Hace unas semanas, las señales de que la inflación estaba tocando techo en EE.UU. habían provocado un repunte de la renta variable y una caída de los rendimientos de los bonos, ya que los inversores apostaban por un cambio de actitud de los bancos centrales, que se centrarían más en la desaceleración del crecimiento, lo que podría haber acercado el final del ciclo de subidas de tipos.

"El elemento clave es la energía, la energía, la energía".

Pero el ambiente cambió bruscamente esta semana, ya que el banco estadounidense Citi pronostica una inflación del 18,6% en el Reino Unido para enero y, sobre todo, una nueva subida de los precios del gas, favorecida por la perspectiva de una nueva reducción de los suministros rusos.

Los precios de la gasolina se han disparado casi un 40% desde principios de mes y casi se han cuadruplicado desde principios de año. "El elemento clave es la energía, la energía, la energía. Hay una crisis energética, digámoslo claramente: el precio de la electricidad es diez veces más alto que antes del COVID, es un choque sistémico", explica Thomas Costerg, economista senior de Pictet Wealth Management. "Estados Unidos y Europa están en trayectorias diferentes. Todos sabemos que el talón de Aquiles de Europa es la energía extranjera, y está pagando el precio", añadió, en referencia a su dependencia del gas ruso.

El índice bursátil mundial MSCI, que incluye unos 50 mercados desarrollados y emergentes, ha perdido un 4,3% desde el máximo de tres meses y medio alcanzado el 16 de agosto, mientras que el euro ha vuelto a caer por debajo de la paridad con el dólar y el rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años ha vuelto a superar el 3%. Monica Defend, directora del Instituto Amundi, dijo que la moneda única europea podría caer a 0,96 dólares en diciembre debido a la debilidad de la economía europea.

La recesión vuelve a alimentar los temores

A muchos inversores les preocupa ahora que los dirigentes de los principales bancos centrales, algunos de los cuales se reúnen este fin de semana en Jackson Hole (Wyoming), estén preparando el terreno para nuevas subidas de tipos mayores de lo previsto. Y la incertidumbre sobre cuándo terminará este endurecimiento está alimentando el nerviosismo reinante.

"El mercado confiaba cada vez más en que la recesión iba a ser el tema dominante, que los bancos centrales iban a ser más acomodaticios o más relajados en cuanto al endurecimiento monetario", dice Richard McGuire, jefe de estrategia de tipos de Rabobank. "Todo se ha invertido completamente desde el comienzo de la semana pasada". Este sentimiento se ve confirmado por la evolución de las expectativas de inflación en los últimos días, con máximos históricos en las previsiones a corto plazo tanto en la eurozona como en el Reino Unido.

La tasa de inflación a cinco años vista, un barómetro muy vigilado de las expectativas a largo plazo para la zona euro, subió el martes al 2,24% tras caer en julio por debajo del objetivo del 2% del Banco Central Europeo.

Isabel Schnabel, miembro del Comité Ejecutivo del BCE, dijo la semana pasada que las expectativas de inflación corrían el riesgo de estar "desancladas", lo que en la jerga del banco central significa que los mercados podrían perder la confianza en la capacidad de la institución para recuperar el control de los precios. Para Kenneth Broux, estratega de Société Générale, los comentarios marcan un momento "crucial" al revelar que los banqueros centrales están ahora preocupados porque la inflación está cayendo demasiado lentamente.

Los mercados de la zona euro esperan actualmente que los tipos del BCE alcancen un máximo de alrededor del 2% el próximo año, casi 50 puntos básicos por encima del nivel previsto hace unas semanas, según los datos de Refinitiv.

Craig Inches, responsable de tipos y liquidez de Royal London Asset Management, dijo que el aumento de las expectativas de inflación del mercado muestra que los inversores están recelosos de "la próxima ola de impactos inflacionistas", que se verá alimentada por la crisis del gas, pero también por la sequía en Europa y las dificultades de suministro relacionadas con el brote de COVID-19 en China. "Parece que hay una serie de factores que apuntan a una inflación más persistente y arraigada", dijo, y añadió que los mercados se preguntan ahora "hasta dónde tendrán que subir los tipos de interés".

Las expectativas de inflación también aumentan en Estados Unidos, pero las perspectivas para Europa son mucho más sombrías.

"Se esperaba que la inflación en Europa se acelerara en el cuarto trimestre, pero la magnitud del aumento al que nos enfrentamos ahora es un elemento nuevo debido a la nueva subida de los precios del gas", afirma Holger Schmieding, economista jefe del banco alemán Berenberg. "Se trata de un nuevo choque que no estaba previsto hace unas semanas".