La sorprendente decisión del presidente Emmanuel Macron de convocar elecciones parlamentarias este mes y el liderazgo de la ultraderechista Agrupación Nacional (RN) de Marine Le Pen en las encuestas han exacerbado la preocupación por la sostenibilidad fiscal de Francia.
El diferencial que paga la deuda francesa sobre la alemana se disparó y las acciones de bancos y empresas francesas se desplomaron en los días posteriores al anuncio de las elecciones. La venta masiva se ha suavizado pero los activos están lejos de recuperarse.
Los planes de gasto de la alianza izquierdista Nuevo Frente Popular (NFP), que se sitúa en segundo lugar en las encuestas por detrás de RN, se han sumado a esas preocupaciones fiscales.
Algunos inversores y analistas afirman ahora que el riesgo de que el PNF obtenga mejores resultados de lo esperado en la segunda vuelta electoral del 7 de julio debido al voto táctico, e incluso forme parte de un nuevo gobierno, puede ser una preocupación mayor para los mercados financieros.
"El peor resultado para el mercado sería que la izquierda entrara con mayoría... ése es el riesgo de cola", dijo Gareth Hill, gestor de carteras de Royal London Asset Management.
El PNF quiere aumentar progresivamente el gasto hasta alcanzar 150.000 millones de euros (160.440 millones de dólares) anuales más en 2027 para cubrir políticas que van desde una subida salarial del 10% a los funcionarios este año hasta el recorte de la edad de jubilación a los 60 años desde los 64 actuales.
Afirma que el gasto se compensaría totalmente con subidas de impuestos que van desde el de sucesiones al de patrimonio y el de las empresas multinacionales.
Aunque el PFN no aumentaría el déficit presupuestario de Francia si consiguiera formar gobierno, tampoco lo reduciría, según declaró un funcionario la semana pasada.
Eso preocupa a los inversores. El déficit de Francia se situó en el 5,5% de la producción el año pasado, muy por encima del límite del 3% establecido por la Unión Europea, lo que ya ha llevado al ejecutivo comunitario a recomendar medidas disciplinarias.
Por el contrario, el responsable financiero de la ultraderechista RN, Jean-Philippe Tanguy, declaró a Reuters en una entrevista publicada el lunes que el partido no "dejará que el déficit se descontrole" y mantendrá los planes actuales de reducirlo al 3% en 2027 para respetar las normas de la UE. También ha prometido una auditoría de las finanzas públicas.
Aunque queda por ver qué haría si estuviera en el gobierno, que el RN hable al menos de responsabilidad fiscal es "tranquilizador", dijo Hill, de Royal London Asset Management.
NEGATIVO PARA EL EURO
No hay duda de que los costosos planes de la RN han asustado a los mercados. Incluyen recortar el impuesto sobre el valor añadido a la energía y rebajar la edad de jubilación a los 60 años para los trabajadores, aunque el partido dice ahora que eso sólo se aplicaría a los que empezaron a trabajar antes de los 20 años. Afirma que el coste de sus planes puede compensarse recortando la burocracia, cerrando las lagunas fiscales y reduciendo el gasto social que beneficia a los inmigrantes.
Sin embargo, en comparación con una ventaja de la NFP, una mayoría de la RN sería bien recibida por los mercados financieros, dijeron los economistas de Nomura en una nota distribuida el martes. "En nuestra opinión, que el PNF forme gobierno, ya sea directamente o en minoría, sería lo más adverso para los mercados financieros y provocaría que los diferenciales de los bonos (franco-alemanes) se ampliaran aún más", escribieron, añadiendo que también sería negativo para el euro.
"En muchos sentidos, el NFP está rechazando abiertamente las instituciones que rigen la prudencia fiscal, de forma parecida a la Liz Truss del Reino Unido", escribió Nomura, en referencia a los recortes de impuestos sin financiación de la ex primera ministra británica que provocaron una caída de los bonos del Estado del Reino Unido en 2022.
Los economistas del banco de inversión Jefferies afirmaron que un gobierno de izquierdas sería el "peor resultado" para los mercados si fuera consecuencia de que el partido de extrema izquierda France Unbowed de Jean-Luc Melenchon, que forma parte del PNF, obtuviera buenos resultados e impulsara una agenda política de extrema izquierda.
"Podríamos ver un aumento de los enfrentamientos con la UE", escribió Jefferies, que espera que el diferencial francés sobre Alemania -actualmente en torno a 70 puntos básicos- se amplíe hasta 120 en tal escenario, asignándole una probabilidad del 20-25%.
"La reacción negativa en el mercado podría durar más tiempo, y no es obvio para nosotros que este escenario sea consistente con una visión de comprar la caída", escribieron, una posición que recomiendan para la mayoría de los otros escenarios, incluyendo una mayoría absoluta del RN.
(1 dólar = 0,9349 euros)
