Desde que tomó el timón hace una semana, Ueda ha dejado caer algunas pistas de que el estímulo masivo de su dovish predecesor Haruhiko Kuroda acabará retirándose.
Pero las discusiones sobre cuándo y cómo alejarse de la política ultralaxa llevarán tiempo, lo que da a Ueda todas las razones para asegurar al mundo que cualquier cambio no se producirá rápidamente.
"En muchos países, la inflación es muy alta o no se está ralentizando lo suficiente. Lo importante es que la situación es muy diferente en Japón, lo que expliqué en la reunión", declaró Ueda a la prensa el miércoles tras asistir a una reunión de líderes financieros del Grupo de las Siete economías avanzadas, celebrada paralelamente a las reuniones de primavera del Fondo Monetario Internacional y el Banco Mundial.
La inflación de Japón, actualmente en torno al 3%, volverá a ralentizarse por debajo del objetivo del 2% del Banco de Japón a finales de este año debido a la caída de los costes de importación, declaró Ueda en la reunión más importante de ministros del Grupo de los 20, celebrada el jueves, al explicar su plan de mantener la política monetaria ultra laxa por ahora.
Los comentarios moderados probablemente subrayan el deseo del Banco de Japón de evitar que se repita lo de enero, cuando los mercados que anticipaban un giro más rápido por parte del Banco de Japón para ajustar su política de control de la curva de rendimientos (YCC, por sus siglas en inglés) hicieron subir los tipos de interés a largo plazo.
Bajo el YCC, el BOJ guía los tipos a corto plazo al -0,1% y el rendimiento de la deuda pública japonesa a 10 años en torno a cero con un tope implícito del 0,5%. Con la inflación superando el objetivo del BOJ y el coste de una relajación prolongada en aumento, en los mercados abundan las especulaciones de que Ueda se inclinará por retocar el YCC este año.
El rendimiento a 10 años está actualmente un poco por debajo del tope, en el 0,47%, pero en repetidas ocasiones a principios de este año los operadores lo llevaron por encima del 0,5%, presionando al BOJ para que defendiera la marca.
GRÁFICO: La defensa del tope de rendimiento en Japón (https://www.reuters.com/graphics/IMF-WORLDBANK/JAPAN/xmvjkjyxnpr/chart.png)
MARGEN DE MANIOBRA ESTE AÑO
Ueda presidirá su primera reunión de política del BOJ los días 27 y 28 de abril, cuando la junta emitirá nuevas previsiones trimestrales de crecimiento e inflación que serán sometidas a escrutinio en busca de señales sobre la rapidez con la que el banco central prevé que la inflación alcance de forma sostenible su objetivo del 2%.
La incertidumbre sobre la economía mundial, puesta de relieve por la cruda advertencia del Fondo Monetario Internacional sobre los riesgos de recesión global el martes, añade razones para que Ueda se mueva con lentitud y cautela.
Sin embargo, los analistas afirman que las declaraciones de Ueda dejan margen para introducir cambios en el YCC, que ha suscitado críticas por distorsionar la forma de la curva de rendimiento de los JGB y aplastar el margen de las instituciones financieras.
Aunque subrayó que el enfoque del Banco de Japón ahora debería ser evitar una salida prematura, Ueda dijo el miércoles que no negará el riesgo de ir por detrás de la curva a la hora de abordar una inflación demasiado elevada.
Eso siguió a sus comentarios del 10 de abril de que el BOJ debe tomar decisiones "preventivas" sobre el momento de normalizar la política, ya que esperar demasiado podría hacer que el ajuste fuera perturbador.
"Discutiremos todas las opciones en cada una de nuestras reuniones de política", dijo Ueda el lunes, cuando se le preguntó sobre la posibilidad de ajustar la orientación del BOJ comprometiéndose a mantener los tipos de interés ultrabajos.
"Ueda y sus adjuntos se están cuidando de no dar ninguna pista sobre el calendario de un ajuste de la política", dijo el ex funcionario del BOJ Nobuyasu Atago, actualmente analista de Ichiyoshi Securities.
"Pero tampoco han descartado por completo la posibilidad de un ajuste a corto plazo del YCC", añadió.
GRÁFICO: Inflación en Japón (https://www.reuters.com/graphics/IMF-WORLDBANK/JAPAN/gdvzqnaeepw/chart.png)
SHOCKS DE OFERTA, CONTRAPARTIDAS
La intensificación del debate mundial sobre el coste de retrasar el endurecimiento monetario podría cuestionar la opinión del Banco de Japón de que la reciente inflación impulsada por los costes será temporal.
La primera subdirectora gerente del FMI, Gita Gopinath, afirmó que los días en los que los bancos centrales podían centrarse en la demanda y asumir que la oferta sería elástica y un hecho, pueden haber terminado.
"Estamos en una economía en la que nos van a golpear más los choques de oferta, y la política monetaria se enfrentará a compensaciones más serias", dijo el viernes.
El FMI dio un consejo a Ueda: relajar el control del Banco de Japón y permitir que los tipos a largo plazo suban de forma más flexible, una medida que ayudará a aliviar la presión sobre el sector bancario.
Ranil Salgado, jefe de la misión del FMI en Japón, ve margen para que el Banco de Japón modifique el objetivo de rendimiento a largo plazo este año, dadas las crecientes perspectivas de crecimiento duradero de los salarios.
Mientras los tipos a corto plazo sigan siendo cero o ligeramente negativos, el BOJ puede mantener una política monetaria acomodaticia aunque modifique el objetivo de rendimiento, dijo.
"Estamos aconsejando (al BOJ) que prácticamente ya esté pensando en ello", dijo Salgado sobre la idea de retocar el YCC.
