El aluminio, el cobre y el níquel subieron en las primeras operaciones del lunes, reflejando la importancia del suministro ruso para los tres mercados.
Sin embargo, las sanciones han sido cuidadosamente diseñadas para minimizar las turbulencias del mercado.
El punto de corte del 13 de abril significa que el metal ruso que ya se encuentra en el sistema de la LME puede seguir negociándose, lo que es especialmente significativo para el aluminio, ya que las marcas rusas representaban más del 90% de las existencias garantizadas a finales de marzo.
En cambio, es probable que la prohibición de nuevas entregas de metal a la LME y a su homóloga estadounidense la CME divida el mercado del metal ruso, con lo que el precio base de intercambio pasará a tener una prima sobre lo que ahora es metal no suministrable en intercambio.
ACCIONES RUSAS
Las marcas rusas de aluminio han representado más del 90% de las existencias garantizadas de la LME desde finales de diciembre.
Aunque muchos usuarios occidentales del metal han optado por autosancionarse negándose a utilizar metal ruso, está claro que sigue existiendo un mercado mundial activo para el aluminio producido por el productor ruso Rusal.
El metal ruso representó el 58% de todo el aluminio entregado fuera de los almacenes de la LME en enero, proporción que aumentó al 94% en febrero y al 88% en marzo, según la LME.
La cantidad de cobre y níquel rusos en el sistema de la LME a finales de marzo era inferior, con un 62% y un 37% respectivamente.
La dinámica del mercado del cobre es mucho más ajustada que la del aluminio. Los inventarios en bolsa son más bajos y China, el mayor comprador mundial, parece bastante dispuesta a recibir metal ruso. Las importaciones de cobre ruso aumentaron un 14% hasta las 371.000 toneladas métricas en 2023.
El níquel está globalmente sobreabastecido, pero el mercado del metal de clase I producido por la rusa Norilsk Nickel y comercializado en la LME ha sido mucho más ajustado que el de las formas de clase II del metal, como el ferroníquel y el arrabio de níquel. Como en el caso del cobre, el inventario de intercambio es menor y se caracteriza por un movimiento activo de ida y vuelta.
Aunque los gobiernos de EE.UU. y el Reino Unido han prohibido todas las importaciones de aluminio, cobre y níquel rusos, las últimas sanciones siguen permitiendo el comercio físico en el mercado de otras regiones y, en el caso del metal producido antes del 13 de abril, el comercio en bolsa y la entrega física, aunque con restricciones para los ciudadanos de ambos países.
MERCADO DIVIDIDO
Esto plantea la posibilidad de que se produzcan grandes entregas de metal ruso en la orden LME, ya que los poseedores de material fuera de mercado producido antes del 13 de abril van a lo seguro y optan por entregar ese metal en bolsa.
"Es posible que se garantice un suministro relativamente grande de metal relevante (...) como medida de salvaguarda", dijo la LME en un aviso a los miembros.
Las existencias de aluminio fuera de mercado, definidas por la LME como el metal que se almacena en virtud de un contrato de depósito con opción explícita de garantía, se situaban a finales de febrero en 734.000 toneladas.
Se desconoce la cantidad de metal ruso en esas existencias en la sombra. Pero dado que el metal ruso sigue saliendo regularmente de los almacenes de la LME para su entrega física a la cadena de suministro, "la LME espera que un conjunto suficientemente amplio de participantes en el mercado pueda utilizar" dicho metal, dijo la LME.
De hecho, el diseño del nuevo paquete de sanciones puede beneficiar en realidad a la LME, que se ha resistido a los llamamientos para prohibir unilateralmente el metal ruso en su sistema.
Los defensores de tal medida han argumentado que permitir que el metal ruso cotice libremente en la bolsa entraña el riesgo de degradar el precio de la LME, que acabará reflejando el metal menos deseado por la cadena de suministro físico.
La preocupación de la LME ha sido que la simple eliminación de todo el metal ruso como metal entregable podría crear una crisis de liquidez para el contrato de aluminio de la LME.
Esos temores se han apaciguado permitiendo que el metal producido antes del 13 de abril siga formando parte de la base de liquidez física de la LME.
Además, al crear una nueva reserva de metal ruso no entregable, el resultado lógico es que el metal de nueva producción cotice con descuento respecto al precio de la LME, lo que refuerza de hecho la validez del precio base de intercambio.
De este modo, las sanciones pueden actuar para deprimir los ingresos de los productores rusos de metal procedentes de la nueva producción, evitando al mismo tiempo un incumplimiento de entrega por parte de los titulares de posiciones cortas en la LME, incapaces de entregar metal ruso más antiguo contra sus posiciones.
INCERTIDUMBRE
Los tres metales afectados saltaron al alza en las primeras operaciones del lunes. El aluminio a tres meses de la LME se disparó hasta un máximo de casi dos años de 2,728 dólares por tonelada. El cobre, que ya estaba en pleno rally alcista, amplió sus ganancias hasta los 9.640,50 $, el precio más alto desde junio de 2022. El níquel llegó hasta los 19.355 $, un nivel negociado por última vez en octubre de 2023.
En los tres casos, la reacción visceral inicial ha dado rápidamente marcha atrás, ya que el mercado sopesa la posibilidad de que se produzca un periodo de rápido aumento de las existencias a medida que el metal ruso más viejo salga de las sombras de almacenamiento y se traslade a los almacenes de la LME.
Puede que haya más sorpresas en el futuro a medida que los flujos comerciales se adapten a la nueva normalidad, pero para la LME las nuevas sanciones aportan cierta claridad bienvenida a una cuestión que había polarizado a la base de usuarios de la bolsa.
Las opiniones expresadas aquí son las del autor, columnista de Reuters
