda bastante significativos en mercados que se sienten relativamente ajustados", dijo.
EL SECTOR ES CLAVE PARA PASAR A SER ELÉCTRICO
En concreto, Mallin-Jones apunta a la transición energética mundial, a medida que las economías comienzan a descarbonizarse, lo que podría traer consigo un enorme aumento de la demanda de naciones de rápido crecimiento como India, Indonesia, Malasia y Nigeria.
El cobre es la espina dorsal de las industrias eléctrica y electrónica y resulta esencial para mejorar las redes eléctricas, construir parques solares, turbinas eólicas y vehículos eléctricos.
Se espera que Estados Unidos y China añadan cantidades récord de capacidad de producción solar este año, con un aumento previsto de 32 gigavatios y de entre 95 y 120 gigavatios, respectivamente.
"Es una cifra enorme y supone un gran apoyo para la demanda de cobre y, en cierta medida, de aluminio", afirmó Daniel Major, analista de metales y minería de UBS.
Major no cree que el estímulo en China vaya a provocar el tipo de explosión de la demanda de materias primas que se vio después de 2008, cuando el país se recuperó de la crisis financiera mundial.
Vemos que las medidas limitan las caídas y crean una estabilización en la demanda agregada de materias primas, pero no impulsan un repunte muy fuerte", dijo, añadiendo que espera que las perspectivas de la demanda de mineral de hierro se deterioren junto con una economía mundial más lenta, mientras que los tipos de cobre y aluminio probablemente se beneficiarán del auge de las energías renovables.
En consecuencia, UBS tiene calificaciones de "venta" sobre las mineras diversificadas Rio Tinto y BHP Group y Major prefiere las empresas con una exposición más directa al cobre.
Antofagasta, la mayor minera de cobre pura de Europa por capitalización bursátil, la polaca KGHM y la recicladora de cobre Aurubis han bajado menos de un 12% este año, y todas han superado relativamente a las mineras diversificadas Glencore, Rio Tinto y Anglo American, que han caído entre un 14% y un 35%.
"La realidad es que el sector parece ahora atractivo y que muchas de las malas noticias están en el precio", afirmó Sweeney, de Marlborough Investment Management.
