En su intervención en la reunión anual de la Fed de Kansas City en Jackson Hole, Wyoming, Powell dejó abierta la posibilidad de nuevas subidas de tipos y subrayó la sorprendente fortaleza de la economía estadounidense, aunque reconoció descensos en el ritmo de la inflación durante el pasado año.
Aunque más equilibrado que el discurso ultraderechista del presidente de la Fed en el simposio del año pasado en Jackson Hole, el discurso ofreció, no obstante, poco consuelo a quienes esperaban que el banco central asintiera a una eventual bajada de tipos en 2024.
Para algunos inversores, el discurso también reforzó la preocupación por el riesgo de que el aumento de los rendimientos acabe pesando sobre el sólido crecimiento de la economía y provoque una posible recesión, aunque la mayoría cree que es probable que Estados Unidos evite la recesión en 2023.
El riesgo de recesión está ahí para 2024, y como tal queremos asegurarnos de que estamos en deuda corporativa que está bien situada para soportar una recesión, dijo Cindy Beaulieu, directora gerente y gestora de cartera de Conning, que gestiona 205.000 millones de dólares.
Ese tipo de operaciones son importantes en estos momentos frente a intentar asumir un riesgo crediticio adicional, dijo.
Los mercados financieros registraron el viernes poca de la volatilidad que acompañó a la conferencia de Jackson Hole del año pasado, cuando las acciones se hundieron más de un 3,4%.
Los rendimientos del Tesoro de referencia a 10 años, que se mueven de forma inversa a los precios de los bonos, se mantuvieron básicamente sin cambios en el día en el 4,233%, aunque permanecieron cerca de los máximos de 16 años alcanzados a principios de este mes. Los rendimientos a dos años -que están más estrechamente vinculados a las expectativas de política monetaria- sumaron unos cuatro puntos básicos.
Las acciones -que se han tambaleado en agosto debido a que el aumento de los rendimientos de los bonos amenazaba con restar atractivo a la renta variable- terminaron la sesión del viernes al alza, con el S&P 500 subiendo un 0,66%. Los mercados de opciones estaban valorando un movimiento de alrededor del 0,9% en el índice antes de la reunión.
El repunte de los rendimientos de los bonos en los últimos meses -impulsado por las apuestas a que la Reserva Federal necesitará mantener los tipos en torno a los niveles actuales durante más tiempo del previsto para evitar que se reactive la inflación- se ha propagado a la economía, impulsando los tipos de las hipotecas a 30 años a su nivel más alto en más de 20 años, mientras que los diferenciales de crédito, una medida del riesgo, se ampliaron ligeramente este mes.
Los inversores dijeron que mucho dependía de lo que mostraran los datos de las próximas semanas. En Estados Unidos se publicarán los datos del mercado laboral de agosto el 1 de septiembre y los datos de los precios al consumo el 13 de septiembre.
Powell parece estar ganando tiempo y esperando a que lleguen más datos para poder prepararse para continuar con la trayectoria de aterrizaje suave, dijo Anders Persson, director de inversiones de renta fija global de Nuveen.
REAVIVANDO LA PREOCUPACIÓN POR LA RECESIÓN
A algunos inversores les preocupaba que unos tipos más altos pudieran lastrar el crecimiento y aumentar las posibilidades de una recesión el año que viene. Tal escenario, en teoría, obligaría a la Fed a recortar los tipos, tirando a la baja de los rendimientos de los bonos.
La perspectiva de un aterrizaje suave es menor después de hoy, dijo Mike Sewell, gestor de carteras de T. Rowe Price, que espera añadir a los bonos a largo plazo durante el cuarto trimestre a medida que la economía estadounidense comience a debilitarse.
Estamos esperando a que las condiciones financieras se resquebrajen, dijo.
Los operadores de futuros de los fondos de la Fed estaban fijando los precios para un total de casi 100 puntos básicos de recortes de tipos el próximo año, prácticamente sin cambios respecto a las apuestas previas al discurso de Powell, pero el primer recorte de tipos se retrasó de mayo a junio.
Sin duda, apostar en contra de la economía estadounidense ha sido una empresa arriesgada este año. Muchos bancos han dado marcha atrás en sus pronósticos de recesión para 2023 en los últimos meses, mientras que las apuestas a favor de la resistencia económica han contribuido a impulsar un repunte del 15% en el S&P 500 en lo que va de año.
Al mismo tiempo, muchos inversores parecen convencidos de que los rendimientos van a seguir siendo elevados por el momento.
Las apuestas bajistas de los fondos de cobertura sobre los futuros de los bonos del Tesoro estadounidense a dos años subieron a su nivel más alto desde al menos 1990 en la semana que finalizó el 22 de agosto, según los datos de la Comisión de Negociación de Futuros de Materias Primas del viernes, aunque recortaron las posiciones cortas netas sobre los futuros de las notas a 10 años.
"El mercado está muy corto", dijo Josh Emanuel, director de inversiones de la firma de gestión de inversiones Wilshire.
Pero aunque persisten los riesgos de que los rendimientos de los bonos a largo plazo puedan subir, él estaba buscando ampliar la duración de su cartera. "Hoy estamos técnicamente neutrales, pero cada vez más alcistas con los bonos del Tesoro a largo plazo".
