Los últimos datos de la Comisión de Comercio de Futuros de Materias Primas muestran que la posición corta neta en yenes de los especuladores es la mayor desde junio de 2007, y una de las mayores desde que se lanzaron los contratos de futuros en yenes en 1986.
El yen ha perdido casi un 9% frente al dólar desde el 1 de enero, lo que le convierte en la divisa del G10 con peor comportamiento este año. El franco suizo ha bajado casi lo mismo, pero el Banco Nacional Suizo ha recortado los tipos de interés, mientras que el Banco de Japón los ha subido.
Con las posiciones en yenes tan estiradas, puede que no haga falta mucho para incitar a los fondos a recortarlas y hacer caja.
La amenaza de una intervención compradora de yenes por parte de Tokio aumenta cuanto más sube el dólar/yen, y con la posibilidad de una demanda de refugio tras el último recrudecimiento de las tensiones en Oriente Próximo de repente también en la mezcla, los operadores con posiciones cortas en yenes estarán nerviosos.
Pero ahora mismo el impulso vendedor del yen es fuerte y si usted está en el lado correcto de la operación, la tendencia es muy amiga suya.
"La comunidad apalancada tiene la sartén por el mango, está ganando carry y capturando ganancias, frente a un ministro de finanzas que es grande observando el mercado de divisas y corto de acción", escribió el lunes Kit Juckes de Societe Generale.
"Creemos que el yen está muy sobrevendido aquí, pero décadas de sobreventa nos dicen que debemos ser pacientes", añadió.
En la semana transcurrida hasta el 9 de abril, los fondos de la CFTC aumentaron su posición corta neta en yenes a 162.151 contratos, la mayor posición corta neta en 17 años. En términos de dólares, se trata de una apuesta apalancada de 13.400 millones de dólares contra el yen, la mayor desde febrero de 2018.
Una posición larga es esencialmente una apuesta a que un activo subirá de valor, y una posición corta es una apuesta a que su precio caerá.
Los fondos han aumentado su posición corta neta en yenes en 11 de las últimas 13 semanas, siendo los dos valores atípicos en el periodo previo a la histórica subida de tipos de interés del Banco de Japón en marzo.
El valor de la posición en yenes de los fondos CFTC representa el 60% de su posición larga agregada de 21.900 millones de dólares frente a las divisas del G10, la apuesta más alcista por el billete verde desde finales de 2021.
Dada la drástica reevaluación de las perspectivas de los tipos de interés en Estados Unidos recientemente y el fuerte repunte de los rendimientos de los bonos estadounidenses, la migración hacia el dólar no es sorprendente. El relativo halconismo de la Fed está convirtiendo al dólar en el único juego en la ciudad.
Pero Steve Barrow, del Standard Bank de Londres, advierte contra el exceso de optimismo y sugiere que la intervención japonesa no sólo haría caer al dólar frente al yen, sino también en términos más generales.
"Merece la pena recordar que la intervención del Banco de Japón en septiembre/octubre de 2022 pareció desencadenar una caída más general del dólar frente a otras divisas. Esta es otra razón por la que no hemos elevado materialmente nuestras previsiones para el dólar", escribió en una nota el lunes.
(Las opiniones expresadas aquí son las del autor, columnista de Reuters)
