Existe, dice en broma, un parecido con los fondos de cobertura que actualmente rondan los mercados de divisas, donde un aumento repentino de la volatilidad ofrece impulsar los rendimientos para los pocos inversores especializados que sobrevivieron al período de calma de una década que obligó a muchos a abandonar el sector.

La antigua empresa de Taylor, FX Concepts, se montó en la volatilidad del mercado de la crisis financiera hasta alcanzar su mejor año en 2008, cuando los activos gestionados se dispararon a más de 14.000 millones de dólares, convirtiéndose en el mayor fondo de cobertura de divisas del mundo en ese momento.

Pero un lavado de cara posterior a la crisis de la flexibilización cuantitativa de los bancos centrales y los tipos de interés del mundo desarrollado apenas por encima de cero minaron los mercados mundiales de divisas de casi 7 billones de dólares al día del tipo de flujos con los que prosperan los fondos de cobertura.

El llamado "carry trade" -en el que los inversores toman prestada una divisa de bajo rendimiento y la venden para comprar otra de mayor rendimiento- fue aniquilado, lo que en última instancia provocó la desaparición de muchos de estos fondos especializados, incluido FX Concepts, tras una racha de 35 años.

Ahora, una inflación de décadas está obligando a los bancos centrales a volver a subir agresivamente los tipos de interés.

El dólar estadounidense se ha disparado a máximos de 20 años mientras la Reserva Federal lidera el paquete de endurecimiento, el yen está en mínimos de 32 años mientras el Banco de Japón, en marcado contraste, se aferra a su política ultrablanda, y la libra esterlina se hundió en mínimos históricos mientras las promesas del gobierno de recortes fiscales sin financiación desanimaban a los inversores.

La volatilidad ha vuelto, y con ella el tipo de rendimiento de los fondos de divisas que no se veía desde hace años.

El índice de volatilidad de divisas del Deutsche Bank ha subido más del 100% en lo que va de año y un índice de BarclayHedge que sigue el rendimiento de los fondos de cobertura de divisas subió un 5,71% en el primer semestre, camino de su mejor año desde 2003.

Del mismo modo, el índice HFRI 500 Currency de HFR, que también sigue a estos fondos, ha subido un 8,29%, su mejor rendimiento desde 2007 y superando con creces la subida del 3,8% de un índice más amplio de fondos de cobertura.

Incapaz de resistirse a las oportunidades que ofrece el nuevo entorno inflacionista, Taylor, a sus 78 años, se ha retirado de la jubilación para invertir y se ha puesto a recaudar el dinero que necesita para lanzar un nuevo fondo de inversión libre, normalmente entre 100 y 150 millones de dólares.

El detonante, dijo, fue escuchar al presidente de la Fed, Jerome Powell, hablar sobre la inflación y los mercados.

"Nadie tiene un poder total sobre los mercados. El mercado va donde va. Si cree que puede (detener la inflación y controlar el mercado), cometerá un error".

Grandes actores como Brevan Howard, que también tenía un fondo de divisas que fue víctima de los mercados posteriores a la crisis financiera, también han aumentado su atención a las divisas. Su grupo de fondos que cotiza en bolsa, BH Macro, triplicó con creces su exposición a las divisas en el último año y subió un 18% a finales de agosto, según un reciente informe de los accionistas. Brevan Howard declinó hacer comentarios.

¿UNA VEZ MORDIDO, DOS VECES TÍMIDO?

Los años de volatilidad apagada han sacrificado los fondos de cobertura de divisas existentes y han disuadido la creación de otros nuevos, un proceso que suele durar entre 7 y 8 meses.

Las liquidaciones y consolidaciones de fondos han superado a las incepciones por un margen significativo durante los últimos cuatro años, según BarclayHedge, y este año no se ha lanzado ningún nuevo fondo de cobertura centrado en divisas, algo inédito desde que el proveedor de datos comenzó a llevar registros en 1990.

Unos pocos se mantuvieron. BarclayHedge calcula que ahora hay entre 85 y 110 fondos de este tipo, frente a los 450-550 de hace una década. Sin embargo, cuentan con 1,3 billones de dólares en activos gestionados, señala, la mayor cantidad de dinero confiada a los fondos monetarios por los fondos de pensiones, los gestores de activos y los gestores de patrimonio desde que comenzaron sus registros en 1990.

Aun así, el comercio de divisas es difícil, dice el director general de Record Financial Group, Leslie Hill.

Record, que supervisa activos por valor de 83.100 millones de dólares, ha crecido hasta convertirse en el mayor especialista en divisas del mundo al cubrir el riesgo de divisas de las carteras más tradicionales de los gestores de activos junto con sus propias estrategias de negociación.

Cuenta con un fondo de divisas de 4.500 millones de dólares y un fondo multiactivo de 4.400 millones de dólares, según revelaciones públicas recientes.

"Vivir de la divisa pura, no sólo de la cobertura -donde los honorarios son pequeños pero los riesgos son altos- sino también de la divisa por rendimiento... ha hecho que muchos gestores de divisas abandonen el negocio", dijo Hill.

Adrian Lee, que fundó Adrian Lee & Partners en 1999 y gestiona aproximadamente 17.000 millones de dólares desplegados simultáneamente como fondo de cobertura y gestión de riesgos de divisas, cree que las condiciones deberían seguir siendo dulces para los gestores de divisas.

"En los últimos 10 años, como gestor de divisas, si ofrecías añadir un 2% de subida a la cartera de la gente cuando estaban ganando un 15% en su renta variable, no conseguirías que te vieran", dijo. "Ahora la parte de la renta variable de la cartera está perdiendo dinero a manos llenas".

Los rendimientos de Lee se sitúan apenas por debajo del 20% este año, dijo una fuente que no pudo ser identificada debido a las regulaciones financieras.

Aunque Taylor cree que una avalancha de especuladores podría contribuir a la resurgencia de la volatilidad, sostiene que una recesión provocará nuevos mínimos en las acciones y en algunos mercados de bonos y divisas, con o sin fondos de cobertura.

Los mercados reflejan el ritmo de un ciclo cotizado y los operadores están ahí para subirse a la ola, dijo.