Tras embarcarse en una campaña para frenar el crecimiento de los precios que le ha llevado a subir los tipos desde julio a su ritmo más rápido registrado, el BCE se había fijado otra subida de 50 puntos básicos para el jueves.

Pero el colapso la semana pasada del Silicon Valley Bank en Estados Unidos ha aumentado la preocupación por las tensiones en todo el sector bancario y ha provocado el desplome de las acciones, con el Credit Suisse, acosado desde hace tiempo por los problemas, en el centro de la caída en Europa.

Ahora el BCE debe conciliar su credibilidad en la lucha contra la inflación con la necesidad de mantener la estabilidad financiera ante una agitación de importación abrumadora.

Para complicar su tarea, el banco central de los 20 países que utilizan la moneda euro ya se ha comprometido esencialmente a una subida de 50 puntos básicos el jueves.

"A menos que el BCE vea las perspectivas de inflación significativamente diferentes a las de hace una semana, todo lo que no sea un movimiento de 50 puntos básicos sería un gran error y dañaría la credibilidad", dijo Piet Haines Christiansen, economista del Danske Bank.

La inflación de la zona euro fue del 8,5% en febrero, por debajo de sus máximos del pasado otoño pero muy por encima del objetivo del 2% del BCE, y es probable que las perspectivas sigan siendo sombrías.

Aunque las previsiones para la inflación general se recortarán debido a la caída de los precios de la energía, las nuevas cifras seguirán mostrando un crecimiento de los precios significativamente por encima del objetivo en 2024 y ligeramente por encima en 2025, dijo a Reuters una fuente con conocimiento directo.

Mientras tanto, las previsiones para la inflación subyacente, un indicador de la durabilidad del crecimiento de los precios, se elevarán, lo que sugiere que la desinflación será prolongada y que la política monetaria tendrá que seguir siendo restrictiva durante algún tiempo.

Estas perspectivas son tan preocupantes que, antes de las turbulencias en el sector bancario, que podrían hacer descarrilar la estrategia del BCE y el conjunto de la economía, una larga lista de responsables políticos había abogado por seguir subiendo los tipos más allá de marzo.

¿PIES FRÍOS?

No obstante, los mercados dudan de la determinación del BCE y han recortado las apuestas sobre la magnitud del movimiento del jueves y las posteriores subidas de tipos. Los precios del mercado monetario sugieren que los inversores ven ahora sólo un 30% de posibilidades de una subida de 50 puntos básicos, frente a un 90% a primera hora del miércoles.

"Los bancos centrales no deberían ignorar las señales de los mercados y la más que probable recesión que se avecina", declaró el ex vicepresidente del BCE Vitor Constancio. "Deberían bajar el tono de su campaña de subidas. El BCE debería hacer como mucho 25 puntos básicos y no los 50 anunciados".

El tipo máximo del BCE, también conocido como tipo terminal, se ve ahora sólo en torno al 3,25%, por debajo del 4,1% de la semana pasada, un cambio excepcional en la valoración del mercado.

Con la esperanza de apuntalar la confianza, el Banco Nacional Suizo dijo a última hora del miércoles que estaba dispuesto a proporcionar liquidez a Credit Suisse, si fuera necesario, aunque el banco cumplía todos los requisitos de capital y liquidez.

"Está claro que hay razones de peso para que el BCE espere y vea cómo evolucionan las cosas", dijo Andrew Kenningham de Capital Economics. "Pero nuestra mejor conjetura en este momento es que el banco seguirá adelante con su plan preanunciado de elevar el tipo de depósito del 2,5% al 3,0%, al tiempo que subraya que la política no sigue una senda predeterminada".

Incluso si el BCE sigue adelante con la subida de 50 puntos básicos, es casi seguro que se alejará de su práctica reciente de señalar su siguiente paso y dejará la puerta abierta de cara a la reunión de mayo, aunque se mantenga el sesgo a favor de tipos más altos.

La presidenta del BCE, Christine Lagarde, tratará casi con toda seguridad de tranquilizar a los inversores sobre la salud de los bancos del bloque, argumentando que están mejor capitalizados, son más rentables y tienen más liquidez que en anteriores periodos de turbulencias.

Pero es probable que el BCE se quede corto a la hora de ofrecer medidas específicas para ayudar a los bancos, sobre todo teniendo en cuenta que acaba de eliminar una subvención de una línea de liquidez clave en un intento por desvincular a los prestamistas del efectivo del banco central.

No obstante, Lagarde podría señalar que el BCE está dispuesto a intervenir en caso de que el contagio empiece a perjudicar la salud de los prestamistas de la zona euro, impidiendo así que la política monetaria del BCE se despliegue con eficacia.

"El BCE tendrá la intención de atenerse al principio de separación: orientar la política monetaria hacia la consecución del objetivo de inflación y utilizar otras herramientas para ocuparse de la estabilidad financiera", afirmó BNP Paribas. "De hecho, los tipos de interés son probablemente la herramienta equivocada para abordar un problema de liquidez.