No esperen que les explique lo que está pasando en los mercados de renta variable esta semana, no lo entiendo. Ah, sí, hay una cosa que sí he entendido, y es el hecho de que el petróleo se dirija hacia los 100 dólares por barril en lugar de los 200 y, sobre todo, el cambio radical del tono de China en cuanto a su apoyo a la economía. Desde hace varios trimestres y hasta antes de ayer, Pekín practicaba una política de acoso sistemático contra los sectores que se tomaban un poco de libertad con la línea del partido. Una buena bofetada en la mandíbula a los gigantes tecnológicos que han crecido demasiado. Una gran bofetada a los promotores inmobiliarios de pies de barro. O una buena bofetada en la cara cuando los productores de metales hacían subir los precios. Pero ayer, el Partido Comunista Chino dio un giro completo a su discurso, mostrándose sospechosamente abierto a los bienes inmuebles, la tecnología y el apoyo económico en general. Esto impulsó ayer un espectacular repunte de los índices en China continental y Hong Kong, y sigue haciéndolo hoy.

La vuelta de una actitud menos punitiva y más constructiva por parte de Pekín era esperada desde hace tiempo por los inversores, que veían en ella, sin duda con razón, un buen relevo para la pérdida de impulso de la economía occidental. Tal vez estemos ahí y esto podría constituir lo que los anglosajones llaman un "game-changer". En cualquier caso, está contribuyendo a aumentar el apetito de riesgo de los inversores, porque no hay mucho más por lo que entusiasmarse. La guerra en Ucrania está creando una incertidumbre adicional en muchas zonas, lo que aumenta las presiones inflacionistas.
 
La Fed lo dijo ayer, subiendo los tipos un cuarto de punto, recortando su previsión de crecimiento y elevando sus previsiones de aumento de precios. Pero tranquilizó a los inversores estadounidenses tratando de aparentar tranquilidad sobre la situación económica. Se confirmaron las previsiones del mercado (siete subidas de tipos de un cuarto de punto este año) y no hubo verdaderas señales de un mayor halconismo por parte de los miembros del Consejo de Gobierno, que sólo registraron un voto disonante de ocho a favor de una subida de medio punto. El resultado fue que, tras algunas vacilaciones, Wall Street volvió a ponerse en modo festivo y obtuvo grandes ganancias, en línea con los mercados europeos anteriores. En cinco sesiones, el Euro STOXX ha recuperado un 6,6% (-13% desde el 1 de enero) y el S&P500 un 2,2% (-10,6% desde el 1 de enero).
Menos crecimiento, tipos de interés más altos, dudas sobre la inflación... la estanflación ha regresado notablemente al catálogo de riesgos identificados por los inversores. Tanto es así que es citado por el 62% de los gestores de fondos encuestados por Bank of America en su estudio mensual, lo que supone el nivel más alto desde septiembre de 2008. Si quisiera crear un poco de revuelo fácil, señalaría que septiembre de 2008 fue el mes en que Lehman Brothers quebró, pero no estaríamos más adelantados. Durante los episodios de estanflación (es decir, bajo crecimiento y alta inflación, para los que no lo sigan), las acciones que tienen más probabilidades de subir son las de bajo riesgo, bastante grandes y con un buen nivel de poder de fijación de precios. Los analistas de BofA han encontrado 22 valores que cumplen los criterios para moverse en este contexto, entre ellos dos valores franceses (TotalEnergies y STMicroelectronics) y uno suizo (Vifor Pharma).
 
La otra conclusión de la encuesta de BofA es que el ratio de revisión de los beneficios por acción en Europa en cuatro semanas cayó a 0,98. Cuando el ratio cae por debajo de 1, es una señal de que la acción no está funcionando bien. Cuando el ratio es inferior a 1, significa que ha habido más revisiones a la baja que al alza durante el periodo. La proporción es peor que en otras regiones "cuando los analistas tienen en cuenta el impacto del aumento de los costes energéticos y otros factores sectoriales". Los cinco valores con las mayores revisiones de beneficios a un año en Europa son tres valores energéticos (Equinor, TotalEnergies, Shell) y dos valores de materias primas (Norsk Hydro, Eramet). Los cinco patitos feos son Alstom (equipos de transporte), Asos (consumo), ITV (comunicaciones), Admiral (finanzas) y Rockwool (materiales de construcción).
En los próximos días, es probable que los mercados sigan divididos entre varias tendencias. En primer lugar, se teme que el contexto económico actual afecte a los resultados futuros de las empresas. Y creo que los inversores aún no han comprendido del todo lo que está ocurriendo. En segundo lugar, el despertar chino, que sigue siendo un poderoso catalizador, aunque sólo se presuma por el momento. Finalmente, por supuesto, la guerra en Ucrania y sus consecuencias económicas y geopolíticas.
 
En cuanto al muy corto plazo, los indicadores adelantados europeos son ligeramente alcistas mientras escribo y los futuros estadounidenses están cerca del equilibrio. El Banco de Inglaterra desvelará su política monetaria a mediodía, antes de una salva de indicadores macroeconómicos en Estados Unidos, donde Joe Biden calificó a Vladimir Putin de criminal de guerra junto al anuncio de suministros militares a las fuerzas ucranianas. Ayer, Rusia no pagó su deuda en dólares, abriendo el camino al habitual periodo de gracia de 30 días para saldar la cuenta.
Lo más destacado de la actualidad económica
 
Otro día de gran actividad informativa, entre la versión final del índice de precios al consumo europeo de febrero (11:00), la decisión del Banco de Inglaterra sobre sus tipos a las 13:00, luego en Estados Unidos el índice de la Fed de Filadelfia de marzo, las nuevas solicitudes semanales de subsidio de desempleo y los permisos de construcción de febrero (13:30), y después la producción industrial de febrero a las 14:15
 
El par euro/dólar cotiza a 1,1029 dólares, lo que supone una subida para la moneda única. La onza de oro se recupera un poco a 1933 USD. El petróleo se estabiliza, con el Brent del Mar del Norte a 100,08 dólares y el crudo ligero WTI estadounidense a 96,78 dólares. Los rendimientos de la deuda estadounidense mantienen sus máximos recientes en el 2,14% a 10 años, mientras que la deuda alemana se estabiliza en el 0,36% a la misma duración. El Bitcoin sube hasta los 47.000 dólares.
Principales cambios en las recomendaciones
  • Adecco: Exane BNP Paribas sube de neutral a bajo rendimiento con un objetivo de 39 CHF.
  • Assicurazioni Generali: Kepler Cheuvreux eleva de comprar a mantener, con un objetivo de 20 euros.
  • Befesa: Oddo BHF sube a sobresaliente con objetivo de 78 euros.
  • Buzzi Unicem: J.P. Morgan sube de neutral a infraponderar con un objetivo de 17 euros.
  • ConvaTec: Berenberg eleva a comprar con un objetivo de 250 GBP.
  • Diageo: J.P. Morgan sube de neutral a sobreponderar con un objetivo de 4350 GBP.
  • Ericsson: Jefferies reanuda la cobertura en mantener con un objetivo de 90 SEK.
  • HeidelbergCement: J.P. Morgan sube a neutral desde infraponderar, con un objetivo de 60 euros.
  • Henkel: RBC ha mejorado de sobresaliente a rendimiento Sectorial, con un objetivo de 67 euros.
  • Holcim: Credit Suisse reduce su precio objetivo a 58 CHF desde 65 CHF.
  • Nestlé: RBC mantiene el rendimiento del sector con un recorte del precio objetivo de 109 a 96 CHF.
  • Nokia: Jefferies reanuda su calificación de compra con un objetivo de 6 euros.
  • Prosus: Jefferies se mantiene en mantener con un objetivo de precio reducido de 89 a 55 euros.
  • Renault: Exane BNP Paribas eleva su calificación de sobresaliente a neutral con un objetivo de 28 euros.
  • Rockwool: J.P. Morgan inicia el seguimiento en infraponderación con un objetivo de 1970 DKK.
  • Sika: J.P. Morgan lo ha elevado a neutral con un objetivo de 333 CHF.
En el mundo
 
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