La última vez que les preocupó tanto que pudieran estar subestimando el próximo deterioro del mercado laboral fue en las profundidades de la Gran Recesión. Pero están aún más preocupados por estar sobreestimando un esperado descenso de la inflación, según muestran los documentos https://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/fomcprojtabl20220615.htm que grafican la confianza y los riesgos observados en sus previsiones.

Los datos ayudan a subrayar por qué los responsables políticos están tan centrados en elevar rápidamente los tipos de interés, incluso si al hacerlo causan una mayor mella en el crecimiento y el desempleo de lo que se esperaba, y por qué es la claridad de las perspectivas de inflación la que impulsará la política.

"Está claro que la trayectoria de la inflación sigue siendo la consideración clave en cuanto a la rapidez con la que la Reserva Federal llega al rango de neutralidad y lo lejos que se mueve de él para bajar la inflación "de forma clara y convincente"", escribieron los economistas de Morgan Stanley, refiriéndose a la norma que el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, ha establecido para declarar la victoria sobre las presiones de los precios y frenar las subidas de tipos.

Los 18 responsables políticos de la Fed se muestran más que inseguros sobre sus previsiones de inflación y crecimiento económico, y todos menos uno señalan lo mismo sobre sus proyecciones de la tasa de desempleo, muestran los datos. Los mismos documentos también muestran que ningún responsable político cree que sus previsiones sean demasiado pesimistas, y la mayoría cree que podrían estar subestimando los riesgos.

Esto significa que, aunque las previsiones de la Reserva Federal encarnan el aterrizaje "suave" al que aspiran -la inflación bajando al 2,2% en 2024, con la economía avanzando a un ritmo del 1,9% y el desempleo subiendo sólo medio punto hasta el 4,1%-, les preocupa que las cosas puedan ser peores, sobre todo para la inflación.

También significa, como en el caso de la decisión de última hora de esta semana de realizar un fuerte movimiento de 75 puntos básicos tras unas lecturas de inflación peores de lo esperado, que lo que Powell llama este "momento extraordinariamente desafiante e incierto" seguramente dejará colgados a los inversores.

RITMO RÁPIDO DE SUBIDAS DE TIPOS

Indudablemente, los tipos de interés subirán, y subirán rápidamente: 17 de los 18 responsables de la política monetaria de la Fed ven el tipo objetivo al menos en el 3,6% para el año que viene, dos puntos porcentuales más que hoy, y cinco lo ven por encima del 4%.

¿Pero es ahí donde acabarán? Ni siquiera el presidente de la Fed, Powell, lo sabe. "Creo que lo sabremos cuando lleguemos allí", dijo Powell a los periodistas el miércoles.

"Con el FOMC buscando mantenerse ágil en medio de una mayor incertidumbre, la orientación establecida por los comunicados no debe ser considerada como escrita en piedra", dijeron los economistas de Barclays en una nota a los clientes tras la reunión del Comité Federal de Mercado Abierto de esta semana.

Es una advertencia que los inversores deberán tener en cuenta cuando los colegas de Powell empiecen el viernes a hacer sus primeras declaraciones públicas tras la reunión de política de esta semana, y cuando Powell preste testimonio la semana que viene ante los legisladores en el Capitolio.