Sin embargo, los futuros de los tipos de interés sugieren que la primera subida de tipos del Banco Central Europeo (BCE) desde 2011 se producirá probablemente en julio, con un precio de 110 puntos básicos (pb) para diciembre.

Y el responsable de la política monetaria, Klaas Knot, planteó el martes la posibilidad de una subida de 50 puntos básicos en julio, alimentando aún más la especulación de una subida en un mercado que ya se está ajustando a una nueva era de alta inflación.


Gráfico: Los mercados apuestan por que el BCE subirá los tipos más de 100 puntos básicos en 2022

Con el tipo de depósito de la zona euro aún en el -0,5%, los analistas coinciden en que un movimiento en julio parece ahora probable, pero sus expectativas sobre el grado de endurecimiento monetario que aplicará el BCE difieren mucho de las de los mercados.

Morgan Stanley espera que el BCE salga de los tipos negativos en septiembre y que se produzcan dos subidas más en 2023, mientras que Generali Investment y Janus Henderson consideran que los tipos subirán hasta el 0%.

Las expectativas de los analistas y del mercado difieren ampliamente porque los futuros del mercado monetario se están utilizando como una póliza de seguro contra los riesgos de inflación y eso ha exacerbado lo que está siendo puesto en precio por los inversores, dicen los analistas.

La fuerza de la inflación de la zona euro, que lleva mucho tiempo inactiva y que ahora se sitúa en un récord del 7,5%, ha cogido por sorpresa a los inversores y al BCE.

Para el estratega de tipos europeos de HSBC, Chris Attfield, los precios actuales del mercado monetario se asemejan a "una especie de póliza de seguro contra el peor escenario... en caso de que la inflación siga sorprendiendo al alza".

Espera que el tipo terminal del BCE, donde termina este ciclo de subidas, alcance el 1,5% en 2023.

La prisa por cubrir las carteras de préstamos en marzo y abril, justo cuando el BCE se volvió más halcón, también aceleró lo que estaba descontado en los futuros del mercado monetario.

JP Morgan dijo que la prisa por deshacerse del tema de la japonización -una idea que prevalecía antes de la pandemia del COVID-19 de que la zona del euro estaba atrapada en un entorno de baja inflación- obligó a los inversores que mantenían el riesgo de los tipos de interés a deshacerse de la exposición a los bonos de mayor duración.

El banco estadounidense dijo que una "revalorización abrupta" de los tipos swap en euros a dos años, en los que los inversores cambian una forma de exposición a los tipos de interés por otra, provocó uno de los mayores cambios trimestrales en los tipos swap a dos años.

Gráfico: JPmorgan rates

Por último, dado que Estados Unidos impulsa las expectativas de tipos a nivel mundial, un tono cada vez más duro por parte de la Reserva Federal y la fijación de precios agresivos en el mercado para los movimientos de la Fed, arrastraron las expectativas de tipos de la zona euro al alza.

"Si se considera que se han descontado 10 subidas de tipos para el conjunto del año por parte de la Fed, puedo ver la lógica de que se piense que, bueno, el BCE simplemente tiene que seguir su ejemplo", dijo Wouter Sturkenboom, estratega jefe de inversiones para EMEA y APAC en Northern Trust Asset Management.

Espera dos subidas de tipos de 25 puntos básicos por parte del BCE este año y otros seis o siete movimientos por parte de la Fed.

Gráfico: USEUROIS