Las acciones de los fabricantes de camiones suelen servir de canario en la mina para los inversores que intentan calibrar la situación económica.
Esto explica por qué, en el último trimestre, sus buenos resultados impulsaron las acciones de Volvo, Daimler y Traton a sus máximos históricos, es decir, a niveles de valoración difíciles de mantener a largo plazo.
Aunque los resultados semestrales de AB Volvo publicados el miércoles muestran un récord de ventas y márgenes operativos, también sugieren que la empresa puede estar desviándose de su rumbo.
Los pedidos de camiones cayeron un 11% en Norteamérica, un 7% en Europa y un 32% en Sudamérica, mientras que en África y Oceanía aumentaron un 13% y en Asia un 7%.
Mientras tanto, el segmento de vehículos de construcción está literalmente en caída libre, con un descenso de los pedidos del 48% en Norteamérica, el 39% en Europa, el 23% en Sudamérica y el 45% en Asia.
En este segundo segmento, la caída lleva produciéndose al menos dos años. Si queremos ver el vaso medio lleno, siempre podemos argumentar que se ha tocado fondo y que, lógicamente, debería producirse un rebote...
Ciertamente, el sector está acostumbrado a los efectos cíclicos, pero todo apunta a que se trata de un punto álgido y no de una depresión, sobre todo los márgenes, que son típicos del punto de inflexión en el que las entregas alcanzan un máximo histórico mientras que el ritmo de producción se ralentiza, y con él los costes variables asociados.
Hay que tener mucho cuidado al intentar descifrar las cuentas de Volvo y sus homólogas, ya que conciliar los flujos de caja con los resultados contables es una tarea imposible.
Sin embargo, una cosa sigue siendo cierta: la reversión a la media es la ley fundamental de los mercados financieros y, como tal, los actuales niveles de valoración suponen un riesgo real para los inversores.
AB Volvo es el primer fabricante europeo de camiones y el nº 3 mundial. Las ventas netas se desglosan por actividad de la siguiente manera - ventas de camiones (66,3%): 246.272 vehículos vendidos en 2023 (nombres Volvo, Renault, Eicher y Mack); - ventas de equipos de construcción (18,7%): excavadoras, cargadoras, retroexcavadoras, palas hidráulicas, niveladoras, volquetes, etc; - servicios financieros (4,3%); - ventas de autobuses y chasis (4%): segundo fabricante mundial; - venta de piezas, sistemas de control y motores marinos e industriales (3,7%): para el comercio y los cruceros y para aplicaciones industriales (unidades de riego, carretillas elevadoras, generadores eléctricos, etc.); - otros (3%). Las ventas netas se distribuyen geográficamente de la siguiente manera: Europa (42,8%), Norteamérica (29,8%), Asia (12%), Sudamérica (8,9%), África y Oceanía (6,5%).
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