Los bonos del Tesoro de EE.UU. han tenido su peor comienzo de año de la historia y la venta en partes de la curva continuó la semana pasada después de que la Reserva Federal de EE.UU. subiera su tipo de interés de referencia a un día en 50 puntos básicos y anunciara que empezaría a recortar su balance el mes que viene para contrarrestar la incesante inflación.

Sin embargo, para algunos inversores, la mayor parte de la debilidad impulsada por la inflación en los mercados de bonos ya ha sido descontada y, aunque todavía hay espacio para el alza, los rendimientos podrían empezar a ceder pronto, a medida que las condiciones financieras se endurezcan a raíz de las acciones de la Fed.

"Probablemente nos estemos acercando al máximo en términos de rendimientos", dijo John Madziyire, gestor de carteras senior y responsable de los bonos del Tesoro de EE.UU. y de la inflación en el Grupo de Renta Fija de Vanguard.

"Los rendimientos todavía pueden subir en función del hecho de que la volatilidad es tan alta, pero probablemente nos estamos acercando a un punto en el que estamos poniendo precio a los máximos de los rendimientos y los compradores empezarán a sentirse más atraídos por comprar a estos niveles", dijo.

Los rendimientos de los bonos del Estado de EE.UU. a 10 años -una referencia para los tipos hipotecarios y otros instrumentos financieros- alcanzaron un nuevo máximo del 3,2% el lunes, un nivel visto por última vez en noviembre de 2018. Si supera el 3,26%, perforará esos máximos de 2018 y se situará en niveles de 2011.

Brian Reynolds, estratega jefe de mercados de Reynolds Strategy, señaló que 2018 y 2011 fueron "dos acontecimientos muy emotivos en la historia del mercado de bonos", ya que 2018 marcó el "miedo de los inversores a que la Fed fuera a endurecer hasta el infinito", mientras que 2011 fue el año en que Estados Unidos perdió su calificación de triple A.

Los rendimientos ya habían superado las expectativas. Una encuesta realizada por Reuters entre el 29 de marzo y el 5 de abril mostraba que los expertos en renta fija proyectaban que el bono a 10 años subiría hasta el 2,60% en un año.

Sin embargo, después de alcanzar el 3,2% el lunes, los rendimientos han vuelto a caer hasta cerca del 3% en una huida hacia la seguridad, ya que las acciones se desplomaron debido a la preocupación por la subida de los tipos de interés y la desaceleración económica en China tras el reciente aumento de los casos de coronavirus.

"El impulso al alza de los tipos de interés parece estar ralentizándose un poco", dijo Mike Vogelzang, director de inversiones de CAPTRUST, señalando también los rendimientos relativamente estables de los bonos del Estado estadounidense a dos años, ya que los precios parecen haber reflejado las subidas de tipos previstas por la Fed para este año.

Los rendimientos a dos años, que son especialmente sensibles a los cambios en la política monetaria, han bajado desde que la Fed subió los tipos la semana pasada, y la curva de rendimiento entre los bonos a dos años y los de 10 años se ha empinado mucho, desde 18,9 puntos básicos antes de la subida de la Fed hasta 44 puntos básicos el lunes.

Esa parte de la curva se invirtió a finales de marzo y luego en abril, enviando una señal de advertencia a los inversores de que podría producirse una recesión.

"La curva era bastante plana hace un mes y ahora se ha empinado... generalmente una curva más empinada es saludable", dijo Eric Stein, codirector de Renta Fija Global y director de inversiones de Morgan Stanley Investment Management.

"Estamos empezando a llegar a las condiciones para que los rendimientos dejen de seguir subiendo", dijo Stein, señalando un endurecimiento de las condiciones financieras y unas expectativas de inflación más bajas, medidas por los valores protegidos contra la inflación del Tesoro.

Las tasas de inflación "breakeven", que indican las expectativas del mercado sobre la inflación futura, han caído en picado. La tasa de inflación implícita a 10 años -un indicador de la inflación futura- bajó el lunes al 2,79%, retrocediendo aún más desde el 3,14% alcanzado el mes pasado, el más alto desde al menos septiembre de 2004.

El presidente de la Fed, Jerome Powell, dijo la semana pasada que los responsables políticos estaban dispuestos a aprobar subidas de tipos de medio punto porcentual en las próximas reuniones de política monetaria de junio y julio.

Para Jimmy Lee, director general de The Wealth Consulting Group, una empresa de gestión de patrimonios, la demanda de bonos a 10 años probablemente aumentará si alcanzan un rendimiento del 3,5% en los próximos dos meses.

"Probablemente el dolor no haya terminado aún, pero percibo que nos estamos acercando", dijo.

"Entre ahora y después de esas dos subidas, creo que va a haber algunas compras potenciales. Creo que los gestores de fondos están viendo un valor que no han visto en mucho tiempo".

Para Vogelzang, de CAPTRUST, sin embargo, no hay señales en el mercado de que se vaya a alcanzar un límite superior en los rendimientos, y la reducción del balance de la Fed, que se espera que comience el mes que viene, podría añadir más presión.

"Hay demasiados desenlaces que pueden tener lugar y que podrían dejarnos en una mala situación", dijo.

(El artículo corrige la última frase para decir "muchos" en lugar de "pueden").