En estas columnas, de vez en cuando juego a equilibrar los elementos positivos y negativos que impulsan los mercados de renta variable. Es un ejercicio que nos permite calibrar el equilibrio, o desequilibrio, de las fuerzas en juego.

Si empiezo por la columna de los factores que arrastran a la baja a la Bolsa, nos encontramos con los elevados tipos de interés que pesan sobre la economía, el motor económico de China que se agarrota, las tensiones en torno a la deuda estadounidense y, más recientemente, las renovadas tensiones en Oriente Medio. Los corolarios de estos acontecimientos son, por supuesto, aún más numerosos y ponen de relieve las zonas de riesgo: por ejemplo, la fragilidad del mercado inmobiliario, el gasto de los consumidores bajo presión, los elevados precios de la energía, los rendimientos de los bonos cuya relación riesgo/potencial está eclipsando a la renta variable, el coste de la financiación que provocará rupturas entre las empresas en crecimiento, y las incertidumbres políticas en varios países, con Estados Unidos a la cabeza.

Frente a este cúmulo de vientos en contra, las cifras en el lado opuesto de la balanza son más bien escasas. Un ejemplo son los beneficios empresariales, que parecen resistir bien, aunque aparezcan algunas grietas en las cifras publicadas para el tercer trimestre. También hay que mencionar la increíble resistencia del empleo, con tasas de paro que siguen siendo muy bajas en la mayoría de los países occidentales. Y eso en cuanto a los elementos tangibles, aunque sin duda habría que añadir el optimismo natural de los inversores, basado en el principio de que nada puede competir con los mercados de renta variable a largo plazo. Ante semejante desequilibrio entre lo negativo y lo positivo, es fácil comprender por qué la comunidad financiera está tan centrada en la política monetaria. Porque más allá de todo lo que acabo de decir, el principal salvavidas sigue siendo el ajuste de los tipos de interés. Esta es la principal carta del mercado en caso de desaceleración. Por razones de postura y de credibilidad, es evidente que los bancos centrales son reacios a entrar en este terreno, sobre todo porque siguen lidiando con una inflación excesivamente alta. Pero bajar los tipos de interés, o la mera posibilidad de bajarlos, sigue siendo un arma letal.

El Banco Central Europeo se reúne el jueves. Se espera que mantenga sin cambios los tipos de interés. En cualquier caso, esto es lo que espera la gran mayoría de los economistas, que ahora se preguntan cuándo invertirá el BCE la tendencia de los tipos de interés. Empieza a circular la fecha de abril de 2024. En cuanto a Estados Unidos, habrá que esperar a la semana que viene para conocer la postura oficial de la Fed. El mercado ya no cree en otra subida de tipos, a pesar de las imprecaciones de los miembros del banco central. El jefe de la Fed, Jerome Powell, pronunciará un discurso el miércoles, pero es poco probable que hable de cuestiones monetarias, ya que el periodo reglamentario de silencio que precede a las decisiones de la Fed comenzó el 21 de octubre. Esta semana habrá muchos anuncios macroeconómicos. ¿Están de buen humor los directores de compras de las principales empresas en octubre? Descúbralo el martes con los indicadores PMI de las principales economías. El miércoles, el índice de confianza Ifo alemán y las cifras de viviendas nuevas en Estados Unidos. El fin de semana será aún más caluroso. El jueves se conocerá la decisión del BCE sobre los tipos de interés, seguida de la primera estimación del PIB estadounidense del tercer trimestre. La inflación PCE y el índice de confianza del consumidor de la Universidad de Michigan completarán los debates al otro lado del Atlántico el viernes.

También se prevén importantes atascos en el frente empresarial. Sería tedioso enumerar todos los resultados esperados, así que hemos seleccionado Microsoft, Alphabet, Hermès y Novartis para el martes. Meta, Boeing y Porsche para el miércoles. Amazon, TotalEnergies e Intel para el jueves. Exxon Mobil y Sanofi el viernes. Y algunos cientos más.

Completaré la lista de la semana, ya que no he podido desarrollarla toda en el tiempo que tengo asignado:

  • S&P ha revisado la calificación de la deuda griega hasta el grado de inversión. A usted puede parecerle un detalle sin importancia, pero para Atenas significa mucho después de años de apretarse el cinturón.
  • No parece haber ningún candidato volátil para la Cámara de Representantes de Estados Unidos. El muy conservador Jim Jordan tiró la toalla el fin de semana tras fracasar en su intento de ser elegido. Nueve republicanos presentaron sus candidaturas en un intento de poner fin a un bloqueo que dura ya más de dos semanas. Sin presidente, la Cámara no puede hacer avanzar el proceso legislativo.
  • El yen cayó (ligeramente) tras los rumores de un cambio en la estrategia del Banco de Japón para controlar la curva de rendimientos, que podría anunciarse en su reunión del 31 de octubre, según Nikkei.
    Un mapache
  • El índice VIX, que mide la tensión en los mercados, sube hacia los 22 puntos, su nivel más alto desde mediados de marzo. Hace un mes aún estaba en 13 puntos. Había subido a 32 puntos tras la invasión de Ucrania en febrero de 2022.
  • China parece haber llevado a cabo una importante operación de "manos limpias" en las últimas horas, dirigida contra varias empresas de alto perfil. He leído que un ejecutivo de WPP ha sido el objetivo, pero la información más difundida es la investigación sobre el proveedor de Apple, Foxconn. La marca Apple ya no huele a santidad en China y esta podría ser una nueva ofensiva de Pekín para hacerla picadillo.

La región Asia-Pacífico brilla esta mañana. Japón perdió un 0,5%, China un 0,7% tanto en Hong Kong como en Shanghai. En Corea del Sur y Australia, la tasa es más bien del -0,8%. India aguanta un poco mejor (-0,2%). Los indicadores adelantados europeos están (frágilmente) en verde, gracias a una subida ligeramente mayor de los futuros estadounidenses. Pero las tendencias son frágiles, como muestra el VIX. El IBEX35 perdió un 0.06% hasta los 9024 puntos, el CAC40 ganó un 0,1% hasta los 6.823 puntos en la apertura. El SMI retrocedió un 0,1% hasta los 10.356 puntos.

Los datos económicos más destacados de hoy

Hoy sólo un indicador, el índice de actividad de la Fed de Chicago a las 14.30 horas. Todas las noticias aquí.

El euro cotiza a 1,0574 USD. La onza de oro baja a 1973 USD. También el petróleo, con el Brent del Mar del Norte a 91,32 USD el barril y el crudo ligero estadounidense WTI a 87,12 USD. La rentabilidad de la deuda estadounidense a 10 años alcanzó el 4,98%. El bitcoin cotiza a 30 600 USD.

Principales cambios en las recomendaciones

  • Antofagasta: Morgan Stanley mantiene su recomendación de igual peso con un precio objetivo reducido de 1.390 GBX a 1.350 GBX.
  • ASML: Bernstein mantiene su recomendación de rendimiento de mercado con un precio objetivo reducido de 710 a 630 euros. ING Bank mantiene su recomendación de compra con un precio objetivo reducido de 750 a 700 euros. Société Générale mantiene su recomendación de mantener con un precio objetivo reducido de 605 a 560 euros.
  • Boliden: DNB Markets eleva su recomendación de mantener a comprar con un precio objetivo aumentado de 315 a 330 coronas suecas. SEB Bank mantiene su recomendación de mantener y reduce su precio objetivo de 300 a 295 SEK.
  • Bouygues: Barclays mantiene su recomendación de igual peso con un precio objetivo reducido de 38 a 37,50 euros.
  • Casino: Barclays mantiene su recomendación de infraponderar y reduce su precio objetivo de 6,50 a 0,10 euros.
  • Centamin: Arqaam Capital Limited mantiene su recomendación de comprar con un precio objetivo reducido de 134 GBX a 126 GBX.
  • Covivio: JP Morgan mantiene su recomendación neutral con un precio objetivo reducido de 60 EUR a 55 EUR.
  • Deutsche Borse: Citi mantiene su recomendación neutral con un precio objetivo reducido de 179 EUR a 168 EUR. Deutsche Bank mantiene su recomendación de compra y eleva su precio objetivo de 206 a 213 euros.
  • Drägerwerk: DZ Bank AG Research mejora su recomendación de vender a mantener y eleva su precio objetivo de 34 a 51 euros.
  • Edenred: Goldman Sachs mantiene su recomendación de comprar con un precio objetivo reducido de 69 EUR a 65 EUR.
  • Electrolux Professional: DNB Markets mantiene su recomendación de mantener con un precio objetivo reducido de 65 a 59 SEK.
  • Entain: Jefferies mantiene su recomendación de comprar con un precio objetivo reducido de 1460 GBX a 1285 GBX.
  • EQT: JP Morgan mantiene su recomendación de infraponderar con un precio objetivo reducido de 209,30 a 205 SEK.
  • Forvia: AlphaValue/Baader Europe mantiene su recomendación de comprar con un precio objetivo aumentado de 40,20 a 40,50 euros. Morningstar mantiene su recomendación de compra con un precio objetivo aumentado de 47 a 48 euros. HSBC mantiene su recomendación de compra con un precio objetivo reducido de 26 a 24 euros.
  • Husqvarna: DNB Markets eleva su recomendación de mantener a vender con un precio objetivo reducido de 85 a 60 SEK.
  • Freenet: Barclays mantiene su recomendación de sobreponderar, con un precio objetivo elevado de 31 a 33 euros.
  • L'Oréal: Stifel mantiene su recomendación de comprar y reduce su precio objetivo de 480 a 450 euros. Barclays mantiene su recomendación de sobreponderar y eleva su precio objetivo de 423 a 431 euros. Berenberg mantiene su recomendación de mantener y reduce su precio objetivo de 392 a 389 euros. Landesbank Baden-Württemberg mantiene su recomendación de mantener y reduce su precio objetivo de 420 a 410 euros.
  • La Française des Jeux: Goldman Sachs mantiene su recomendación de venta y reduce su precio objetivo de 34,70 a 30,50 euros.
  • Leonardo: Mediobanca mantiene su recomendación de sobresaliente y eleva su precio objetivo de 14 a 16,50 euros.
  • LVMH: HSBC mantiene su recomendación de comprar y reduce su precio objetivo de 950 a 900 euros.
  • Merck KGaA: Société Générale mantiene su recomendación de mantener con un precio objetivo reducido de 183 EUR a 167 EUR.
  • Nexi: Deutsche Bank eleva su recomendación de comprar a mantener con un precio objetivo reducido de 11,50 EUR a 7,50 EUR. Mediobanca mantiene su recomendación de sobresaliente, con un precio objetivo reducido de 11 a 10 euros.
  • Nokia: Oddo BHF mantiene su recomendación de neutral, con un precio objetivo reducido de 4 a 3,30 euros.
  • Novartis: Barclays mantiene su recomendación de infraponderar y reduce su precio objetivo de 90 a 85 CHF.
  • Prudential: Citi mantiene su recomendación de comprar y reduce su precio objetivo de 14,10 GBP a 13,10 GBP.
  • Rexel: Oddo BHF mantiene su recomendación de sobresalientey reduce su precio objetivo de 28 EUR a 25 EUR. Société Générale mantiene su recomendación de mantener y reduce su precio objetivo de 24 a 20 euros.
  • Roche: DZ Bank AG Research eleva su recomendación de mantener a comprar con un precio objetivo reducido de 296 a 291 CHF.
  • Royal Unibrew: DNB Markets mantiene su recomendación de comprar y reduce su precio objetivo de 720 a 650 DKK.
  • RWE: Morgan Stanley mantiene su recomendación de sobreponderar y reduce su precio objetivo de 54 a 50 euros.
  • Salvatore Ferragamo: CICC mantiene su recomendación de neutral con un precio objetivo reducido de 14 EUR a 12,50 EUR. Citi mantiene su recomendación neutral con un precio objetivo reducido de 14,10 a 11,80 euros.
  • Sandoz: Deutsche Bank mantiene su recomendación de mantener con un precio objetivo de 26 CHF.
  • Sartorius Stedim Biotech: BNP Paribas Exane mantiene su recomendación de sobresaliente con un precio objetivo reducido de 300 EUR a 235 EUR.
  • Sika: Morgan Stanley mantiene su recomendación de sobreponderar y reduce su precio objetivo de 281 a 274 CHF. Octavian AG: Mantiene su recomendación de mantener con un precio objetivo reducido de 230 CHF a 225 CHF.
  • Société Générale: RBC Capital mantiene su recomendación de rendimiento de mercado y reduce su precio objetivo de 32 a 30 euros.
  • Tikehau capital: BNP Paribas Exane mantiene su recomendación neutral con un precio objetivo reducido de 22 a 21 euros.
  • Tomra: Pareto Securities mantiene su recomendación de mantener con un precio objetivo reducido de 110 a 90 NOK.
  • Verbund: AlphaValue/Baader Europe mantiene su recomendación de acumular y reduce su precio objetivo de 93,50 EUR a 93,10 EUR.
  • Worldline: Deutsche Bank mantiene su recomendación de comprar y reduce su precio objetivo de 55 a 42 euros. Mediobanca mantiene su recomendación de sobresaliente y reduce su precio objetivo de 52 a 41 euros.
  • Yara: Deutsche Bank mantiene su recomendación de mantener y reduce su precio objetivo de 380 a 365 coronas noruegas. DNB Markets mantiene su recomendación de comprar y reduce su precio objetivo de NOK 475 a NOK 450.

En el mundo

Resultados de las empresas (los comentarios se hacen en caliente y no prejuzgan la evolución de la cotización)

  • Philips eleva sus perspectivas y aumenta su beneficio del tercer trimestre.
  • Vistry recorta su previsión de beneficios anuales y planea suprimir 200 empleos.
  • Volkswagen advierte de que su margen operativo sólo se mantendrá estable este año.

Anuncios importantes (y menos importantes)

Lecturas