El ETF SPDR Gold Shares, que sigue el precio del oro, ha subido un 9,82% este año, impulsado por las preocupaciones sobre la inflación y el crecimiento económico, así como por las turbulencias geopolíticas. Sin embargo, esas ganancias no se han reflejado en los precios de las acciones de los mineros de oro: el ETF iShares MSCI Global Gold Miners y el ETF VanEck Gold Miners, que siguen las acciones de los productores de oro, han subido sólo un 2,28% y un 1,7% respectivamente.
En términos más generales, la correlación entre los precios del oro y las acciones de los mineros del oro se sitúa en 0,6 en 2023, por debajo de un nivel histórico de 0,8, según datos de VettaFi que se remontan a una década atrás. Una cifra de 1 significa una correlación positiva perfecta, mientras que cero señala la ausencia total de vínculo.
"El interés por el oro simplemente no se ha trasladado al interés por las empresas que realmente lo producen", afirmó Imaru Casanova, gestor de cartera de la estrategia de inversión en oro y metales preciosos de VanEck. "Es desconcertante; nos estamos rascando la cabeza".
Una de las razones, según Casanova, es la racha de compras de varios años de los bancos centrales mundiales, que adquirieron más de 1.100 toneladas de oro el año pasado, según el Consejo Mundial del Oro. Esa compra, la mayor cantidad registrada desde 1950, ayudó a impulsar al oro a un récord de 11 años en 2022.
A pesar de un descenso en las compras de los bancos centrales en el tercer trimestre, el Consejo Mundial del Oro sigue esperando que las compras de 2023 se acerquen a los niveles del año pasado.
Por el contrario, los déficits de producción han lastrado los resultados de algunas mineras de oro y han dañado el precio de sus acciones, según Roxanna Islam, directora asociada de investigación de VettaFi."
"Los precios del oro sólo pueden ayudar hasta cierto punto, si no se puede producir el oro en primer lugar", dijo Islam.
La producción de Newmont Corp, que tiene una ponderación de casi el 16% en el ETF minero iShares, probablemente será inferior a las expectativas de los analistas este año tras una huelga recién resuelta en su mina Penasquito de México.
Otros factores también están empañando las perspectivas de producción.
"Las empresas mineras de oro han estado gastando mucho en exploración y producción, pero apenas son capaces de mantener los niveles de producción actuales", dijo George Milling-Stanley, estratega jefe de oro de State Street Global Advisors.
Incluso Barrick Gold, que informó de un aumento del 3% en la producción de oro en el tercer trimestre, dijo que la producción total en 2023 no cumplirá las expectativas. La producción anual de la empresa ronda la mitad de su máximo de 2006 de 8,64 millones de onzas.
La caída del mercado en general durante los últimos meses, que ha llevado al S&P 500 a situarse un 5% por debajo de sus máximos de julio a pesar de un reciente rebote, también ha lastrado las acciones de las mineras, aunque haya reforzado el atractivo del oro para los inversores que buscan refugio.
"Los inversores parecen muy recelosos de las acciones en su conjunto, y las mineras de oro han estado siguiendo eso más que lo que está ocurriendo en el oro en sí", dijo Casanova. (Reportaje de Suzanne McGee; Edición de Ira Iosebashvili y Chizu Nomiyama)
