La inflación ha superado el 2% durante bastante más de un año y los mercados anticipan un cambio del BOJ para abril. Pero la incertidumbre es alta y el gobernador del BOJ, Kazuo Ueda, dijo la semana pasada que era demasiado pronto para concluir que la inflación estaba cerca de alcanzar su objetivo de forma sostenible.
El Nikkei japonés ha estado subiendo: el lunes superó por primera vez los 40.000 puntos tras cinco semanas consecutivas de ganancias. Y el panorama económico ha ido mejorando: un informe económico optimista ha sugerido que Japón podría no haber entrado en recesión el año pasado después de todo.
Cuatro fondos de cobertura compartieron cuatro ideas sobre cómo operar en Japón. Sus opiniones no representan recomendaciones ni posiciones de negociación, que no pueden revelar por motivos normativos.
1/ GRAHAM CAPITAL MANAGEMENT
* Fondos macroeconómicos sistemáticos y de gestión activa
* Tamaño: 18.000 millones de dólares
* Fundado en 1994
* Operación clave: Acciones japonesas largas, en particular bancos
Pablo Calderini, CIO de Graham, se decanta principalmente por los valores bancarios japoneses, ya que es probable que el Banco de Japón normalice su política.
Es especialmente probable que los bancos se beneficien de una curva de rendimientos más pronunciada, en la que los bonos a más largo plazo rinden significativamente más que los de más corto plazo, afirma Calderini.
Los bancos piden prestado a corto plazo y prestan a largo plazo, a tipos más altos. "La política monetaria de Japón ha sido un viento en contra para los bancos y se convertirá en un viento a favor", afirmó.
Un índice de valores bancarios japoneses ha subido un 16% en lo que va de año, en línea con el Nikkei .
2/ BLUEBAY ASSET MANAGEMENT
* Fondo macroeconómico
* Tamaño: parte de los 432.000 millones de dólares de RBC Global Asset Management
* Fundado en 2001
* Operación clave: bonos japoneses cortos
Mark Dowding, CIO de renta fija de BlueBay, es partidario de ponerse corto en bonos del gobierno japonés (JGB), ya que espera que los rendimientos de los JGB suban.
"Con una inflación salarial que sigue acelerándose, ayudada por los fuertes beneficios de las empresas, vemos al Banco de Japón subiendo los tipos en los próximos meses y de nuevo a medida que avancemos hasta 2024, con los tipos al contado subiendo hasta el 0,50% a finales de año", dijo.
En la actualidad, el BOJ orienta los tipos a corto plazo en menos 0,1%.
Se ha abstenido de realizar un movimiento político, a la espera de que aumenten los salarios, dijo Dowding. Espera que los salarios aumenten alrededor de un 1% después de la próxima "ronda salarial Shunto" de marzo, cuando los mayores empresarios de Japón anuncien los acuerdos salariales anuales.
Ueda ha subrayado la necesidad de examinar más datos sobre las perspectivas salariales.
El rendimiento de los bonos japoneses a dos años alcanzó la semana pasada un máximo de casi 13 años. Aún así, con sólo un 0,17%, los rendimientos a dos años están muy por debajo de sus homólogos estadounidenses.
3/ FONDOS ILIMITADOS
* Firma de inversión que replica estrategias de fondos de cobertura a través de ETFs
* Tamaño: 68 millones de dólares
* Fundada en 2022
* Operaciones clave: corto en yenes/largo en dólares y largo en acciones japonesas
Bob Elliott, CIO de Unlimited, considera que los tipos japoneses se mantendrán cerca de cero, dado que el crecimiento económico está luchando por cobrar impulso.
"Japón tendrá que aplicar una política monetaria muy laxa durante más tiempo del que la mayoría de la gente espera", afirmó Elliott.
Eso significa que el yen podría depreciarse aún más frente al dólar, añadió.
Por el contrario, este entorno podría ser bueno para las empresas japonesas globales con ingresos en divisas fuertes fuera del país, ya que podría impulsar los beneficios, dijo.
El yen es la divisa con peor comportamiento frente al dólar en lo que va de año, con una caída del 6%, situándose en torno a los 150 yenes por dólar.
4/ Union Bancaire Privée - Fondo U Access Long/Short Japan Corporate Governance
* Estrategia de hedge fund long/short de renta variable japonesa, neutra con respecto al mercado y centrada en la gobernanza.
* Tamaño: Aproximadamente 100 millones de dólares, parte de los 160.000 millones de dólares del UBP
* Fundado en 2020
* Operaciones clave: Largos en empresas japonesas de primer orden, cortos en empresas japonesas con gran exposición a China
Zuhair Khan, gestor de cartera senior de UBP Investments, cree que las empresas más grandes del Nikkei 225 y del TOPIX 100 seguirán liderando el mercado.
Incluso tras las recientes ganancias, los inversores extranjeros siguen infraponderando Japón, señaló Khan.
"(Muchos de) estos inversores son nuevos en el mercado japonés y, por tanto, se centran en los nombres de gran capitalización, líquidos y de primera clase", añadió.
Las tenencias extranjeras en acciones japonesas alcanzaron el año pasado sus niveles más altos en nueve años, después de tres años de salidas netas, según mostraron los datos de la bolsa.
Las empresas ricas en efectivo que son objetivo de los activistas también resultarían atractivas, dijo Khan, especialmente si persiguen compras por parte de la dirección con este exceso de efectivo.
Entretanto, las empresas que dependen de la demanda china serían buenas candidatas para las posiciones cortas, dada la debilidad económica de China, afirmó.
