Los rendimientos de la deuda pública estadounidense han aumentado desde que el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, envió un mensaje inequívocamente halcón a los mercados durante el simposio de Jackson Hole de agosto, y el índice ICE BoFA del Tesoro estadounidense va camino de obtener su peor rendimiento anual registrado.

Los bonos de muchos países europeos, por su parte, registraron en agosto su peor rendimiento mensual en décadas, lo que contribuyó a que el índice Bloomberg Global Aggregate Bond, muy vigilado, cayera alrededor de un 20% desde su máximo por primera vez en la historia.

"Este es el peor año de la historia, con diferencia, para la renta fija", dijo Lawrence Gillum, estratega de renta fija de LPL Financial. "Si eso no es un mercado bajista en los bonos, no sé qué lo es".

La devastadora venta de bonos había visto cómo los rendimientos del Tesoro de referencia a 10 años, que se mueven de forma inversa a los precios, alcanzaron un máximo de 11 años en junio, subieron junto con las acciones durante el verano sólo para venderse de nuevo, desatando los temores de que puedan llegar nuevos mínimos.

Mientras que los descensos de más del 20% suelen denominarse mercados bajistas cuando afectan a las acciones, son prácticamente desconocidos en los bonos, una clase de activos que hace hincapié en la estabilidad y los rendimientos fiables. Desde 1990 hasta su máximo en enero de 2021 -un periodo que abarca gran parte de un mercado alcista de una generación en los bonos- el índice global había ofrecido una rentabilidad total agregada de casi el 470%.


Gráfico: Los bonos globales en la cúspide del mercado bajista -

Muchos inversores apuestan por que la debilidad de los bonos continuará a medida que los bancos centrales endurezcan la política monetaria para reducir la inflación en Estados Unidos y en todo el mundo.

En general, los inversores esperan que la Reserva Federal suba los tipos de interés en 75 puntos básicos a finales de este mes, y algunos creen que el Banco Central Europeo podría llevar a cabo una subida igualmente importante la próxima semana. El informe sobre el empleo en EE.UU. que se publicará el viernes también está siendo observado de cerca por los inversores.

La posición neta bajista entre los fondos de cobertura y otros inversores especulativos ha aumentado un 30% desde finales de julio, según los datos de la Comisión de Comercio de Futuros de Materias Primas.

Gregory Whiteley, gestor de carteras de DoubleLine, cree que la inflación en Estados Unidos, que mostró signos de retroceso en el último informe sobre los precios al consumo, probablemente persistirá, llevando los rendimientos a dos años al 4%. Los bonos del Tesoro a más largo plazo, sin embargo, podrían estar acercándose a un fondo, dijo.

El índice Bloomberg U.S. Aggregate Bond ha bajado un 12,5% desde sus máximos, más del doble de cualquier descenso anterior entre máximos y mínimos que se remonte a la década de 1970.


Gráfico: A los bonos estadounidenses les ha ido mejor que a los demás -

Simeon Hyman, jefe de estrategia de inversión de ProShares, se ha centrado en el crédito corporativo de mayor calidad y ha infraponderado los bonos del Tesoro de mayor duración.

Hyman cree que la presión adicional sobre los bonos podría llegar cuando la Reserva Federal reduzca su balance, un proceso conocido como endurecimiento cuantitativo que llega a su máxima expresión en septiembre, cuando el banco central recorte 95.000 millones de dólares al mes de sus tenencias.

"Cuando se toma el tono un poco más halcón de la presidenta y se pone eso junto con la duplicación del tamaño del ajuste cuantitativo, hay que decirse a sí mismo 'hay más espacio para que los tipos de interés suban'", dijo.

Algunos inversores piensan que la reciente venta es un momento para comprar bonos a bajo precio, una apuesta que depende en parte de que la Fed frene su política de endurecimiento una vez que vea que la economía estadounidense empieza a debilitarse.

Gene Tannuzzo, director global de renta fija de Columbia Threadneedle Investments, apuesta por que la caída del mercado inmobiliario y la debilidad de las ventas de automóviles sean los primeros indicios de que las subidas de tipos de la Fed se están filtrando en la economía. Está favoreciendo los bonos corporativos de alta calificación y los valores respaldados por hipotecas.

Anders Persson, director de inversiones de renta fija global de Nuveen, está añadiendo posiciones en el Tesoro, apostando que es poco probable que los rendimientos suban mucho más.

"Los mercados del Tesoro han hecho un trabajo bastante bueno al valorar que no veremos un pivote de la Fed a corto plazo".