Se espera que el Comité Federal de Mercado Abierto del banco central estadounidense, encargado de fijar la política monetaria, mantenga el miércoles su tipo de interés de referencia a un día en el rango del 5,25%-5,50% por séptima reunión consecutiva. En su conferencia de prensa tras el final de la reunión, se espera que el presidente de la Fed, Jerome Powell, siga haciendo hincapié en un sesgo de relajación, aunque es probable que muestre poca urgencia por recortar los tipos a corto plazo dadas las persistentes presiones inflacionistas y un mercado laboral aún robusto.
Según los cálculos de LSEG, el mercado de futuros de tipos estadounidense ha reducido las expectativas de relajación de la política monetaria este año y ahora está poniendo en precio un recorte de tipos de 25 puntos básicos en 2024, muy probablemente en noviembre o diciembre.
Los inversores también se centrarán en las proyecciones económicas trimestrales actualizadas de la Fed, incluidas las previsiones de tipos de interés, conocidas como "dot plot". El último dot plot de marzo apuntaba a tres recortes de tipos en 2024. Los participantes en el mercado esperan que se reduzca a dos recortes o a uno.
"Estamos infraponderados en el extremo más largo de la curva (de los bonos del Tesoro), en particular en los vencimientos de 20 a 30 años antes de la reunión de la Fed", dijo Noah Wise, gestor de cartera senior del equipo Plus Fixed Income de Allspring Global Investments, con unos activos bajo gestión de 570.000 millones de dólares.
"Ahí es donde vemos más riesgo porque la inflación es estructuralmente más alta. El lado de los servicios de la economía sigue funcionando más que el de los bienes. Y lo que hemos visto en nuestros análisis indica que esos cambios de precios tienden a ser más pegajosos."
Unas mayores expectativas de crecimiento e inflación suelen provocar una venta masiva en la parte larga de la curva, lo que empuja al alza esos rendimientos.
La inflación en general se ha moderado pero sigue por encima del objetivo del 2% de la Fed. El índice de precios de los gastos de consumo personal (PCE), la medida de inflación preferida de la Fed, subió un 2,7% en abril en términos interanuales, mientras que el índice de precios al consumo (IPC) registró una subida anual del 3,4% en abril.
Los datos del IPC de mayo se publicarán el miércoles.
La inflación salarial también aumentó el mes pasado. Los ingresos medios por hora subieron un 0,4%, mientras que los salarios aumentaron un 4,1% en los 12 meses transcurridos hasta mayo. Se considera que un crecimiento salarial anual en el rango del 3,0%-3,5% es coherente con el objetivo de inflación del 2% de la Reserva Federal.
Boris Kovacevic, estratega macroeconómico global de la empresa de pagos globales Convera, afirmó que hay indicios de que las presiones sobre los precios podrían seguir siendo elevadas, ya que la inflación de los bienes ha empezado a repuntar de nuevo con la subida de los precios de las materias primas.
DESVANECIMIENTO DE LAS APUESTAS LARGAS
De cara a la reunión de la Fed de esta semana, los inversores en renta fija han estado recortando sus posiciones largas netas en bonos del Tesoro con vencimientos más largos en el mercado de futuros.
Los datos de la Comisión de Negociación de Futuros de Materias Primas mostraron que los gestores monetarios redujeron la semana pasada las posiciones largas netas en futuros sobre bonos estadounidenses a 10 años hasta 1.214.934 contratos, la cifra más baja en unos dos meses. Las posiciones largas netas en este vencimiento llevan cayendo desde la primera semana de mayo.
También frenaron las posiciones largas netas en futuros de bonos estadounidenses ultralargos hasta 724.972, las menores en un mes y medio. Sus posiciones largas netas llevan disminuyendo desde el 14 de mayo.
"El reto para todos los que intentan invertir en estos mercados es que con la forma de la curva de rendimientos como está, cualquier posición de larga duración es de carry negativo en el sentido de que los tipos al contado (fondos del mercado monetario) están por encima del 5%, mientras que los rendimientos de los bonos están por debajo del 5%", dijo Brendan Murphy, responsable de renta fija para Norteamérica de Insight Investment, que supervisa 825.300 millones de dólares en activos.
"Así que cada vez que se amplía la duración, esencialmente se está renunciando a algo de rendimiento para hacerlo".
Ampliar la duración implica comprar más activos a largo plazo.
Por el contrario, los inversores en renta fija han estado generalmente largos en el extremo más corto, en particular en los bonos del Tesoro estadounidense de 2 a 5 años, o el llamado vientre de la curva, los sectores que probablemente superen al extremo largo cuando la Fed recorte los tipos.
Los inversores institucionales aumentaron las posiciones largas netas en los futuros de los bonos estadounidenses a 2 años en la semana que finalizó el 4 de junio, según mostraron los datos. Esas posiciones largas netas han aumentado durante dos semanas consecutivas.
Los gestores de activos también se han mantenido largos netos en los futuros de las notas estadounidenses a 5 años, alcanzando un máximo histórico a finales de mayo antes de disminuir un poco la semana pasada.
"Los inversores piensan que la parte delantera de la curva ha tocado techo y que la Reserva Federal no va a necesitar volver a subir los tipos de interés. Eso debería mantener la parte delantera relativamente estable", dijo Chip Hughey, director gerente de renta fija de Truist Advisory Services.
