• No, la inflación no es buena para los resultados. El trabajo de Liberum refuta este prejuicio. A corto plazo, la inflación es efectivamente positiva. Pero "conduce a un menor crecimiento de los beneficios 12 meses después, ya que las empresas tienen dificultades para repercutir el aumento de los precios de los insumos a los clientes y los márgenes se reducen".
  • Los beneficios se están recuperando menos rápidamente de lo que esperaban los analistas. El crecimiento de los beneficios no suele repuntar hasta el segundo año después de la recesión. Los analistas apuestan actualmente por una subida muy rápida. Sin embargo, a pesar del carácter atípico de la recesión de 2020, Liberum ha determinado que los beneficios en Estados Unidos y Europa continental han sufrido una recesión típica (en el Reino Unido, el golpe ha sido más duro). "No, esta vez no es diferente", según el banco, que espera una decepción en los beneficios empresariales del segundo semestre porque los analistas habrán sido demasiado optimistas. Por lo tanto, podría haber una sacudida en los mercados de renta variable en el segundo semestre. Pero, por otro lado, Liberum es mucho más optimista sobre el mercado en 2022. Así que es una cuestión de tiempo, pero con un importante impacto psicológico en los mercados de valores.

Un punto interesante que destaca el estudio es que la evolución de la inflación y la inclinación de la curva de rendimiento importan más que el nivel de inflación o la trayectoria de la curva de rendimiento. En otras palabras, "cuanto más rápido aumenta la inflación, más luchan las empresas por defender sus márgenes y más disminuye el crecimiento de los beneficios", afirma Liberum. En cuanto a la curva de rendimiento, "cuanto más pronunciada es la curva de rendimiento, más se reduce el crecimiento de los beneficios empresariales". En consecuencia, los movimientos rápidos son los más perjudiciales porque las empresas no tienen suficiente velocidad para adaptarse. Esta es una de las razones por las que el banco cree que la trayectoria de los beneficios no está siendo correctamente anticipada por los analistas en este momento. "El rápido empinamiento de la curva de rendimiento y el rápido aumento de la inflación probablemente ya han hecho suficiente daño como para reducir significativamente el crecimiento de los beneficios en los próximos 12 meses", según los autores, que sin embargo creen que 2022 será más dinámico, como hemos visto anteriormente.

Para moverse en este entorno, el banco británico recomienda empezar a buscar valores de calidad o con un balance saneado (es decir con poca deuda). O ambas cosas, es decir, "QARP: Quality At a Reasonable Price" (es decir acciones de calidad a precios razonables por sus siglas en inglés). Para encontrarlos, la empresa de investigación establece como criterios un ROE superior al 10%, un ratio de deuda neta sobre EBITDA inferior a x2 y una combinación favorable de PER y un Price to Book. Estos valores deberían empezar a tener un rendimiento superior en la segunda mitad de 2021 y en 2022, si se confirma la teoría de Liberum. Si no es así, los valores de calidad a precios razonables siguen teniendo cabida en una cartera calibrada para el largo plazo.